CPI破"5"央行再祭數量型工具

央行于17晚間決定，從2011年4月21日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

15日，中國國家統計局公布的統計數據顯示，一季度，居民消費價格指數(CPI)同比上漲5.383%。其中，3月份居民消費價格指數同比上漲5.4%，創32個月來的新高，超出市場眾多人預期。

CPI破5促使央行再次啟動貨幣工具，力圖控制一再上漲的通脹壓力。中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求這樣評論央行的此次舉措，“CPI增長5.4%顯然令央行不舒服”。

此次上調，是中國央行自2010年以來第10次提高存款準備金率，也是2011年第4次上調存款準備金率。此次上調后，大型銀行存款準備金率高達20.5%，再創歷史新最高點。中小金融機構的存款準備金率也將高達17%。

雖然，大型銀行存款準備金率創出歷史最高點，但中國央行行長周小川16日在出席博鰲亞洲論壇時表示，適當收緊的貨幣政策估計還會持續一段時間，中國的存款準備金率不存在絕對的上限。

CPI再破五通脹壓力巨增

國家統計局發布的數據還顯示，一季度我國國內生產總值為96311億元，按可比價格計算，同比增長9.7%。一季度，居民消費價格指數CPI同比上漲5.0%。其中，城市上漲4.9%，農村上漲5.5%。3月份居民消費價格同比上漲5.4%，創32個月來的新高。使過去一年銀行定期存款的負利率擴大到3.15個百分點。多位專家表示，我國面臨的輸入性通脹壓力加大，CPI短期難現拐點。

匯豐（中國）首席經濟學家屈宏斌分析說，經濟增長速度超預期的同時，通脹壓力仍然高企，一季度消費物價指數同比上升5%，3月當月CPI漲幅超過去年11月的前期高點（5.1%）達到32個月來的高點5.4%。3月PPI也超預期上升，比2月的7.2%略高。工業生產價格指數中的消費品價格指數從2月的4.1%加速至4.4%。顯示上游原材料能源價格上漲壓力向下游傳導有所加快。

屈宏斌指出，通常情況下，每年的3月都是CPI季節性環比回落的月份，長期平均回落的幅度在0.6%-0.7%左右，而今年3月消費物價指數環比僅微幅回落了0.2%。此外，食品價格同比仍然上升了11.7%，對3月份CPI通脹貢獻率3.5個百分點，顯示這一輪推動消費物價上漲的主要因素——食品價格仍未有明顯回落（3月食品環比季節性回落明顯較歷史平均水平溫和，僅回落1%左右）。更令人擔憂的是，3月非食品價格同比上漲了2.7%，貢獻了1.9個百分點，環比漲幅也有所回升，與去年11月的水平相若，顯示通脹壓力仍然高企，抗通脹政策努力仍應持續。

國家統計局總經濟師姚景源坦言，CPI5.4%的同比上漲是近2年半以來物價漲幅的最高點，而國際和國內因素同時起作用是造成此次上漲的主要原因。

姚景源提醒說，以往構成居民消費價格指數的八大類商品，通常是五漲三降，但一季度卻變成七漲一降，除了交通和通信類下降外，其余全部上漲，由此可見目前通脹壓力巨大。比如說食品，家庭設備用品及服務，醫療衛生保健，文化教育包括衣著、煙酒都在上漲，因為從去年開始曾經是五漲三降，文化娛樂是在降落，衣著也在降落，但是今年一季度衣著和文化娛樂都上去了，所以應當看到物價上漲的壓力確實是比較大的。

今年初，很多經濟學家預測，今年物價會出現“前高后低”的走勢，3月份數據公布后，部分人士擔憂通脹會出現長期化傾向。

國泰君安首席經濟學家李迅雷表示，農村CPI達到5.9%，說明城市受行政性調控影響，有緩漲跡象，但農村更顯通脹的剛性勢頭；同時，熱錢流入不減、人工成本上升、水電等價格被人為壓低等因素，正形成未來漲價的壓力。

李迅雷認為，從目前的情況判斷，三季度后物價會有所回落，但仍將在4%以上徘徊。中國今年物價走勢很可能是“前高后不低”，根據去年的基數效應，今年CPI高點應該在7月，之后會逐步回落到4%以下。

中國人民大學經濟學院副院長劉元春預計，中國通脹將在一定時期內處于高位運行，短期回落的可能性較小。此前，市場普遍判斷今年物價會呈“前高后低”的走勢，但目前看來，這一預期可能會被打破。

貨幣政策或持續收緊

近期，全球天災人禍頻發，受全球流動性充裕、美元走軟、西亞北非局勢動蕩、日本地震災害等影響，國際大宗商品價格持續上升，目前國際大宗商品期貨價格指數已超過國際金融危機前的水平，原油期貨價格已攀升至兩年半以來的最高點。輸入性通脹還在加劇，向下游傳導的壓力在加大。

與此同時，中國國內也面臨“南凍北旱”異常天氣，這推升了農產品漲價預期。數據顯示，截至2月13日，河北、山西、江蘇、安徽、山東、河南、陜西、甘肅8省冬小麥受旱面積達10543萬畝，其中嚴重受旱面積2072萬畝。雖然2月中旬黃淮、華北地區出現弱降雪，但對旱情緩解程度有限。這使得市場對未來食品價格也不容樂觀。

另一方面，3月末的貨幣供應M2增速也略有加快，從2月底的15.7%到3月底的16.6%。本月又有9000多億央票到期，目前通脹壓力很大。

中央財經大學金融學院教授郭田勇認為，央行此舉將有利于靈活調節流動性，有效管理通脹預期、消除通脹形成的貨幣因素。由于中國屬于間接融資主導型融資體系，銀行資金來源又高度依賴于存款，預計未來準備金率上調仍有不小空間。

央行貨幣政策委員會委員李稻葵表示，近期國內通脹壓力較大，雖然近期剛剛加息，但4月底到底的9000多億資金對通脹形勢形成不利影響，因此上調存準率有其必然性。

李稻葵同時表示，當前人民幣升值較大，上調存準率能有效回收流動性，把市場上多余的錢收回來。

“我們需要收縮目前商業銀行體系中過多的流動性，防止目前比較高的物價漲速在過多流動性的帶動下形成‘第二輪’漲價因素，同時也是預防日本大地震后部分國際貨幣發行國繼續放松貨幣政策所帶來的沖擊。”李稻葵稱，中國應將匯率、利率、準備金率等政策搭配使用，全方位應對通脹壓力。

屈宏斌表示，結合前兩天公布的出口數據以及貨幣供應數據，出口遠超預期也顯示外部需求仍然較預期強勁。盡管歐洲主權債務危機仍在深化，日本又遭遇強震，但這些發達經濟體對中國出口產品的需求目前尚未受明顯影響。3月末的貨幣供應M2增速也略有加快（從2月底的15.7%到3月底的16.6%）。綜合起來看，這些基本上都超出之前市場預期的數據，共同傳遞了這樣一個信號：經濟增長勢頭仍然強勁。這也就意味著抑制通脹仍然是政策層的首要任務。

不過，屈宏斌同時表示，從環比GDP走勢所透露出的總需求有所降溫的信息顯示，前期政策效果有所顯現的前提下，再大幅加大緊縮的力度顯然也并不合宜。今年上半年繼續保持目前的緊縮力度，人們有望在下半年看到通脹壓力明顯回落。他預計，二季度將再加息一次25個基點，包括本次準備金率上調共上調100個基點。全年預測GDP增長9%以及通脹水平3.9%保持不變。