銀行業:平臺貸短期償付能力不足

事項:

[審計署披露了中國]地方政府負債情況的審計結果媒體報導了云南省公路建設及上海城投在地方融資平臺出現償債困難通過政府干涉和延長貸款期限來解決。6月29日銀行板塊出現了較大幅度的下跌。

評論:

中國政府負債水平已經接近合理水平的上限地方融資平臺貸款的金額要明顯小于之前銀監會和央行披露的數據。之前的報導不考慮央行區域金融報告中不確切的數據地方融資平臺的余額在8-10萬億左右。而審計署披露的數據不到5萬億。審計署主要是從各地方政府獲得的數據因此存在兩種可能一個是原因是口徑的不同一個是地方政府可能會有一定的瞞報。由于我們目前無法把銀監會的數據與審計署數據進行匹配這里主要分析公告披露數據的結構。如果我們把審計署披露的地方融資平臺貸款余額置換為銀監會口徑的9萬億那么中國地方政府的負債余額已經達到了15萬億左右。如果以15萬億來計算那么地方政府整體的債務率已經在100%左右。而2010年末中央政府的國債余額為7.1萬億地方政府的負債已經達到中央的2倍全部政府負債已經達到了22萬億左右。2010年GDP為39萬億政府負債的占比達到了56%。進一步考慮2-3萬億的社保空帳以及其他可能的統計遺漏的政府債務中國政府的負債/GDP可能達到了65%以上一般認為的政府負債/GDP的合理上限為70%目前的水平距離已經不遠。未來如果政府負債進行一步增長很難再說中國政府的負債水平是絕對安全和健康的了。

云南及上海地方融資平臺風險的報導說明地方政府短期償債能力不足云南公路及上海城投的融資平臺貸款風險的報導對于市場預期影響較大因為內容上超出29日審計署披露的信息根據《審計結果》:截至2010年22個市級政府和20個縣級政府的借新還舊率超過20%。4個市級和23個縣級政府逾期債務率超過了10%所有問題只出現在市縣級政府。而云南公路及上海城投涉及省級政府也出現事實上的逾期和借新還舊說明省級政府的負債也不絕對安全。我們認為:2011年地方政府還款能力不足平臺貸款的還款情況較之前有所惡化。根據審計署的披露在2011年到期償還的地方政府債務達到了2.6萬億如果以銀監會統計口徑計算2010年需要償還的債務可能在3.5萬億左右。而2010年地方政府財政的預算內收入僅有4萬億2011年由于賣地收入下降地方政府含賣地及中央轉移支付的財政收入應不會超過8-9萬億考慮到大量剛性的財政支出加上目前較為緊縮的信貸投放地方政府的資金面也較為緊張。地方政府基本不可能在2011年支付高達2.6-3.5萬億到期的債務。因此我們判斷:2011年銀行對地方政府的各項貸款將會有較高大比例需要被展期而銀監會的規定對于地方政府貸款展期進行了限制那么在實際操作中將很多貸款通過借新還舊,更改貸款性質和期限的方式進行。在2011年我們很可能還將到多次看到對于平臺貸款質量不利的媒體報導。