譚雅玲：美元力求調整匯率方向保全經濟基礎

本周外匯市場美元指數變化不大，但指標變數敏感，80-79點錯落顯示出美元貶值意愿的立場，最終美元指數穩定在79點水平。繼續突出美元穩定中祈求貶值的策略，尤其是在歐元負面因素加重中，美元依然實現貶值態勢的技術表明美元貶值的急切和需求緊迫。

本周外匯市場美元指數變化不大，但指標變數敏感，80-79點錯落顯示出美元貶值意愿的立場，最終美元指數穩定在79點水平。因此，一周美元兌歐元匯率出現1.29-1.34美元的較大變數，歐元跳漲達到200點，歐元負面因素的轉折是關鍵，明顯表明美元策略宗旨未變，貶值美元策略的核心。美元兌日圓匯率則相對穩定在82-83日元水平。美元兌英鎊匯率為1.55-1.58美元的較大變化，美元貶值在英鎊匯率上也有所呈現。美元兌瑞郎匯率則在0.96-0.97瑞郎之間相對穩定。美元兌加元匯率穩定在0.98-0.99加元水準。美元兌澳元匯率則為0.98-0.99美元區間，甚至再度出現平價水平區間。美元兌新西蘭元匯率水平在0.76美元穩定，周末也隨從主要趨勢下跌到0.77美元。

外匯市場一周表現繼續突出美元穩定中祈求貶值的策略，尤其是在歐元負面因素加重中，美元依然實現貶值態勢的技術表明美元貶值的急切和需求緊迫。

1、美元貶值意愿的內部政策分歧關注。一周對美元內部因素的關注在于美聯儲官員對政策見解的分歧。本周有信息顯示，兩名美聯儲高級官員表達了對貨幣政策的不同看法，其中一名官員警告美聯儲極度寬松的政策立場可能很快將產生事與愿違的后果，而另一名官員則表示他對目前的政策感到滿意。這兩位官員都是今年美聯儲政策制定委員會具有投票權的委員。他們認為美聯儲激進的購債計劃可能會推高通脹。1月25-26日美聯儲將召開本年度的第一次例會，貨幣政策的爭論正在成形，這將考驗美元貨幣政策的方向判斷。美聯儲已將短期利率維持在近零水平超過兩年時間，目的在于應對數十年來最嚴重的衰退，同時通過購買1.7萬億美元美國公債和抵押支持證券，試圖推動借款成本進一步下降。目前美國經濟指標顯示，低利率助長通脹，核心通脹率約為1%，低于衰退前的2.5%，失業率為9.4%。為此，他們預計通脹率將加速升向1.5-2.0%，這是美聯儲認為符合物價穩定的水準。兩位官員認為，經濟復蘇力道略有增強。雖然一些人相信美聯儲第二輪量化寬松措施在經濟反彈中已經發揮了一定作用，但他們認為這種論點可能有點夸大。但隨后又一位美聯儲官員認為，雖然在火熱的圣誕消費季之后，美國經濟增長前景有所改善，但是仍需要收集更多的正面證據，才能考慮是否減少或是放緩美聯儲的貨幣刺激舉措。目前失業率是美國經濟的唯一不足，預計未來失業率下降緩慢。因此，他表示目前還不準備推薦美聯儲修改6000億美元的債券購買計劃。美聯儲貨幣政策的不確定性是影響價格的重要因素，也是美聯儲例會之前的市場期待與預期所為，反映了市場心態和預期。美元低利率政策2011年期待反轉，美元貶值將具有空間和條件。而美聯儲運用這樣的信息試圖試探和鋪墊政策空間是在有所準備之中，市場需要跟進研究論證。

本周美國的經濟指標突出財政赤字的壓力，最新指標顯示財政赤字減少，但全年壓力較大。外貿赤字則有所緩解，最新指標顯示壓力在縮小，進而美國去年第四季度的經濟增長預期十分樂觀，今年的經濟增長逐漸向上修正，這些也是美聯儲貨幣政策的重要參數，醞釀美聯儲政策反轉性的條件和輿論。

2、歐元升值被動的內外環境變化復雜。本周四歐元兌美元匯率出現6個月來最大單日漲幅，歐元匯率從1.31美元上漲到1.34美元，甚至出現1.35美元的表現，其中關鍵因素是西班牙和意大利成功完成公債標售，市場對于歐元區債務危機升級的擔憂得到緩解。周四西班牙和意大利政府分別發行了30億歐元和60億歐元國債，本周焦點關注得到滿意答復。但歐元區成員國融資成本仍在不斷攀升，在歐債危機陰云的籠罩下，歐洲債券市場遠未躲過動蕩不安，未來風險依然較為嚴重。但是其中德國的態度轉變是關鍵。據柏林和布魯塞爾的消息顯示，德國支持賦予規模達4400億歐元（合5770億美元）的歐元區救助基金新的實力和放貸能力，這意味著德國要增加財政擔保。此舉將包括在歐盟政府首腦可能于2月份舉行的下次峰會上達成的一攬子措施之中。這些措施還包括歐元區17個成員國在制定經濟政策時加強協調。如果獲得批準，這將是自歐元區救助基金建立以來，歐盟抗擊持續債務危機的手段發生的最重大變動。這也是歐元價格上漲的重要因素。

而德國改變態度的關鍵是經濟信心的增強。德國聯邦統計局數據顯示，2010年德國經濟強勁復蘇，增長率高達3.6%，超過政府原先預計的3.4%，這是兩德統一以來最快增速。尤其是推動德國經濟增長的動力主要來自外貿，強勁增長的對外貿易是德國經濟發展的重要支柱。去年德國出口增長14.2%，進口增長13%。對外貿易對國內生產總值增長的貢獻率為1.1個百分點。同時內需增強也有一定作用，尤其是設備投資明顯增加，增幅達9.4%；去年德國個人消費開支略增0.5%，政府開支增幅高達2.2%。2009年德國經濟陷入嚴重衰退，經濟下滑4.7%，2010年的復蘇影響德國姿態轉變。預計2011年德國經濟增長率將為2.2%。作為歐盟經濟實力最強的國家，德國經濟的復蘇勢頭是個好消息，也是德國對待處置歐元區問題的基礎性因素，但未來的不確定將會進一步加大，德國對待歐元區的合作關系是焦點。

另外就是歐洲央行例會維持利率水平不變，歐元政策方向面臨不確定性和復雜性。歐洲央行行長特里謝在公布利率決定后指出，中期價格變化前景風險仍普遍均衡，但可能上行，因此不承諾加息與否，設定利率水平的標準是有助于保持價格穩定。他表示歐元區通脹風險可能上行，一旦需要，歐洲央行準備好加息以保持價格穩定。數據顯示，去年12月歐元區通脹指標上升到2.2%，創下自2008年10月以來的最高水平，打破歐洲央行接近但低于2%的通脹目標。如果通脹超出歐洲央行的可控范圍，該行將面臨巨大的加息壓力，而加息將使面臨拘謹和困境的歐洲銀行雪上加霜。歐元錯綜復雜的局面將使2011年的歐元匯率走勢撲朔迷離，大起大落。

3、貨幣競爭態勢的復雜性擴大。一周來外匯市場的復雜性來兩個方面。首先是各國干預匯率的態度和行動。面對貨幣升值壓力，一些國家政府采取干預對策，積極維護本國貨幣價格的穩定，以保全經濟，進而貨幣競爭態勢逐漸加重，對于我國人民幣的壓力進一步復雜化，兩難境地十分突出而拘謹。其次是一些發展中國家和新興市場國家加息的對策密集，通脹已經成為新興經濟體的最大隱憂。繼泰國央行之后，韓國央行周四也宣布加息，此舉大大出乎市場意料。這是韓國央行繼去年7月和11月后再次上調基準利率。市場此前普遍預期該行將按兵不動。伴隨國際糧食供應和蔬菜價格高漲的沖擊和影響，市場價格持續飆升，包括巴西、印度和韓國在內的新興經濟體的糧食價格漲幅已達兩位數，導致當地經濟發展和居民生活飽受高物價的煎熬。市場普遍預計印度和巴西等新興經濟體將在本月接應泰國和韓國加息對策采取進一步的行動。印度食品通脹率增至18.32%，為過去20個月的新高。巴西2010年的通脹同比上漲5.91%，創6年來新高，其中，食品和飲料價格上漲10.39%，成為推高通脹率的主要原因。尤其是世界銀行在最新的《2011年全球經濟展望》報告中指出，今年世界經濟增幅將放緩至3.3%，低于2010年的3.9%，其特別關切在于食品、燃料等日用品價格的上漲。世行警告發展中經濟體目前面臨三大短期風險，即歐洲債務危機、國際市場游資興風作浪和食品價格攀升。商品價格暴漲由發達國家的寬松貨幣政策和發展中國家的穩定需求所推動，受到全球性的物價高漲影響，一些地區的經濟有可能退回到2008年的水平。因此，全球通脹前景以及貨幣政策的差異將加劇外匯市場的價格波動乃震蕩，匯率風險值得關注，價格預期將更艱難和復雜。

預計短期美元貶值將擴大，尤其是美元兌歐元匯率將向1.35-1.38美元轉變，美元兌英鎊匯率將會加快扶持歐元上漲趨勢，其他貨幣將隨從盤整，上漲態勢將明朗。

(岳俊苗 編輯)

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