銀河期貨：銅市內弱外強 政策市仍是主要特點

本周銅市位于高位震蕩，重心有所上移。分析來看，銅市仍處于政策市的支持下，基本面上是內弱外強。

從宏觀來看，市場受到幾個因素的影響，：

第一個是周初市場對中國政策可能放松的預測，因為上海推出了二套房地產政策新解，一線城市房地產成交放量，還有SHIBOR利率下降至低位，銅市受到支持，但周三上海政策叫停，而且中國官方正式表態房地產政策不會松。

第二個是歐央行進行第二輪LTRO操作，周三釋放資金5300億歐元。但美元因此上漲，從去年第一輪的表現來看，美元也是上漲，給市場形成 壓力。

第三個是美聯儲公布的最新一期黃皮書報告表示美國經濟實現微幅至溫和增長。同時，美聯儲主席貝南克在眾議院金融服務委員會的聽証會上表示對未來失業率下降表示懷疑，貝南克對通脹率和失業率都沒有給出確定的展望，他好像並不急于推出旨在刺激經濟增長的新政策。市場對美國不會很快推出QE3表示失望。

總得來看，市場關注的焦點還是全球是否會繼續放松貨幣政策，這將是支持經濟增長的最直接的動力。短期來看，美國短期推出QE3可能性較小，歐央行推出LTRO第三輪的可能性不大，中國暫時仍會堅持預調微調，感覺短期來政策市的支持會放緩。

從基本面來看，國內外差別較大，表現為外強內弱，外盤是銅價主導因素。

LME市場表現較強，庫存大幅下降是主要支持因素，本周LME庫存下降至29.2萬噸，一周下降8千噸。同時LME注銷倉單繼續上升，目前達到9.4萬噸，市場議論LME有大戶在逼倉。從最新公布的PMI數據來看，美國從上個月的54.1降至52.4，歐元區繼續下跌至49，表明發達國家經濟複蘇緩慢，歐元區銅交易清淡，貿易升水下行。

國內來看，現貨交投一直不旺，現貨貼水雖然在周末收窄到300-200元，但消費商仍未進入。從本周了解的行業消息，交通上面，全國鐵路建設工作會議上表示今年建設資金已經有了著落。今年基本建設投資計劃4060億元，較2011年的4690下降14.7%。其中新開工項目只有9個。按照鐵道部公布的數據，2012年1月份其固定資產投資僅為122.8億元，比去年同期降69.6%。其中，基本建設投資87.3億元，比去年同期降76%。也就說一個月的投資額僅為全年度計劃投資額的2.1%左右。家電行業， 2012年1月空調產量為558.2萬台，較去年同期下降45.4%；總銷量為705.4萬台，同比下降26.2%。產量下降較明顯主要是由于前期庫存較高，1月份需求對空調庫存有所消化。1月份的庫存為1051萬台，同比降低8.9%，空調行業的去庫存化已逐漸開始。 房地產價格已經連續下跌，3月份將迎來還債高峰值得關注，據悉，房地產信托2012年總到期規模將達到1758億元，整年兌付規模較大；首個信托兌付高峰將出現在今年3月，7月則為年度高峰，將會達到504億元。

供應面消息，智利1月銅產量同比下降7.6%，印尼銅礦在談判中有望達成新的協議。

總體來看，3月份是消費旺季的正式開始，如果消費不旺，銅市將受到打擊，根據經驗來看，如果經濟增長力度不夠，銅價高點往往是在旺季的初期出現。上周基金已經開始減少淨多頭寸，本周的持倉情況值得關注，因為目前仍處于政策市，流動性仍是銅市最大的不定性。從技術上看，銅價位于高位震蕩，LME區間為8300-8700美元，國內銅價在60000-62000元，交易上可繼續等待市場明朗。