12月份PMI指數點評：“石頭”是否落地？

事件：中國物流與采購聯合會公布10月份PMI指數

中國物流與采購聯合會昨天發布的數據顯示，經歷了11月跌破榮枯線之后，12月中國制造業采購經理指數(PMI)回升為50.3%。

主要觀點：

12月PMI指數比上月升1.3個百分點，雖然該指數顯著低于歷史正常年份的同期水平，但在經濟形勢全面疲弱，市場預期顯著惡化的情況下，該指數“逆勢”反彈顯著超出預期。12月份PMI數據透露出如下值得注意的信息：

第一，經濟下滑并沒有此前預期的那么快，這符合我們一直以來關于經濟軟著陸的看法，雖然PMI指數反彈，但這一反彈很大程度上與春節“提前”有關；

第二，出口快速下滑態勢不大可能進一步延續，這是未來經濟軟著陸的一大重要條件，我們在年度報告中也指出過，單靠房地產調整或海外沖擊，都難以觸發中國經濟硬著陸，除非兩者同時大規模爆發風險。

第三，生產反彈仍存疑。在企業存在較大去庫存壓力情況下，生產指數大幅反彈更多反映了季節性因素，這種情況下，我們很難撇清短期因素和趨勢性因素對生產的正負兩方面影響。也就是說，我們很難得出“石頭已落地”的判斷。

第四，原材料庫存處于正常水平。產成品庫存仍然在高位，工業生產仍有減速要求。