適度調整策略構建防禦組合

[熱點聚焦與市場機會]

週四深滬大盤沖高整理，雙雙收出高位陰十字星。觀察盤面可以發現，儘管盤中股指繼續刷新行情新高，但在熱點持續性較弱和結構分化的背景下，短期大盤繼續上行阻力明顯加大。

從影響中期趨勢的關鍵因素來看，政策方向、寬鬆流動性以及經濟復甦預期對後市行情發展仍然構成一定支撐。但就短期而言，隨著指數進入敏感阻力區域，後市大盤走向將面臨多重制約因素。

首先，上證綜合指數從去年10月底的1664.93點上漲以來，截至目前的最高點2946.90點，累計最大漲幅高達76.99%，市場整體估值相應大幅提升。資料顯示，目前滬深300指數PB為3.20倍，已經接近A股市場3.4的歷史均值水平。如果上市公司盈利沒有顯著回升，市場估值繼續大幅提升的空間就受到制約。

其次，隨著大盤的持續攀升，市場進一步追漲的意願明顯不足，近期盤面熱點的快速輪動和熱點持續性較差已經充分反應投資心態逐漸趨於謹慎。從技術角度來看，深成指經過連續攀升之後，目前已經進入了去年6月10日的向下跳空缺口阻力區間，並且已經回補了部分缺口。在深成指的帶動下，上證綜合指數也存在上試缺口阻力的潛力。但不可否認的是，3000點整數關口和去年的向下跳空缺口都對指數運行構成重要心理壓力。

再次，資金監管與政策微調預期同樣影響投資心態。值得關注的是，繼月初銀監會就加強信貸管理再度發出通知後，據瞭解，上周銀監會派出了專項調研隊，就信貸資金入市問題進行專題調研。銀監會一直以來都將「深入細緻地做好貸後檢查，堅決防止信貸資金違規流入資本市場、房地產市場等領域」當作基本的監管要求。另一方面，近期資金內流的跡象明顯，為防範潛在的資產價格泡沫和未來通脹風險，管理層可能未雨綢繆，對政策進行適當微調。

此外，從下周開始，IPO的申購也可能分流部分資金，對短期資金和市場心理都可能產生一定壓力。

從週四的盤面表現來看，房地產和鋼鐵板塊整體表現相對活躍。實際上，在信貸放鬆、政策刺激和剛性需求集中釋放的推動下，今年以來房地產市場顯著復甦;與此同時，隨著經濟的持續好轉和潛在的通脹預期，房地產的投資屬性再度放大，大量尋求保值增值的資金湧入房地產市場。統計顯示，5月份全國房地產市場成交額和成交均價雙雙創下歷史新高，部分城市6月份房價出現快速上漲，表現出量價齊升的特徵。在房地產進一步復甦的推動下，擁有土地資源優勢的區域性地產龍頭將明顯受益。而鋼鐵板塊方面，進入二季度以來，在建築需求的拉動下，鋼材價格持續反彈，需求的改善和未來盈利能力的改善等因素將促使該板塊仍然存在一定的補漲潛力。

此外，受珠海橫琴島發展規劃獲國務院原則通過和關中—天水經濟區規劃將出台的消息刺激，珠海板塊和陝西板塊個股也出現明顯異動。

綜合而言，居於短期大盤運行壓力逐漸顯現，操作上建議投資者採取適度防禦的策略，在控制整體倉位比重的同時，後市投資者重點應著眼於具備防禦特徵的消費行業與交運板塊、積極財政政策拉動的基建行業以及景氣回升的行業。

[風險提示與策略]

據統計，7月份A股市場限售股解禁股份將達到1875.22億股，解禁市值約9922.29億元。隨著7月解禁小高峰的到來，A股市場流通股達到9756.84億股，將首次超過限售股，流通股占總股本的比例升至50.98%。從市值來看，流通股市值將達到98238.81億元，限售股市值約為99316.03億元。7月份限售股解禁數量陡增，主要是由於中國銀行1713.25億股首發限售股解禁，占當月解禁總量的91.36%，解禁市值約為8086.56億元。雖然中國銀行的解禁股份數量較大，但首發限售股主要由匯金公司持有，減持的可能性較小。

[今日消息面]

週四主要有以下信息值得投資者關註：

1、 國務院總理溫家寶24日主持召開國務院常務會議，研究部署開展新型農村社會養老保險試點，討論並原則通過《橫琴總體發展規劃》。會議決定，2009年在全國10%的縣(市、區)開展新型農村社會養老保險試點。

2、 財政部部長謝旭人24日向十一屆全國人大常委會第九次會議,作了《關於2008年中央決算的報告》。謝旭人表示，今年以來，預算執行的主要問題是財政收入下降較多，收支矛盾突出，完成預算任務艱巨。下一階段財政部門將充分發揮政府公共投資作用，保持投資平穩增長，並紮實實施結構性減稅政策等。

3、 經濟合作與發展組織(OECD)24日發佈預測報告表示，發達經濟體今年的萎縮程度沒有之前預期的嚴重，明年將實現增長。預計30個成員國的總體國內生產總值(GDP)今年將下降4.1%，明年將增長0.7%。這是OECD自2007年6月(本次國際金融危機爆發之前)以來首次上調經濟增長預期。

4、 央行發佈公告稱，為保持基礎貨幣平穩增長和貨幣市場利率基本穩定，2009年6月25日(週四)中國人民銀行將發行2009年第22期中央銀行票據。本期央票期限3個月(91天)，最高發行量500億元，繳款日、起息日為2009年6月26日，到期日為2009年9月25日。統計顯示，本周公開市場中將有1650億元資金到期，預計本周將實現大幅淨投放。

5、 國家區域振興規劃再添新成員，國務院正式批准了《關中—天水經濟區發展規劃》。作為西部大開發戰略又一增長極的關中—天水經濟區蓄勢待發，備受期待的「西三角經濟圈」初具雛形。關中—天水經濟區規劃範圍包括西安、咸陽、銅川、渭南、寶雞、商洛部分縣、楊凌農業高新技術產業示範區和甘肅省天水市所轄行政區域，總面積6.96萬平方公里，人口2842萬。據瞭解，規劃期為2009年至2020年，定位是西部及北方內陸地區的「開放開發龍頭地區」，希望打造成「以高科技為先導的先進製造業集中地，以旅遊、物流、金融、文化為主的現代服務業集中地，以現代科教為支撐的創新型地區，領先的城鎮化和城鄉協調發展地區，綜合型經濟核心區，全國綜合改革試驗示範區」。

[今日市況]

週四深滬大盤呈現沖高整理的態勢，儘管盤中股指再度刷新行情新高，但上行阻力明顯加大，最終深滬股指分別微漲0.04%和0.09%，成交約2011.60億。從全天股指運行的態勢來看，早盤上證綜合指數以2926.62點略微高開，在房地產、鋼鐵等局部熱點帶動下一度沖高至2946.90點，但由於板塊和個股走勢出現分化，從而拖累股指沖高回落，最終報收2925.05點。深成指相應沖高整理，收出陰十字星。

從盤面情況看，兩市逾半數個股展開調整，其中上海市場漲跌家數比例為365：539，深圳市場漲跌家數比例為369：413。漲幅榜方面，平高電氣、大龍地產、愛建股份、萬好萬家、湘郵科技、廣鋼股份、思達高科、鑫茂科技等16只個股漲停。從板塊風格來看，傳媒娛樂、鋼鐵、房地產以及數字家電板塊相對活躍，此外，受相關消息刺激，珠海板塊和陝西板塊個股也有所表現。跌幅榜方面，上日走勢活躍的有色、煤炭、航空等大多展開調整，顯示熱點持續性較差。

週四，上證綜合指數開盤2926.62點，最高2946.90點，最低2909.09點，報收2925.05點，成交1315.41億;深成指開盤11410.57點，最高11490.77點，最低11332.73點，報收11385.88點，成交約696.19億。