資金寬鬆、全球股市〝漲〞聲響不停

市場看法：

國際股市在美國宣佈壓力測試結果之後，延續過去幾個月上漲的格局，加上經濟數據透露出越來越多正面的訊息，全球景氣似乎正在好轉當中，資金對風險性資產偏好上升，展望未來，正面因素包括：

1.美國壓力測試結果為市場所接受，而部分體質較佳的銀行機構如高盛、摩根大通和摩根士丹利已經申請償還去年10月接受的問題資產救助計劃 (TARP)救援貸款，總計450億美元，如果獲得批准將是去年TARP成立以來最大還款金額，對於市場具有正面激勵。

2.全球主要央行持續對市場注入資金，而原先停留在金融體系的資金，因為市場對景氣的看法轉趨樂觀，借貸市場金流開始順暢，反映在投資與消費上亦趨熱烈；

3.美國經濟數據釋出景氣落底的訊息，製造業與非製造業指數均出現好轉，而房市數據部分也陸續傳來好消息，如果未來房市狀況能持續改善，對於景氣復甦將提供更有力的證據；

至於負面因素則是有：

1.全球物價持續下跌，部分國家通貨緊縮的壓力仍未解除；

2.主要國家就業市場持續低迷，除了歐元區失業率已經來到十年新高9.2%之外，日本失業率也攀升到5%，而美國連續申領失業救濟金人數則是續創歷史新高來到678萬人，短期間有可能突破700萬人，而失業率市場則是預估將攀升至9.2%位置，突顯出全球的就業市場依舊低迷，對於實質消費可能產生壓抑；

3.全球股市短期間內累積不小的漲幅，但基本面尚未跟上股市反彈的腳步，後勢出現震盪整理的機會大增，但個別國家與產業因為性質不同，有機會持續維持強勢表現。

在實質投資面上，資金行情持續蔓延，在景氣可望提前復甦的情況下，受惠於政策相關的能源、原物料 (如水泥、鋼鐵等)有機會持續表現，促進消費政策下的房地產與汽車類股也有上漲空間，而具有購併題材的投資標的，也是不錯的追蹤標的。

個別區域看法：區域 看法 說 明美國 中立 Fed巨額量化寬鬆貨幣政策為股、債市帶來利多訊號，市場解讀此將有效帶動利率下滑，改善市場信用危機，並且諸多經濟數據出現上揚情況，包括新屋開工、成屋銷售，推估股市雖然仍將維持較大幅震盪，不過整體方向將是向上，看好節能及不動產。巴西 中立 巴西上月指數持續上漲，並且突破5萬，不過由於短期漲勢過多，致使指數拉回整理。評估後市由於巴西股市P/E比偏高，已達18.9倍，為2004年最高，推估短期將回檔修正，建議Neutral。不過巴西汽車產業回春態勢持續，加上央行仍將持續降息，且有減稅政策支持，建議以汽車、鋼鐵相關公司為主要投資標的，看好鋼鐵及原物料產業。歐元區 減碼 企業削減資本支出，民眾緊縮消費。東歐國家財務危機可因G20增加救難基金金額而得到改善，但重整需要時間。俄羅斯 加碼 盧布匯率趨穩，俄羅斯信用違約價差大幅縮小，顯見俄羅斯金融最壞狀況已過，判斷俄羅斯總體經濟風險已緩和，俄羅斯能源股目前評價仍低於國際同業，油價穩定可望帶動能源類股回溫以及俄羅斯順差加大，匯率升值也有助能源以及電信類股的營利上升，看好能源及電信產業。大中華 加碼 產業振興計畫已陸續公布，六月份為政策空窗期，大盤缺乏明顯題材炒作，預期以個股表現為主。新股配售潮湧現，同時放貸量減少與公開市場操作逐漸收攏資金，資金動能將相對減弱。持續看好房地產、新能源、科技、航運等產業。澳洲 加碼 澳洲經濟數據好轉確立，預計購併題材相持續，中國將持續回補庫存，RBＡ應不會再降息，看好原物料、黃金及金融。印度 加碼 大選順利完成，執政黨取得穩定多數席次優於市場預期，今年針對先前推出之11-5計劃有機會逐步落實，另可關注對外資開放政策，而選後政策對於基建之推動亦能加以落實。亞洲 中立 泰國：內需有復甦跡象，出口可望於第二季稍微回暖，利率下降有助銀行業。新加坡：歐美經濟穩定才有助新加坡市場回穩。印尼：印尼央行將持續降息有利銀行業，原物料股受惠經濟回暖，匯率升值有利帶動內需。日本 中立 經濟與產業底部於2009Q1見底。汽車與半導體產業預期Q2-Q3緩步回春，雖然企業縮減開支但企業獲利將可走出谷底。特別針對於政府支持之振興產業與綠能產業可找出受惠可投資的長線標的。整體經濟面不佳，則可以選股與重點產業為主的投資策略。韓國 中立 信用緊縮逐漸改善，而全球性系統風險已解除。但韓國經濟最快要到明年才有望出現回升，而某些中小企業仍面臨倒閉風險。REITs 中立 個股體質重於區域選擇，各國將隨美國區間盤整。