支付寶協議對雅虎"并不是好交易"

華爾街分析師仍不樂觀：支付寶上市并不明朗

雅虎、軟銀與阿里巴巴集團上周達成和解協議，為此前持續數月的支付寶股權之爭畫上了句號，不過眾多分析師對雅虎的前景并不看好。

眾多分析師偏空的判斷在雅虎的股價上已有所體現。美國當地時間7月29日，雅虎的股票開盤時高開3.7%，但隨后掉頭向下，至收盤時下跌3.11%。

支付寶最低估值53億美元

美國投行Stifel Nicolaus的分析師喬丹·羅漢（Jordan Rohan）7月29日接受《紐約時報》采訪時稱，“考慮到馬云（阿里巴巴集團董事局主席兼CEO）和卡洛爾·巴茨（Carol Bartz，雅虎CEO）一度劍拔弩張的關系，以及雅虎手中又幾乎沒有什么籌碼，這個協議對于雅虎來說似乎是個好交易。”

但喬丹·羅漢也提到，這戲劇性的一幕充分暴露出雅虎在亞洲的命運走向未來，將完全取決于馬云的想法。

阿里巴巴集團、雅虎、軟銀三方于7月29日宣布，就支付寶所有權歸屬達成協議。

該協議規定，支付寶未來將以優惠條件繼續為阿里巴巴集團及其包括淘寶在內的子公司提供服務；支付寶公司還將支付知識產權許可費用和軟件技術服務費給阿里巴巴集團，該項費用為支付寶及其子公司稅前利潤的49.9%；當支付寶或者其控股公司上市或發生其他變現事宜后，將不再需要支付上述費用，但須向阿里巴巴集團支付IPO總市值的37.5%作為補償費用，阿里巴巴集團將獲得最低20億美元、最高不超過60億美元補償。

由此反推，對支付寶的總估值在53億-160億美元之間。

如果按照最多60億美元計算，在阿里巴巴集團分別持有39%和29.3%股權的雅虎和軟銀，屆時最多將分別獲得約23.4億和17.4億美元。

“降低雅虎盈利能力”

彭博社在7月30日的報道中稱，這筆協議將降低阿里巴巴，以及雅虎和軟銀分享支付寶業務增長的機會。

在過去三個月，由于市場擔憂雅虎在中國市場的未來存在風險，該公司的股價下跌接近30%。雅虎在今年5月透露支付寶所有權發生轉移，并表示直到今年3月才獲悉這宗在去年8月發生的交易。

對于此次協議達成后，雅虎為何能夠接受將阿里巴巴集團100%控股支付寶降低為37.5%的控股比例，雅虎方面的回答是：這主要是為了符合中國的監管要求。

摩根大通分析師道格·安穆斯（Doug Anmuth）給雅虎的最新評級是“中性”。他認為，“這次多方關于支付寶達成的協議聊勝于無，但并沒有（雅虎）說的那么好。”

花旗銀行分析師馬哈尼（Mark Mahaney）在7月29日接受道瓊斯Market-Watch網站采訪時稱，盡管該協議消除了部分不確定性，但雅虎顯然被迫出售了它最重要的亞洲資產之一。

來自Stifel Nicolaus的分析師喬丹·羅漢認為：“即使雅虎和阿里巴巴集團的剩余所有權不變，未來其亞洲部分前進的道路似乎也100%掌握在馬云和他的團隊手中。”

模糊的上市時間

富國銀行分析師梅納德（Jason Maynard）在接受Market-Watch采訪時稱，雅虎在這一協議中是否獲得其所持資產的實際價值，目前并不明朗。

此外，雅虎能否一次性拿到巨額的補償金，關鍵看支付寶何時實現上市。

一位接近支付寶的消息人士在接受媒體采訪時稱，截至目前，支付寶內部從未就上市問題進行過任何討論。阿里巴巴集團CFO蔡崇信曾表示，支付寶若要上市，會選擇在中國市場。

紐約時報7月30日報道稱，中國政府的大力調控是不可忽略的因素。“考慮到這個國家嚴格的監管環境，支付寶平臺并不會很快上市，因此也不會帶來如雅虎此前所期望的利潤。”

“阿里巴巴并沒有一個明確的或者潛在的上市時間表。”標普的分析師斯科勒·凱斯勒（Scott Kessler）說，“中國政府的焦點似乎還是在將公司牢牢把控在國內資本上，因此任何海外上市都是難度極大的。”

對于上市時間問題，支付寶（中國）網絡技術有限公司公關經理陳亮在接受早報記者采訪時稱，“目前還沒有一個時間表。我們當前的核心工作還是服務好支付寶的客戶，并照顧好支付寶的員工，以創造更多的價值。在創造更多的價值之后，我們才會考慮如何變現，包括上市。”

除了上市問題，有分析師質疑淘寶是否也會因為相似的監管理由而在未來被轉移出去。對此，蔡崇信在7月30日表態稱，“alipay（支付寶）的事情是非常特殊的例子，盡管每個市場都有監管方面所引發的股權變動風險，但淘寶將不會遇到如支付寶一樣的敏感問題，因此不存在VIE（協議控制）也會被終止的可能性。”

總部位于紐約Macquarie Capital的分析師Ben Schachter稱，“協議達成后我們就可以少談一些股權爭議，并開始繼續聚焦于雅虎本身的業務了。但是雅虎的商業前景并沒有多少人愿意談論，因為看上去并不樂觀。”

Ben Schachter給雅虎的評級是“中性”。

雅虎最新發布的二季報令投資者失望，其當季收入為10.8億美元，低于此前彭博社相關分析師預計的11.1億美元的預測值。