分級基金"漲"聲兇猛銀華鑫利一個月飆升45%

分級基金一向被市場譽為反彈先鋒，大盤觸底反彈之際，分級基金往往最先異動。去年以來，分級基金多次在二級市場上“狂歡”。今年年初以來，在二級市場走勢尚在不溫不火階段時，分級基金中的激進份額已是漲勢凌厲，其中銀華鑫利接連漲停，一周漲幅逼近30%，不少分級基金的激進份額單周漲幅也超過20%。

那么，目前市場中的分級基金有哪些？為何表現如此瘋狂？這種瘋狂又能持續到什么時候？本次《每日經濟新聞》就為你一一解讀。

“真有點當年權證炒作時的勢頭。”點評銀華鑫利（150031，收盤價0.638元）最近表現時，一位曾參與過當年權證炒作的投資者說。

從1月6日收盤的0.44元，到2月3日收盤的0.638元，短短一個月，銀華鑫利累計漲幅高達45%，表現強于兩市所有的上市公司。除此之外，信誠500中證500B、申萬進取、銀華銳進等均有上佳的表現。

正因為如此，分級基金也引來諸多私募、游資的關注，獲得了大量申購。

銀華鑫利成大黑馬

分級基金是指在一個投資組合下，通過對基金收益或凈資產的分解，形成兩級（或多級）風險收益表現有一定差異化基金份額的基金品種。它的主要特點是將基金產品分為兩類份額，并分別給予不同的收益分配。從目前已經成立和正在發行的分級基金來看，通常分為低風險收益端（優先份額）和高風險收益端（激進份額）兩類份額。優先份額一般可以優先獲得分配基準收益,激進份額最大化補償優先份額的本金及基準收益，激進份額通常以較大程度參與剩余收益分配或者承擔損失而獲得一定的杠桿。

銀華鑫利即是銀華中證等權重90指數基金的激進份額，其表現始于1月9日，在溫家寶總理強調提升股市信心的背景下，滬深兩市雙雙大漲，滬指一躍站上2200點，特別是煤炭股大爆發，數只個股漲停。已經連續下跌6個月的銀華鑫利也同樣超跌反彈，午后強勢封停。而且這種氣勢得到延續，1月10日繼續漲停、1月11日上漲6.77%、1月12日漲3.35%，經過短暫調整，1月17日再度漲停，1月18日大漲3.79%，成為了一匹不折不扣的大黑馬。

而且銀華鑫利絕不是個案。杠桿股基集團皆有上佳表現。這里說的杠桿基金即是分級基金中的激進份額，通常情況下，分級基金中的激進份額用支付利息的方式向穩健份額融資買股票，正因為如此而擁有杠桿，同時要承擔相對更高的風險。

吸引大量申購

除銀華鑫利外，多只杠桿基金同期也有上佳表現。比如同瑞B，1月12日交易至今，一共12個交易日，僅有一個交易日收陰線，2月3日，盤中再度大漲近7%，最終報收1.19元。從1月6日至今，申萬進取漲幅為24%、中證500B漲幅高達28%。

“市場情緒正在扭轉，很多資金都有抄底的需求，本來是可以通過融資融券放大杠桿，但一方面是成本相對較高，手續也比較麻煩，還不如直接來購買有杠桿的指數基金，所以分級基金得到了大量資金的青睞。”一位私募人士向記者表示。

據WIND數據統計，截至2月2日，銀華鑫利份額從2011年年末時的9.29億份增加到了13.9億份，猛增了4.94億份，增幅49.9%。中證500B的份額漲勢更加“兇猛”，從2011年年末的1.34億份增加了2.5億份，增加近一倍。

/操作策略/

分級基金搶反彈先看杠桿大小

市場反彈時，分級基金往往一馬當先成為領漲先鋒。

那么在選擇分級基金時，應該關注哪些“硬”指標呢？又有哪些規律可循？

重點看杠桿

好買基金分析師陸慧天認為，投資分級基金尤其是激進份額，要重點考慮杠桿大小。該分析師介紹：“從目前主流的分級股基來看，一般優先份額與進取份額的比例是1:1或者4:6，也就是初始杠桿是2倍或者1.67倍。隨著兩者之間凈值比例的變化，杠桿也會變化。”

一般來說，如果進取份額的凈值增長，則杠桿會減小，如果進取份額的凈值較少，則杠桿會變大。目前大多數杠桿股基的杠桿在2到4倍之間。投資者在投資時需要先弄清楚杠桿的大小，明確風險和收益放大的比例。

春節前，銀華鑫利之所以飆升，和之前銀華鑫利凈值大跌，杠桿放大不無關系。

海通證券統計數據顯示，截至1月30日，杠桿幅度居前的為申萬進取，當前杠桿為4.5倍；其次是銀華鑫利，杠桿為3.31倍。

除此之外，要關注基金基礎份額的投資標的，是以大盤股為主還是小盤股為主，是主動管理型還是被動指數型。比如在前期上漲中，大盤股表現較好，中證等權重90漲幅明顯大于其他小盤股指數，造就了銀華鑫利的搶眼表現。此外，波段操作的投資者可以更多選擇一些指數型的分級基金，因為指數型所包含的行業分布、個股以及倉位比較明確，更有利于做出判斷和操作。

留意過度溢價

上述分析師認為，一般來說，過高的溢價率會透支掉進取份額的未來收益，造成上漲動力不足，因此在投資時需要注意。

從數據可以看出，春節前申萬深成進取杠桿并不小，而因為溢價率過高，因此上漲中二級市場的漲幅小于凈值的漲幅。一般來說，可以觀察歷史上的折溢價情況來對目前份額的折溢價率做出一定的判斷。

另外，可以關注基金是否可以配對轉換。配對轉換機制是分級基金獨有的一種交易方式，基礎份額按比例拆分成優先份額與進取份額，相反的，優先份額與進取份額也可以按比例合并成基礎份額。這種機制可以保證基礎份額整體上沒有過大的折溢價，因為一旦基礎份額的價格和價值偏離過大，就會有套利的空間，從而使價格回歸到價值附近。

目前有配對轉換的分級基金中，高溢價率的進取份額一定是對應高折價率的優先份額。如果沒有轉換機制，進取份額往往會出現折價，如長盛同慶B，要特別注意。

此外，對于一些有到期時間的產品，隨著時間臨近，進取份額在二級市場上的價格會逐漸向價值回歸，折溢價將消失。對于無到期時間的產品，在每個折算時間點后由于優先份額分紅，杠桿會略有減少，也需要注意。

分析師提醒投資者，杠桿基金是一把雙刃劍，在上漲過程中，漲幅較大，是良好的投資品種，但是在下跌過程中也會放大損失，蘊含著比較大的風險。

◎母基金：國投瑞福

類型：主動投資股票型

基金經理：黃順祥

到期日：2012-07-16

業績比較基準：滬深300指數×80%+中信標普全債指數×20%

激進份額：瑞福進取（150001）

收益分配：總收益優先滿足低風險基準收益，剩余部分按1：9分配。

溢價率：15.72%

初始杠桿：2倍

當前杠桿：1.59倍

基金簡介：基金市場上最早的一只分級基金，去年四季度倉位逐步換倉到估值較低的金融和周期性股票，倉位較高，為95.91%。

◎母基金：國聯安雙禧中證100

類型：被動投資，跟蹤中證100指數

基金經理：黃欣

到期日：2013-04-15

業績比較基準：95%×中證100指數收益+5%×活期存款利率（稅后）

激進份額：雙禧B（150013）

收益分配：初始杠桿1.67倍。存在到點折算條款，使得雙禧B的份額在市場大幅下挫時份額急劇縮小。

溢價率：15.93%

初始杠桿：1.67倍

當前杠杠：1.99倍

基金簡介：該基金跟蹤的中證100指數樣本股覆蓋了銀行業、鋼鐵業、電力業、信息技術行業、交通運輸行業等大型上市