汽車行業:私人購買新能源汽車補貼試點啟動

電動汽車相關經濟補貼彰顯差異性。

《通知》明確指出補貼將根據動力電池組能量確定，滿足支持條件的新能源乘用車按照3000元/千瓦給予補貼、插電式混動乘用車每輛最高補貼5萬元、純電動乘用車每輛最高補貼6萬元。按照純電動25kWh的配置和電池組件大致價格3元/Wh估算，補貼能在很大程度上能覆蓋電池組件價格，考慮地方政府補貼，和傳統汽車的相關差價將能抵消(傳統汽車發動機變速箱替代為電機電控).

混合動力汽車作為節能型汽車僅僅享受3000元/輛補貼，而根據我們了解的情況中混的成本大約在3萬左右，預計強混會更高，因此3000元的補貼杯水車薪，無法覆蓋相應差價。

因此我們認為此次補貼政策對插電式、純電動汽車有很大傾斜，表明了國家將電動汽車作為產業化發展目標和爭做電動汽車領軍者的決心，符合我們的預期。

可插式和純電動主要走鋰離子電池路線，因此鋰電池產業發展速度更快、市場空間更大。

力推產業化進程補貼將具長期性。

5個試點城市的確定雖然與預期有一定出入，但考慮到汽車產業化、基礎設施建設程度和當地政府的財政水平，率先在5座標桿城市針對私人購買乘用車進行補貼有利于政府、車企吸收產業化經驗，循序漸進地為將來全國大規模開展打基礎；《通知》提及在企業生產插電式、純電動汽車分別達到5萬輛的規模后，補貼標準將有適當降低，我們認為政府補貼將針對企業實際的規模效應做出調整，但會盡力保護企業積極性、加快市場化進程。我們預計2014-2015將是電動汽車大規模進入普通家庭的時間節點，屆時將達到50-100萬輛的市場規模。

明確地方政府角色。

《通知》明確要求地方政府作為實施主體要繼續在例如資金扶持、基礎設施建設、電池回收體系構建上加大投入。我們預計地方政府會在中央財政補貼的基礎上有一定程度的“加碼”，例如上海、深圳，相應補貼標準會參考國家補貼和車企實際成本，雙重補貼會進一步減少新能源汽車同傳統汽車使用差價，加快當地電動汽車的普及速度。

補貼較大但準入門檻較高。

整車企業5年/10萬公里的質保標準和對整車回收的承諾，具有較高的準入門檻，會進一步擴大技術成熟度較高、先發優勢明顯企業的領先優勢。

增強消費者信心，政府三管齊下。

雖然成本是產業化的較大瓶頸，但消費者的信心度對電動汽車普及也至關重要。《通知》指出消費者有“整車購買、整車租賃、電池租賃”多重選擇，盡可能消除消費者疑慮，大大降低初期使用成本和風險。

小排量節能汽車補貼，個體受益明顯，總體收益有限。

《通知》同時指出將對1.6升以下、滿足乘用車燃料消耗量第二階段限值80%的乘用車給予每輛3000元的一次性定額補貼。對于相關內燃機、整車企業目前我們未掌握具體的參數指標，無法給予確定的分析，參考工信部公告各款車型綜合工況，目前大體滿足補貼要求的車型有：一汽：高爾夫1.4；長安：奔奔mini、悅翔、嘉年華、馬自達；2、上汽：雪佛蘭；江淮：同悅悅悅，因此受益面相對較窄。但由于此次補貼看“輛”不看“價”，對長安、江淮等自主品牌車企的吸引力更大，補貼政策的出臺也一定會促使企業提高技術水平，率先達到或已經達到補貼標準的企業將處于競爭優勢地位。

總結：

綜合來看，此次出臺的具體補貼細則對插電式和純電動汽車的補貼力度較大，在一定程度上減少了我國在混合動力汽車發展過程，符合我們預期。

新能源產業的價值鏈將圍繞最為核心的電池業務展開，向上延伸至鋰資源，向下延伸至電機、電控和整車企業。我們中長期看好在純電動汽車產業鏈上具有核心資源和技術儲備的公司，依循“有跡可循”的原則，我們重點推薦西藏礦業、江蘇國泰、新宙邦、曙光股份、萬向錢潮，我們認為這幾家公司在產業鏈上具有比較明顯的先發優勢、核心技術，是目前較好的投資標的。

風險提示：雖然長期我們看好電動汽車產業鏈上相關公司，但中國電動汽車的產業化推進需要一定的時間，就推進速度我們也無法給予一個確定的預期，因此相關公司難以在短期內較大程度地提高盈利水平，存在一定的投資風險。