基本面利多不足農產品弱勢振蕩

截至2011年4月14日，中期農產品指數收報于1918.16點，近六個交易日下跌1.44%。在經歷了中東、北非地緣政治危機和日本大地震等風險的沖擊之后，農產品板塊在4月整體走出了沖高回落的行情，而棉花和白糖做為“領頭羊”品種，一直是市場關注的重點。

后期白糖和棉花走勢將繼續對農產品市場產生較大影響。鄭糖方面，步入4月份后，鄭糖演繹了一波筑底反彈行情，雖然受周邊商品良好漲勢帶動，鄭糖期價在月中創出了7272的階段性高點，但因缺乏實質性利好消息支撐，鄭糖在多頭獲利了結的打壓下接連下挫并跌破均線系統支撐，目前期價已再度回到3月底的整理平臺。

糖市供應方面，本榨季的收榨工作已經接近尾聲，預計本榨季全國食糖的總產量將下降至1050萬噸左右，同比減產約23萬噸，這意味著全國連續三個榨季出現減產的格局。不過在此輪鄭糖上漲的過程中，食糖減產所帶來的利好已被市場逐步消化。

目前來看，鄭糖走勢主要還是受到內外雙重利空的影響。國內方面，步入4月后，迎來了傳統的食糖消費淡季，市場以消化庫存為主。糖市關注焦點將從前期的收榨情況轉向食糖需求，即消費情況成為影響糖價走勢的關鍵因素。當前尚未出現現貨銷量有所改觀的跡象，而替代品用量加大的消息則不斷傳出，這使得糖市的觀望氛圍較為濃厚。而從以往糖價運行的時間特征來看，糖市消費在4—6月間都處于相對低迷的狀況，因此糖價面臨著較強的季節性調整的壓力。

國外方面，糖市消息面也不容樂觀。首先，巴西中南部地區即將迎來新的豐產年，不少機構預期2011—2012制糖年巴西中南部地區的食糖產量將在上一制糖年3350萬噸的基礎上有所增加。其次，本制糖年泰國食糖產量超預期。截至4月4日，2010—2011制糖年泰國已產糖853.5萬噸（原糖值），較上一制糖年同期712萬噸的產量增長約20%，該產量已刷新了2007—2008制糖年807.5萬噸的歷史紀錄。最后，印度可能出口更多食糖的消息也令糖市承壓。據印度政府官員預計，擬于9月份結束的制糖年印度食糖產量有望維持2450萬噸的水平，從而結束兩年的減產周期。在食糖產量滿足本國需求的同時，印度有望重回全球出口市場。本制糖年印度完全有能力出口150萬噸以上的食糖，且印度當局已于三月下旬批準了無限制出口食糖50萬噸，這是三年以來印度首次無限制向海外出口食糖。正是在以上利空消息的沖擊下，國際糖價已自高位大幅回落，原糖到岸價出現明顯的降幅。目前巴西、泰國糖現貨價格已經遠低于國內的現貨價格。雖然因存在配額問題一時難以大量進口，但國內外套保盤以及走私商的存在，將對鄭糖走勢構成一定的下行壓力。

事實上，就鄭糖在2007—2010年的走勢而言，由于4月份是食糖上市供應量最充足，消費相對淡季之時，因此每年4—5月份都屬于橫盤或者下跌行情，兩種走勢各占一半。從時間點看，鄭糖突破大橫盤區間為6月中旬至7月，結合基本面看就是待夏季用糖高峰啟動，糖價處于相對低位刺激了終端商的采購補庫欲望，從現貨帶動期貨價格上漲。

同鄭糖相比，鄭棉的走勢與其有異曲同工之處。4月初，多空僵持不下使得鄭棉在28000一線附近陷入振蕩整理格局，隨后受美國農業部預計的棉花種植面積低于預期的短期利好提振，鄭棉期價跟隨周邊市場快速拉升并曾突破了30000關口。不過受制于60日均線的較強壓制，期價并未站穩三萬大關，伴隨著期價的逐日回調，鄭棉前期短暫強勢行情告一段落，目前期價正向下尋求28000一線的支撐。

整體來看，需求是主導鄭棉在4月走勢的關鍵因素。由于受到國家貨幣緊縮、日本地震、成本高企、訂單轉移等不利因素影響，市場前期預計的紡織品消費旺季遲遲未能到來，這使得多數紡織企業陷入產品滯銷和庫存積壓的困境，進而給紡企的資金鏈帶來較大壓力。在僵持一段時間后，為提高出貨量以回籠資金，紡企開始調低紗線報價，目前紗線價格基本維持穩中有跌的態勢。與此同時，雖然棉花現貨市場運行平穩，但成交不旺。因紡企基本采取隨用隨買的策略，其采購熱情不高使得棉花成交相對清淡，部分棉商對此局面深感憂慮。而多數棉商還面臨著償還農發行貸款的壓力，所以出貨態度較為積極，報價小幅下調。中期來看，在棉花基本面較為疲軟的背景下，鄭棉將維持弱勢振蕩格局。

就農產品板塊整體而言，以白糖、強麥、早秈稻為代表的農產品正處在消費淡季，這使得期價缺乏充足上行動能，但通脹壓力未減及種植成本的提升則夯實了農產品價格的底部區間。因此在基本面利多不足背景下，預計農產品近期將以弱勢振蕩行情為主。

（中期研究院指數研究組）

(王德軍 編輯)

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