銅企半年報解讀：產業鏈上下游寒熱不均

目前，國內銅冶煉企業原材料庫存較年初降低，而銅加工企業的成品庫存總量出現增加，產業鏈上下游寒熱不均。

期貨日報9月1日消息，截至8月30日，國內主要銅冶煉和加工企業半年報已經陸續公布。總體來看，國內銅冶煉企業原材料庫存較年初降低，而銅加工企業的成品庫存總量出現增加。未來銅價走勢或在冶煉企業對銅精礦的需求增加與加工企業削減成品庫存壓力之間尋求平衡。

國內3家上市的大型銅冶煉企業——銅陵有色、江西銅業和云南銅業半年報中的存貨數據顯示，與年初相比，這三家銅冶煉企業的原料庫存均有所減少，存貨分別較年初下降了28.34%、40.76%和30.83%。云南銅業去年下半年開始持續到今年2月的大修，致使其原材料存貨在年初時處于相對高位，因此上半年原料存貨降幅居于首位。

根據上海有色網（SMM）公布的數據，2010年12月31日銅現貨價格為69350元/噸，與2011年6月30日69425元/噸的價格基本相當。由于銅精礦的價格均是在電解銅價格的基礎上做一定扣減而來，其價格變化與電解銅基本是同步。從三家上市公司公布的數據分析，其原材料存貨與產品的比值也呈下降態勢。

海關數據顯示，今年1—7月銅精礦累計進口實物339.6萬噸，同比下降10.68%。而國家統計局精銅產量數據顯示，2011年前7個月累計同比增長14.6%，銅精礦產量累計同比上升16.4%。由此可見，經過半年的消化，國內銅冶煉企業原料庫存已處于相對低位，下半年或將出現銅精礦的補庫行為，預計未來數月銅精礦進口的同比降幅將逐漸收窄。

受上半年國內資金面緊張的影響，精誠銅業、博威合金、鑫科材料、冠城大通、海亮股份、精藝股份和中科英華7家銅加工企業的存貨統計數據顯示，銅材企業原料庫存水平總體有所下降。其中5家企業期末原材料與產成品庫存比值較年初下降，從7家企業的總量來看，與年初相比有20%左右的降幅。

銅材企業在采購電解銅時一般需現款現貨，因此在資金緊張時期，企業盡量壓縮原材料庫存以緩解資金壓力。另外，雖然上海現貨銅均價總體變化不大，但上半年最高點的74950元/噸（2月15日）與最低點的66500元/噸（5月12日）價差達8450元/噸，價格的大幅波動使企業原料存貨風險加大。資金壓力加上銅價大幅波動，使得銅加工企業傾向于減少原料存貨。

此外，上述銅加工企業庫存商品數據大多顯示為增長。銅材一般是以“電解銅價格+加工費”來結算。銅價年初與期末基本是持平，同時上半年各種銅材加工費未出現明顯變化，因此，庫存商品賬面價值增加量基本可以反映實物量的增長水平。成品庫存增加也降低了加工企業原材料的備庫熱情。

根據上海有色網（SMM）近期對銅材企業的調研，8月銅價大幅跳水之后，企業積極備庫的情況仍未出現，大多還是按需采購，少量備庫。市場人士預計，未來一段時間宏觀貨幣政策較難出現松動，因此，銅材企業出現大規模補庫的可能性較小。

(劉洋 編輯)

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