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2012年我們建議關注具有"硬資源"或"軟實力"的農業上市公司。所謂"硬資源"，就是擁有養殖海域或種植土地等資源，在農副產品價格上漲過程中將刺激業績增長。所謂"軟實力"，就是具有終端品牌、科研實力和優秀管理層等，在行業集中度不斷提升過程中能占得先機。基于以上邏輯，重點推薦壹橋苗業、獐子島、圣農發展、登海種業、西王食品。
畜禽價格有望回落
2011年國慶之前，生豬價格連續走高，毛豬批發價從年初的13元/公斤，上漲到20元/公斤，幅度達到54%。雖然國慶過后，生豬價格也有所回落，但仍維持18元/公斤的高位。
我們判斷隨著2012年1月春節傳統消費旺季的到來，生豬價格將會小幅度上漲。2011年5月起，母豬存欄量觸底回升，目前母豬存欄量4880萬頭，略高于歷史平均水平。隨著母豬存欄量進一步的回升，2012年第二季度開始，商品豬出欄量將增加，豬肉價格因此可能會有所回落。
油脂價格冰火兩重天。我國植物油產品種類豐富，擁有諸如大豆油、菜籽油、花生油、棉籽油、玉米油和葵花籽油等十幾個品種。據FAO數據顯示，大豆油、菜籽油、花生油和棉籽油分別占我國植物油產量的44%、29%、11%和10%。雖然國內玉米油占比僅為1%，但反觀美國，玉米油是僅次于大豆油的第二大食用植物油，占其植物油產量的10%。大豆油和玉米油壓榨可謂冰火兩重天。在油脂加工環節，大豆壓榨一改去年景氣行情，陷入了全行業虧損的窘境。2011上半年我國榨油廠因豆粕價格低迷、油脂限價令等諸多因素而普遍處于虧損，下半年雖然有所改善，但在歲末時節又深陷泥淖，12月初黑龍江、江蘇和廣州大豆壓榨每噸分別虧損81元、508元和600元。相比較大豆壓榨，玉米胚芽壓榨產量增速快，毛利穩定。2000-2009年我國玉米油產量復合增長率13.01%，高于植物油總5.60%的增長率，據行業資料顯示，2011年玉米油產量增速達到30%-40%。玉米油壓榨行業有別于大豆壓榨，玉米胚芽價格走勢跟隨玉米油價格是其一，其二由于玉米油體量小，并沒被列入發改委限價名單，成本壓力向下游轉移，這也使得行業壓榨利潤穩定在10%左右。
海水養殖供給相對有限
巧婦難為無米之炊，養殖海域優劣多寡是衡量海產養殖上市公司未來發展潛力的重要參考值。我們以海參養殖為例，相關上市公司分別有好當家、東方海洋、獐子島和壹橋苗業。在過去幾年中這四家公司養殖海域不斷增加，好當家2007年新增20.31萬畝確權海域，東方海洋2007年增發前獲得3.6萬畝確權海域，2010年壹橋苗業以遠低于市場價格獲得4.5萬畝海域，獐子島未來確權海域有望達到300萬畝，但海參養殖面積不足1萬畝。
供給有限，消費擴散，海參價格仍會堅挺。根據統計數據顯示，2009年全國海參養殖面積233萬畝，產量10.22萬噸，產量同比增長10%，較前幾年20%左右的增速明顯放緩。持續幾年海參養殖的高利潤，使得其養殖空間接近飽和。另外，黃渤海一帶污染、填海和建港使得海參適養海域減少。根據海洋監測數據顯示，渤海污染海域約占渤海總面積的16%-23%。雖然近年渤海嚴重污染海域面積有所減少，但近海污染依然嚴重。養殖技術尚未突破的情況下，可供海參養殖的海域將十分有限。除了在山東、遼寧等主產區有海參消費的傳統外，目前在內陸地區也悄然風行，雖然近年海參產量復合增長率約12%，但其價格高企可見一斑。
種業集中度將繼續提升
種子處于農業產業鏈的頂端，是最基本也是最重要的生產資料。近年來，我國農作物品種更新和推廣速度加快，一批質優高產的新品種問世。雖然這些新品種的種子價位較高，種植后增效明顯。
優良新品種和銷售模式不僅僅對于制種企業，而且對行業影響巨大，我們以先鋒公司的"先玉335"為例來說明。雖然"先玉335"價格高于其他玉米種子，但其采用"單粒播種"模式，將傳統的一穴三粒變成一穴一粒，而且同時畝產優于其他品種，新增產量又大于其購種成本。短短幾年，先玉335無論是推廣面積還是種子價格表現都優于其他玉米種子，2006年推廣面積不足500萬畝；價格也是一路上漲，從2007年的30元/袋，上漲至如今的50元/袋。據不完全統計，我國現在種糧價格比為2倍-8倍，而國際市場種糧比約為25倍，美國為45倍。從種糧比角度看，種子在農資成本中的比重還有很大的上升空間。
政策助力，市場集中度將會不斷提高。本年度國務院、農業部頒布各項種業政策，意在扶持育繁推一體化的大中型種子企業。相比較國外種子企業集中度情況，我國目前市場集中度明顯偏低。2001年我國種業一體化企業僅為12家，現在已達到100余家。2006年世界種業10強的全球市場份額已升至近40%，而我國種業前10強市場份額僅13%。
油脂方面，玉米油風景獨好。進入21世紀后，人們更加注重食用油的功能性與保健性。玉米油、橄欖油和山茶油等高檔油脂正好迎合了這一潮流，并越來越受到消費者的青睞。綜合各方面考慮，我們認為玉米油將扛起食用油第四次變革的大旗。
市場上常見的瓶裝食用油品牌在我國已有近30年發展歷史，隨著營銷戰略細分成熟，早已形成了寡頭壟斷的局面。相關油料產業呈現出諸如魯花、金龍魚、福臨門、九三、金浩等專屬名片。唯獨玉米油起步較晚，缺乏市場認知度和品牌建設，目前還未形成產業的核心品牌。
國內玉米油價格被低估，歐美國家因玉米油的健康保健作用而視之為"黃金液體"，目前在國內已經有了一定數量的玉米油消費者。根據USDA數據，過去30年玉米油平均價格要高于大豆油11%，而由于國內玉米油市場尚未完全培育，價格溢價并不明顯。考慮到國內玉米胚芽有限和玉米油進口供給不足，我們認為國內的溢價空間應該會更大。(中國證券報)
(衛強 編輯)
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