滬膠龍年抬頭不易

短期滬膠走向既受供需面形勢欠佳的鉗制，又受周邊市場走高的拉動，高位整理比較符合當下的形勢。

進入2012年，滬膠主力1205合約在創下23450自去年下跌以來的新低后，受到外圍抄底資金進場買入的推動，以及泰國政府動用170億泰銖向農民收購橡膠原料消息的刺激，從最低點反彈至今累計漲幅已有20%，而東京盤和海外FOB美元出口價格漲幅更大。膠價在龍年“抬頭之勢”銳不可當，一掃2011年四季度的頹勢，在新的一年展現出新的面貌。

從供需關系看，今年一季度將是膠價全年最為悲觀的時期——除了外圍出口形勢惡化外，輪胎企業資金壓力重重，導致自去年四季度以來下游消費出現萎縮。國內僅有少數幾家大型輪胎廠產銷情況良好，以山東為例，輪胎企業開工率普遍很差，春節期間少則停工1周，多則停工2周，停工10天左右非常普遍，而開停工前后又要花費幾天調試機器。可以確定，2012年頭兩個月的國內天膠消費基本上處于停滯狀態。按照去年中國橡膠工業協會全年輪胎外胎產量8.32億條的數據粗算，每月生產7000萬條輪胎，那么今年第一季度保守估計將有一個月的輪胎產量的數據受到影響。加之青島保稅區長時間居高不下的天膠高庫存，近期的天膠供需面很不樂觀，降到了自2008年金融危機以來的冰點。

泰國政府收儲一事成為龍年伊始膠價走高的導火索，假期期間外盤FOB三號煙片膠的出口價格曾一度突破4000美元/噸。但即便外盤表現出一副咄咄逼人之勢，春節后的本周幾個交易日，筆者從青島保稅區貿易商中了解到的信息是，內盤表現差強人意。由于高位套牢的前期庫存量很大，急于解套的貿易商壓低了報價出貨，導致青島港實際成交價高于外盤100美元/噸左右，并且成交稀少。如此一來，泰國收儲換來的膠價上漲，能否成為青島地區貿易商的最后一根稻草還很難下定論，但據國際橡膠研究集團（IRSG）公布的最新數據看，天膠供需緊平衡格局有望逐步緩解。數據顯示，全球天然橡膠需求量2011年增長2%，達到1100萬噸；2012年進一步增長4.6%，達到1150萬噸。全球天然橡膠產量2011年增長4.4%，達到1090萬噸；2012年增長5.1%，達到1140萬噸。

從宏觀角度分析，天膠市場多空潛在因素并存，但被廣泛關注的歐債問題進入2012年后必將發生新的改變。2月至4月間將是歐洲主要債務國債務集中到期償債的時間窗口，這將成為歐債問題最終如何收場的焦點。但從美聯儲最新一次的議息會議聲明看，將維持超低利率至2014年，并且不排除動用QE3的言論又給予市場新的遐想，而除了中國外，新興國家以及發達國家的降息，實行量化寬松政策，將為未來商品市場的走高埋下伏筆，但短期內集中發酵的可能性非常小。

總之，短期滬膠走向既受供需面形勢欠佳的鉗制，又受周邊市場走高的拉動，高位整理比較符合當下的形勢。操作上建議不盲目追漲，套保盤可適當分批高位布局空單，待下游成交回暖時了結，等待后續消息面出現新指引后擇機入場。（中財期貨）

(鄭劼 編輯)

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