中原證券：樂觀預期回落情緒主導市場

周四滬深兩市出現大幅度調整，上證綜指與深成指均創下年內新低；樂觀預期明顯回落，情緒面主導市場。

上證綜指收盤報2331點，跌幅1.94%；深成指收盤報9721點，跌幅更是達到3.06%。值得注意的是，下跌過程中兩市量能明顯放大，恐慌情緒有所蔓延，資金開始加速離場。認為，隨著匯金增持效應以及定向寬松效應的減弱，國慶后的樂觀預期正在回落，市場缺乏向上的驅動力。展望下一階段，預計情緒面仍將主導A股市場，大盤整體將呈現出震蕩格局。

樂觀預期明顯回落。

從近期來看，推動市場反彈的樂觀預期明顯回落。首先，匯金增持效應減弱。10月10日，匯金動用2億元增持四大行，并推動市場開始快速反彈。不過，隨后開始進入三季報公布之前的敏感時間窗口，市場預計匯金短期內難以繼續增持，進而擔憂銀行股上漲能否具有一定的可持續性。

其次，定向寬松效應減弱。隨著國務院出臺針對小微企業的九項金融財稅政策，市場預期定向寬松將繼續深化。不過，在限購、限貸與首套房貸款利率上浮之下，地產投資難以樂觀；秋季廣交會出口訂單回落，四季度與明年一季度的出口形勢嚴峻。中國經濟大幅度下滑的預期開始強化，緊縮基調不變之下，市場開始擔憂政策超調風險。

因此，隨著匯金增持效應及定向寬松效應的逐步遞減，市場向上的驅動力開始變弱。在難以出現基本面或政策面改觀的情況下，A股反彈后自身也面臨調整要求。不過，市場調整的幅度確實也超出了大多數人的預期。從這個角度來看，認為中國水電上市后的過山車表現，是導致市場投資者情緒面出現快速惡化的導火索。

情緒面主導市場。

展望下一階段，市場的焦點將出現明顯變化。一是負面因素的影響力正在減弱。地方融資平臺與民間借貸市場的擔憂有所緩解；海外經濟減速對出口的沖擊已有預期；地產調控拖累固定資產投資增長也在意料之中。即便下一階段上市公司盈利水平出現較大幅度的調整，目前的估值水平也反映了絕大部分風險。二是股市擴容將是影響市場運行的最重要變量。從近期消息面來看，證監會支持文化企業上市、銀監會支持地方城商行上市，以及IPO申報材料取消3個月預審期，均強化了市場的擴容預期。

認為情緒面仍將主導市場運行。從國慶之后的市場走勢來看，情緒面對市場的影響更多是來自于事件的驅動。在積極的事件驅動下，樂觀預期急速升溫，資金開始流入市場，并推動A股反彈，如匯金入市；而在消極的事件驅動下，原有的樂觀預期快速回落，悲觀預期迅速擴散，進而引發市場出現全面調整，如中國水電上市。不過，如果沒有基本面與政策面的有效支持，情緒面對市場的影響比較短暫。一般而言，在事件的驅動下，情緒面導致短期市場波動有所加大，但難以形成持續的趨勢行情。

因此，認為A股市場仍將維持震蕩。就短期來看，大盤在經歷快速下跌之后，情緒面即將觸底，市場有望出現反彈。從驅動的事件因素來看，社保基金新增16只A股賬戶、財政部批準上海浙江等4地試點發行地方債或成為推動情緒面上升的主要推動力。(中原證券)

(朱文達 實習編輯)

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