海通證券：二胎放開漸近 主題窗口打開

二胎放開漸近，主題視窗打開。媒體報“十三五規劃”中人口增長有望提到優先位置，並配套包括醫療、養老、社會福利、放寬部分家庭生育孩子數量限制等政策條件，以舒緩老齡化加劇之勢。我國自2000年以來逐步放開二胎政策，目前單獨兩孩政策已在14年3至6月在多數省份集中實施，9月全面落地，未來二胎全面放開或將小幅提升當前生育率水平。假設二胎放開推高生育率20%，3年后新生兒望達2200萬，0-3歲嬰幼兒比當前增長27%。政策憧憬階段為主題發酵黃金期，嬰兒奶粉、兒童醫藥、紙尿褲、玩具等母嬰消費最受益，如伊利股份（600887）、戴維醫療(300314,股吧)（300314）、山大華特(000915,股吧)（000915）、晨光文具(603899,股吧)（603899）、海倫鋼琴(300329,股吧)（300329）、奧飛動漫(002292,股吧)（002292）、衛星石化(002648,股吧)（002648）。

人口與市場的一些有趣現象。《人口周期與市場估值和行業設定》中回顧海外經驗發現，人口結構可通過經濟基本面和風險資產需求來影響資本市場估值。在人口紅利階段，經濟層面，撫養率下降推動經濟增長，股市所處經濟環境良好；風險資產需求層面，儲蓄的上升使得風險資產需求上升，導致股權風險溢價補償要求下降，也即股票估值的提升。從美國歷史經驗看，人口變量與長周期的房屋價格、股市指數高度相關。即投資支出高峰的29-31歲年齡段人口數量的高峰期對應房價的快速大幅上漲，儲蓄率高的49-51歲人口相比29-31歲、69-71歲人口的比例與標準普爾500指數趨勢一致。而在人口結構變化和股市市盈率的關係上，my指標(40-49歲高儲蓄人口數量/20-29歲高消費人口數量)與股票估值之間呈現正向的關聯。