明星效應褪色 合眾思壯"單飛"折翅

上市之初頂著“小巨人”姚明參股的光環已快速褪去，合眾思壯（002383.SZ）的股東明星效應并未能在公司經營上得到任何體現。相比之下，合眾思壯上市首年的公司業績卻黯然失色。

2月28日，合眾思壯發布2010年業績快報。此前，公司于去年1月宣布與導航巨頭Garmin分手決定單飛，進行自主品牌的推廣運營。

盡管合眾思壯在公告中堅稱，“與Garmin結束相關協議，對公司未來的生產經營不會造成重大不利影響，且符合公司發展自主品牌產品的戰略發展方向。”然而，話音猶在耳邊，公司“單飛”折翅的現狀卻已擺在眼前。

據當天披露的公司2010年業績快報顯示，公司2010年實現凈利從2009年年末的8403.13萬元大幅下降至報告期末的5028.30萬元；與上年同期相比，激降四成。

對持股67.5萬股的明星股東姚明而言，在公司股價經歷了過山車似的自由落體后，其最高時近8000萬元的持股市值已折損過半。截至28日收盤，合眾思壯收報49.00元，較上市之初創下的113.98元歷史最高價已跌去57%，其持股流通市值大減至3307.5萬元。

業績預告二次“變臉”

值得一提的是，公司業績預告也是一變再變。此前，公司在2010年三季報中提到，預計公司全年業績下降幅度不會超過30%。

然而，等到1月31日，合眾思壯披露2010年業績修正公告稱，公司預計去年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5040萬元-5580萬元，較2009年同期的8394.57萬元同比下降30%-40%。

據公司當天披露的業績快報可以看出，從4月初上市至今，公司一直未能扭轉業績滑坡的不利局面，特別是第四季業績滑坡速度更快，第四季當季僅實現凈利潤1167.84萬元。

與上年同期相比，公司各項經營指標均出現了倒退。公司全年實現營業總收入從2009年年末的42613.68萬元降至報告期末的40089.47萬元，下降了6%；營業利潤、利潤總額均大幅下降，分別從2009年年末的7720.40萬元和9301.28萬急挫至3688.20萬元和5513.73萬元，大幅下挫了52%和41%；每股收益也從2009年末的0.9327元急降至報告期末的0.4470元，大幅下降了52%。

對此，公司方面稱，公司業績下降主要是由于報告期內加大研發力度和市場投入，以及上市發行股票發生較高費用所致。

事實上，公司此前披露的2010年半年報就已顯示，公司上市以來主營產品后繼乏力已露端倪。在公司三大主營業務中，僅車載導航產品一項同比出現增長，另外兩項主管業務專業數據終端和系統產品均出現了大幅下降。其中，專業數據終端上半年收入7139萬元，同比下降20.9%，毛利率47.2%，與 2009年全年基本持平；系統產品上半年收入3150萬元，同比下降34.7%，毛利率34.6%，與2009年全年基本持平。

有券商研究員指出，實際上，合眾思壯的高速發展期表現在上市前的2005-2007年。公司早在2007年營業收入就達到4.97億元，同比增長53.3%，凈利潤達到1.02億元，同比增長322%。而自2008-2009年起，公司收入和凈利潤均有不同程度的下降。

其主要原因一是公司經營管理層轉為保守，二是同時期公司進行由代理產品向自有產品的結構轉變，三是行業競爭逐漸加劇，尤其在大眾消費領域。如公司某些產品在銷量保持增長的同時收入沒有大幅增加，比較典型的為PND產品領域的競爭加劇。

“單飛”折翅

“特別是公司在2010年決定單飛之后，業績大幅滑坡是意料之中的事情。”該研究員強調。

合眾思壯最早以代理Garmin產品進入PND市場，其產品銷售占Garmin亞洲銷售的10%-20%左右。與導航Garmin的合作，最早要追溯到2002年，按照當時協議的規定，Garmin指定合眾思壯為其產品在中國地區的獨家經銷商。在合眾思壯發展的初期，這一份協議為公司的發展帶來巨大的推動力。

資料顯示，2007年~2009年，公司對Garmin公司的采購金額分別為2.22億元、1.68億元和1.42億元，占當期采購總額的69.51%、62.64%和61.13%。

2010年公司放棄了Garmin產品獨家代理權，轉而專注于經營以“任我游”為品牌的自有產品。2010年1月20日，雙方簽署《關于的補充協議》，根據補充協議，在大眾消費市場，公司放棄GarminPND（便攜式自動導航系統）產品的獨家代理權，但是取得了銷售自主品牌產品的權利；而在專業市場，雙方的合作方式不變，公司仍然履行《獨家經銷協議》的條款。

2010年11月12日，合眾思壯突然發布公告稱，公司決定，在2010年12月31日《獨家經銷協議》到期后將不再與Garmin續簽該協議；該協議目前依然有效，有效期截至2010年12月31日。

“顯然，合眾思壯結束與Garmin合作，雙方也由合作伙伴變為競爭對手的關系，對公司PND產品短期收入帶來不確定性。”前述研究員稱。

國泰君安研究員楊昊帆指出，目前，國內PND產品市場競爭較為激烈，既有Garmin等國際知名廠商參與，又有新科等國內知名廠商的競爭；另外，山寨PND和導航手機也是兩種主要的競爭力量。現階段國內PND產品競爭主要以價格競爭為手段，產品價格由初期的6000元左右下降至不到4000元，一些低端機價格已經在2000元以內，山寨PND產品則更加便宜。PND產品價格下降一方面能夠吸引更多的消費者，提高產品滲透率，另一方面則擠壓了廠商的盈利空間。

“因此，公司全力推廣自主品牌能否充分利用之前銷售Garmin產品的銷售渠道，取得客戶認可，是公司需要解決的問題。目前看來，效果并不理想。”前述研究員表示。