對外擔保占凈資產94% 金科股份臆想80億融資

10月8日，金科股份（000656.SZ）發布公告稱，新增股份吸收合并金科實業集團有限公司工作已經基本完成，并收到建設部頒發的房地產企業一級開發資質證書。

剛剛華麗轉身的金科股份打算大規模借貸。

金科股份公開表示，將在9月到12月間對公司本部和子公司新增擔保不超過80億元，換句話說，金科股份及其子公司在這4個月內將有不超過80億元的融資計劃。地產調控背景之下，金科股份大舉融資的動向格外引人關注。今年前9個月，金科股份從銀行只取得借款56億元。

事實上，金科股份資產負債率已經高達88%，在125家上市地產企業中名列前茅。除了一般負債外，金科股份還有大量或有負債。截至2011年8月末，金科股份及控股子公司對外擔保總額為644345萬元，占公司2010年末經審計凈資產的94.04%。

分析報表發現，金科股份融資三板斧是銀行貸款、票據、信托融資。事實上，受宏觀調控影響，金科股份三個渠道都不同程度受阻。以銀行渠道為例，金科股份今年前9月銀行融資額同比減少20億元。

金科股份在高負債之下還要大舉借貸自有其邏輯。其計劃從9月到12月新增土地儲備不超過60億元，此外，金科股份還有超過20個在建項目。這些都需要大量現金與之匹配。

緊繃之弦如何舒緩？8日上午，記者就此聯系金科股份相關人士，但是截至發稿，金科股份并未做出任何回應。

資產負債率88%

金科股份發端于重慶，此后在全國迅速擴張，并于今年9月完成借殼上市。在擴張的同時，其負債也急劇膨脹。

其第三季度財務報告顯示，金科股份截至9月的總資產為361億元，負債總額為318億元，資產負債率為88%。這一指標遠超同行業平均水平。同期，廣宇發展（000537.SZ）資產負債率為64%，萬科A（000002.SZ）為79%，金融街（000402.SZ）為68%，中糧地產（000031.SZ）為72%。公開數據顯示，在125家A股上市公司中，只有ST興業（600603.SH）和高新發展（000628.SZ）等幾家地產公司資產負債率高于金科股份。

從負債結構看，總負債中金科股份的短期借款有10億，一年內到期的長期的非流動負債5億。

長期負債中有68億元的長期借款，涉及多家銀行。農業銀行對金科股份有大量貸款，農業銀行先后對金科股份旗下的華南地產、中訊物業、天源盛、涪陵科潤等分別提供2.9億元、1.3億元、1.2億元、0.9億元貸款。工商銀行、成都銀行、恒豐銀行都先后向金科股份提供數額不等的貸款。

除借款外，金科股份還有大量或有負債。

資料顯示，截至2011年8月末，金科股份及控股子公司對外擔保總額為644345萬元，占公司2010年末經審計凈資產的94.04%。金科股份表示，“擔保均為公司對控股子公司或控股子公司相互間提供的擔保。公司及控股子公司不存在對第三方的擔保，亦無逾期擔保和涉及訴訟的擔保。”

貨幣資金則與借款逆向變動，金科股份貨幣資金為49億元，較年初減少5億元，預付帳款從37億元減少到26億元。存貨從189億元猛增到244億元，增加了55億元。金科股份并未詳細披露存貨的具體構成。

信托借款猛增52%

金科股份融資手段主要有三個，即銀行、票據、信托。2011年，信托已經成為金科股份僅次于銀行的融資渠道。

金科股份三季報顯示，與年初相比，其流動負債從年初的34億元增加到50億元，金科股份的解釋是由于“信托借款猛增了52.27%”。公開資料顯示，目前與金科股份合作的信托公司有近10家。

從去年以來，地產信托井噴，金科股份也成為其中的受益者。

以西安信托為金科股份成都項目募資3億元為例，該信托資金用于向成都金科進行增資，其中1076.92萬元用于增加注冊資本，28923.08萬元增加資本公積。增資完成后，西安信托持有成都金科35%的股權。信托資金投入成都金科后，用于“金科一城”項目的建設。

此后，金科股份開始頻繁通過信托融資。今年金科股份至少發生了4筆信托融資。

比如，金科股份7月通過西安信托的“無錫金科萬博商業廣場投資集合資金信托計劃”募集資金3億元，信托資金一半用于受讓無錫金科房地產開發有限公司的股權，另一半用于向無錫金科發放信托貸款，信托資金最終用于無錫金科開發的萬博商業廣場項目的建設。此外，金科股份還通過中泰信托、中誠信托等獲得借款。

此外，金科股份今年的最大變化是其發力票據融資，年初到三季度末其應付票據從593萬元增加到5億元。

當地一銀行人士表示，“開立票據的好處顯而易見，只需存入一定比例保證金，并支付大約萬分之五的手續費就能獲得銀行承兌票據，而簽發商業承兌匯票方式融資成本更低。”這是金科股份應付票據大增的主要原因所在。

融資三線受阻

金科股份目前有23個在建樓盤，規劃總面積為953萬平方米，已開工面積500萬平方米。按照金科股份的規劃，2011年9月至12月期間，新增土地儲備投資總額度不超過 60億元。無論是在建項目還是土地儲備都需要大量資金。

金科股份計劃，9月到12月對公司本部和子公司新增擔保不超過80億元，換句話說，金科股份及其子公司在這4個月內將有不超過80億元的融資計劃。按金科股份的公告，這包括40億元的銀行融資和40億元的信托融資。

按金科股份的計劃，一共有24個項目計劃從銀行融資，包括重慶金科星聚置業有限公司計劃貸款3億元用于廊橋水鄉項目開發；重慶市搏展房地產開發有限責任公司貸款3億元用于公園王府項目的開發；重慶中訊物業發展有限公司貸款1億元用于太陽海城項目的開發。

事實上，金科股份銀行融資渠道已大為萎縮。今年前9月，金科股份從銀行取得借款56億元，而去年同期取得借款75億元，下降了25%。而同期金科股份的銷售收入從27億元增加到53億元，增加了26億元。

一共有7個項目計劃通過信托融資，比如重慶金科計劃信托融資6億元用于回購重慶宸居股權；蘇州金科信托融資7.15億元用于金科王府項目開發；湖南金科信托融資2.64億元，用于湖南東方大院項目開發。

此前，綠城集團旗下房地產信托被監管部門調查，四川信托等幾家信托公司又“主動”暫停了地產信托，其實這都預示開發商信托融資將受阻，金科股份或也難逃影響。

此外，在地產銷售進入下行通道的情況下，金科股份也難以獨善其身。從現金流看，金科股份的經營活動現金流凈額為-24億元，其銷售商品、提供勞務收到的現金為81億元，比去年同期只增加了8億元。

財務指標2011年9月302010年12月31日變動率

總資產36127630.78%

貨幣資金4954-9%

其他非流動負債503352.27%

應付票據5.160.068588.69%

存貨24418929%

短期借款10.58.622%

長期借款68663%

經營活動現金凈額-24-35-

投資活動現金凈額-0.51.3-

籌資活動現金凈額3054-44%

（數據來源：金科股份2011年三季報）