主題公園投資熱來襲 兩大模式成主流

房地產、藝術品、電影……熱錢幾乎沒有放過任何一種可以用人民幣計價的資產。如今，主題公園成為熱錢新的出口。最近一兩年內，僅在長三角地區投資主題公園的資金總額就在600億元以上。

主題公園并不是一個新概念，有關主題公園的投資潮自1989年以來已出現多次，而失敗的教訓也伴隨著每次的熱潮。同樣是在長三角地區，1998年至2007年十年間，先后有投資10億元的江蘇福祿貝爾、投資4億元的上海環球樂園、投資3億元的上海美國夢幻樂園、投資2.6億元的杭州未來世界等多個大型主題公園倒閉。雖有前車之鑒，但在房地產、證券市場等投資渠道受到抑制；政策鼓勵、扶持旅游和文化創意產業的發展；一些地方政府急于實現以主題公園為標志的產業升級等多重因素作用下，大量的產業資本和投機資本仍對這一投資渠道趨之若鶩。

資本的熱情絕非一時沖動。普華永道的數據顯示，亞洲主題公園2012年參觀人次預計將從2007年的2.49億增至2.9億，相應消費將從64億美元增至84億美元。面對如此巨大的市場和千帆競發的投資態勢，上市公司自然不能免俗。近段時間以來，多家上市公司披露主題公園投資計劃。經過幾次大浪淘沙，上市公司們開始尋找適合自身的“主題”投資之路。

模式之一：

公園與地產相互依偎

提到主題公園，自然而然會想到華僑城（000069），這家二十多年前以錦繡中華打響中國主題公園頭炮的上市公司，如今的口號是“旅游+地產”。對于華僑城的模式，長江證券分析師代薇就認為，房地產業務快速收益的特點正好解決了主題公園長期投資和短期收益之間的矛盾，“旅游+地產”模式確保華僑城螺旋上升式發展。

主題公園是一種一次性投入大、市場培育期長、營運成本高且投資回收慢、需要持續性投入的產業。許多此前倒閉的主題公園除了自身設計無法滿足人們日益變化的需要之外，無法進行持續性投入是造成失敗的主要原因之一。

雖然在華僑城的口號中是旅游在前、地產在后，但旅游項目提升了臨近的房地產項目內在價值卻是不爭的事實。華僑城2010年年報顯示，公司房地產業務的毛利率接近60%，而同期“招保萬金”四大房地產上市公司的毛利率大都在40%左右。

華僑城的成功經驗表明，旅游業務和房地產業務有著相互促進的作用。而這一值得借鑒的經驗已經開始成為國內許多主題公園項目運作的行動指南。近期公布的信息顯示，越來越多的主題公園選址在中心城市周邊的二三線城市。這些圈地數百畝甚至上千畝的主題公園項目中，絕大多數都是“公園+地產”概念，開發商通常運作集主題公園、別墅、酒店、商業街等多種業態為一體的旅游復合地產，其中實際用于公園的土地比例一般在50%左右。主題公園的拿地功能已經顯露無遺。

在上市公司中，深得華僑城精髓的企業也不在少數，如中弘地產（000979）、江西長運（600561）所運作的主題公園項目。中弘地產于今年5月底正式披露了子公司北京中弘興業房地產開發有限公司下屬的美猴王有限公司，將在北京懷柔投資建設美猴王主題公園。該項目總占地面積約5000畝，而主題公園占地面積約為2000畝。

值得注意的是，整整一年前的2010年5月，中弘興業宣布與中鐵置業集團有限公司共同出資在北京懷柔成立一家項目公司，其中中弘興業出資6000萬元占60%股份。而證券時報記者了解到，正是這家與中鐵置業共同成立的項目公司將負責美猴王主題公園項目中的房地產項目開發。

中弘地產相關人士告訴證券時報記者：“美猴王主題公園項目肯定有一部分住宅項目，但是具體有多大比例，還要看政府土地的招拍掛情況。未來，這個項目將引入中鐵置業共同開發。”

中弘地產的模式已十分明確，而江西長運與靖安縣政府合作的江西靖安武俠世界主題文化園區項目中，除了武俠影視基地、武俠主題公園之外，也包含了俠客鎮、綜合服務區、會展中心等一些游走于房地產與公園配套之間的概念。

雖然房地產開發與主題公園的建設有著相輔相成的效果，但華僑城的成功肯定不僅僅因為它擁有房地產業務現金流的支撐。有分析認為，華僑城成功的另一個原因是它抓住了目前國內旅游消費逐漸向體驗式消費過渡的特征。

截至2010年底，華僑城景區累計推出大型演出43臺，演出近5萬場次，接待觀眾近7000萬人次。各大主題公園景區共有專業演職人員超過2000名、千人以上大劇場19個。這些場面宏大、效果絢麗的演出吸引著眾多旅游者的眼球。有公開數據顯示，目前在全國主題公園內觀看文化表演的旅游者占入園人數的比例在不斷增長。

模式之二：

演藝與公園相互促進

文化演藝可以說是當前主題公園發展的另一大趨勢。除了在國內成功的華僑城，世界十大主題公園游園內容中也包括大量互動文化演藝節目。其中，東京迪士尼樂園提供至少9場演出節目，美國佛羅里達的迪士尼神奇王國演出節目達7臺。

在目前的A股市場中，與華僑城一樣擁有著文化內容制造能力的上市公司也在積極向主題公園領域滲透。不過，對它們來說主題公園可能只是個平臺，這一類上市公司以宋城股份（300144）為代表。截至7月底，宋城股份已分別發布了對峨眉山、三亞、武夷山、泰山和云南石林項目的投資意向。在這些項目中，除了峨眉山項目，都包含結合當地特色的主題公園及劇院建設項目。

宋城股份目前主要的文化演藝業務是“宋城千古情”，表演地點在宋城景區主題公園內。雖然在形式上宋城股份與華僑城有相似之處，但兩者的核心競爭力卻有所不同。券商數據顯示，2010年宋城股份子公司杭州宋城藝術團有限公司凈利率65%，而同期宋城股份整體凈利率僅為37%。可見，宋城股份的核心競爭力在于演藝項目。而華僑城現有演藝項目大部分免費，華僑城的主要優勢在于將主題公園成功在各地復制，全國布局已經建立。

根據自身的特點，宋城股份在發展路徑的選擇上依托一線旅游景區的核心旅游資源，結合當地文化和游客需求，以演藝為主力產品，但同時也配建相關的主題公園。考慮到演藝事業利潤率較高，而主題公園經營周期較長，宋城股份這類以內容制造為強項的上市公司，在異地擴張的同時是否必須借助主題公園這一渠道似乎存在疑問。

作為與宋城股份的文化演藝項目相類似，在國內有著巨大影響力的印象系列演出，異地復制并不依賴主題公園的平臺。這個擁有張藝謀、王潮歌和樊躍作為主創人員的文化演藝項目2003年從桂林山水啟程，走過麗江，歷經西湖、海南、武夷山和普陀山，除了演出劇場外，并沒有建立主題公園。

資料顯示，印象系列第一部“印象劉三姐”總投資不到1億元，而目前印象系列的最后一部“印象普陀”總投資也沒有超過2億元。對比宋城股份，涉及主題公園投資的項目中，總投資最低的是云南石林項目，總投資約2.2億元。

對于這一現象，國信證券分析師曾光告訴記者：“印象系列和宋城股份的模式并不完全一樣，印象系列是實景表演，它并不需要一個室內空間，而宋城股份則恰恰相反，因此兩者所需的硬件不一樣。”

另外一個值得注意的現象是，宋城股份云南石林項目和峨眉山項目相對靠近景區的核心地帶，因此峨眉山項目中并不包括主題公園，云南石林項目則是在擁有主題公園的項目中投資額最低的一個。

曾光表示：“相對于很多動輒數十億元的主題公園投資，宋城股份所有的主題公園投資都不大。而且位于核心景區內的項目如果有主題公園，規模一般都更小。例如，在泰山的項目，地點離景區有一段距離，因此為了吸引游人，主題公園投資就會大一點。主題公園與文化演藝項目在這里是個相互促進的關系。”

除了宋城股份，同樣掌握著主題公園內容資源的上市公司還有華誼兄弟(300027)等，這些公司也在積極利用優勢資源進入主題公園領域，不過這些嘗試都圍繞著如何更好地發揮上市公司現有優勢而展開。

對此，華誼兄弟董秘胡明曾表示，華誼兄弟電影主題樂園一定是由成功的電影元素構成，比如在主題公園中再現華誼兄弟經典電影的場景。