上調存款準備金率會否遏制商品漲勢

在1月14日央行宣布上調存款準備金率之后，盡管外盤漲勢暫停，且1月17日國內股市大幅下挫，但國內商品市場依然走勢平穩，其中農產品繼續上揚，豆粕、小麥獨領風騷。自2010年六度提高存款準備金率及兩次加息之后，2011年央行再度開啟收緊流動性閘門。那么，出臺政策背景及目的何在？對商品市場未來走勢會產生何種影響呢？

流動性會否收緊

主持人：中國人民銀行決定，從2011年1月20日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這也是2011年以來央行首度提高準備金率。回顧2010年，央行共提高了6次存款準備金率，上半年3次，下半年3次，而下半年還伴隨著2次加息動作。而本次再度提高后的準備金率也已經創下歷史新高，這會否收緊充裕的流動性？

付鵬：應該說整個一季度的流動性不簡簡單單的是充裕，而可以稱之為泛濫：一方面，央票到期投放量將在一季度呈現高峰；另一方面我們預計1月份新增信貸將達到9000億，全年新增信貸仍將在7萬億，如果央行不收緊的話，整個一季度的流動性應該還是泛濫格局。

調高準備金率主要是對沖泛濫的流動性，而不是要達到收緊流動性的目的，我預計未來央行還會在4月份之前再次調準或者加息，但目的主要仍是凸出穩健的貨幣政策，使現有的流動性回歸常態。

董雙偉：央行宣布自1月20日提高存款準備金率0.5個百分點至歷史紀錄的19％，2011年中國繼續提高存款準備金率，乃至靠近世界上最高水平紀錄23％附近，一點都不覺得奇怪。2011年，包括加息在內收緊措施料將緊密鑼鼓地繼續出臺。

商品多頭未被嚇退

主持人：上周五，在央行出手之后，國際大宗商品市場漲勢暫停，其中代表一攬子大宗商品走勢的CRB指數持平，黃金和部分農產品期貨回撤，不過油價和銅價仍溫和走高，特別是國際原油期貨價格已經接近關鍵心理關口——100美元/桶。而周一國內商品市場與股市形成“冰火兩重天”，盡管上證指數暴跌3.03%，但商品走勢依然平穩，僅塑料和PVC跌幅超過1%，其他漲跌不一，農產品繼續逞強，豆粕期貨漲幅高達1.32%。可見，短期商品市場多頭并未被提高準備金率所“嚇退”，那么，未來會如何演繹？

付鵬：當前商品市場的特點總結起來主要就是流動性充裕外加供需結構性失衡，從此次上調存款準備金率的情況來看，對流動性泛濫雖然有適當削弱效果，但由于當前中國投資結構過于單一化，導致局部資本泛濫情況依舊很難撼動，加之部分商品本身的結構性失衡問題也絕非一朝一夕就能夠改變，因此，此次調準以及未來春節前后的可能加息都只會在短期內放緩商品上漲步伐，使得商品陷入一定的高位震蕩之中，但并不會成為市場趨勢性轉變的誘發因素。

董雙偉：當前中國不僅面臨外部依然充裕的流動性環境，內部不同行業間的結構性流動性也非常充裕。同時全球經濟恢復增長、拉尼娜等極端天氣帶來了不利影響，引發接下來通脹預期沒有完全消退。因此，緊縮流動性正在遭遇市場超常規的預期，充裕的流動性受中國緊縮預期完全消退的可能性微乎其微。基于此，2011年有望出現由外盤商品所推動的國內商品倒逼式上漲行情，其節奏可能在每一次中國政策出臺之后，呈現階段性反撲格局，而不是如正常預期的壓制性回落，未來表現最明顯的幾類商品可能依次是有色金屬、油脂油料和軟商品中的白糖。