萊鋼濟鋼復牌雙雙漲停 分析師稱存18%套利空間

萊鋼股份和濟南鋼鐵的重大資產重組事宜經證監會并購重組審核委員會2011年第35次工作會議審核并獲得有條件通過，兩公司股票自2011年11月10日復牌。

昨日，萊鋼股份和濟南鋼鐵已經復牌，兩公司開盤后股價即漲停，濟南鋼鐵自收盤后價格一直定格在4.16元/股，而萊鋼股份，股價一直維持在8.56元/股。

此次重組方案已是雙方啟動整合的第三稿。根據最新的方案，萊鋼股份與濟南鋼鐵的換股比例為1：2.43，濟南鋼鐵向濟鋼集團和萊鋼集團發行股份購買其存續主業資產，存續上市公司濟南鋼鐵更名為山東鋼鐵股份有限公司。

一波三折的重組進程

作為山東鋼鐵集團資產整合計劃的關鍵，對濟南鋼鐵的萊鋼股份的重組可謂一波三折。早在2010年2月就曾推出過重組的方案，去因為鋼鐵板塊股價中做而宣告失敗；2010年底再出新方案，又因為萊鋼股份的公眾股東反對而再次流產；今年4月時，濟南鋼鐵和萊鋼出臺了第3個方案，終于在5月份獲得了雙方的股東大會通過。

但公司股價卻在A股市場整體疲軟的牽連下連續重挫，市場各方翹首以待的“上會”日期遲遲不明。在股東大會通過的近半年后，昨日，兩家公司終于站到了并購重組委的面前，在審批通過后，預計就將很快實施。

國金證券鋼鐵行業分析師王招華表示，與前次方案相比，此次方案的最大不同點在于現金選擇權和收購請求權：不再要求投反對票的投資者才可以享受，而是只要方案獲批，除山鋼集團及其關聯方外的所有股東均可享受。其中濟南鋼鐵的收購請求權的現金對價為3.44元，萊鋼股份的現金選擇權為7.18元。

所謂現金選擇權，就是在交易過程結束后，需要支付交易標的物的一方可以選擇時機支付交易標的物，也可以選擇以現金方式履行交割手續。

有業內人士表示，上周四收盤后，兩只個股已宣布停牌，停牌前，萊鋼股份和濟南鋼鐵分別報收于7.78元和3.75元，均高于上述現金選擇權，而近日行情又有轉暖，預計流通股東行使現金選擇權的概率很低。

“若以7.78元買入1股萊鋼股份，就相當于獲得了2.43股濟南鋼鐵，成本約為3.21元，比濟南鋼鐵當前股價低了14%，出現一定的套利機會，而復牌后，兩者的價差勢必快速收窄，而濟南鋼鐵因吸收合并后流通股本快速增加，屆時股價也會面臨一定的壓力。”上述業內人士表示。

現金選擇權

最終能否套利仍未可知

昨日，萊鋼股份的收盤價為8.56元，濟南鋼鐵收盤價4.16元。

“也就是說，目前一股8.56元的萊鋼股份等于2.43股成本為3.52元的濟南鋼鐵，而目前濟南鋼鐵的現價為4.16元，溢價為18.18%。若兩股股價漲幅一致，則存在18.18%的套利空間，但是如果之后兩股的股價出現分化，則需要考慮到兩股之間的差價比例。”有分析師如是告訴記者。

同時，他還表示：“假設萊鋼股份股價為X，濟南鋼鐵股價為Y，若X/Y<2.43時候，則買入萊鋼就有套利空間，但是若X/Y>2.43之后，買入萊鋼，非但無套利空間，一旦行使換股，賬面即虧損。”

目前假設，如按照上述分析的話，萊鋼股份的股價除以濟南鋼鐵大于2.43時，則賬面出現虧損。而換股之后的股價表現，使濟南鋼鐵因吸收、合并后流通股本快速增加，這對于濟南鋼鐵在二級市場上的股價影響非常大，因此即使換股之前賬面有套利空間，也可能沒有以盈利賣出的機會，因為對于二級市場來說，很難正常去接受這樣大規模的套利籌碼。上述分析師表示。

而王招華則表示，本次重組成功仍存在一定的不確定性，此次獲得證監會的審核通過，完全符合市場預期，但并不代表重組一定能夠成功，畢竟一方面，當前兩家上市公司的PB均在1.16倍以上，但從PB估值而言，并不具有吸引力，因可比上市公司如寶鋼股份、武鋼股份、河北鋼鐵等PB均在1以下；另外一方面，現金選擇權低于兩家上市公司最新收盤價的幅度均在10%左右，因此并不能保證當前股東的絕對安全。