投機OUT！彭博：人行將對空頭鳴槍示警 力捍人民幣6.7大關

中國央行正將其對匯率的耐受水平明白無誤地告訴人民幣投機者。

疑似中國央行入市干預的行為，在周四 推動人民幣香港銀行同業隔夜拆息飆升至七個月高點，從而使得做空人民幣的成本變得更為昂貴。對人民幣匯率走勢預測最準的機構瑞典商業銀行表示，當局將避免 人民幣兌美元在短期內跌破 6.7 關口。豐業銀行表示，若該關口失守，可能引發匯率的大幅波動，並讓空頭更為肆無忌憚。人民幣兌美元周四報 6.6640 元。

「目 前對人民幣貶值有著強烈的預期，因此匯價若突破 6.7 這樣的整數關口，可能對市場人氣造成沈重打擊，」星展銀行香港負責國債和市場的董事總經理 Tommy Ong 表示， 「香港借貸利率躍升，可能是因為央行從離岸市場抽取了流動性，這可以被視為一個暗示，即其不會允許任何單向的波動。」

中國的外匯市場走勢反映了政策制定者所面臨的挑戰：他們需要允許人民幣貶值來提振出口，從而幫到處於逾 20 年來最慢增速的經濟。但貶值幅度必須受控，因為不受約束的貶值將刺激資本外流，遭到貿易伙伴的抨擊，並在人民幣 10 月 1 日進入國際貨幣基金組織儲備籃子之前顏面儘失。

「中 國人民銀行想讓人民幣貶值，但其會確保斜率不是那麼陡峭，」彭博追蹤過去四個季度預測人民幣匯率最準的瑞典商業銀行經濟學家 Bjarke Roed-Frederiksen 表示 。 「人民幣更可能在 10 月 1 日之後再跌破 6.7，當局正控制人民幣貶值的速度。他們仍然能完全控制形勢 --- 他們可以將匯率移動到他們想要的位置，並且可以 保持在那個水平。」

當人民幣 7 月份跌破 6.7 時，就有市場傳言稱央行已經將 6.7 劃為一條重要界線。當時在岸人民幣自 2010 年以來首次跌 破這個水平，央行此後不斷調高了人民幣中間價。相關揣測在周二重燃，當時離岸和在岸人民幣早盤逼近這個水平後都迅速走強。瑞穗銀行表示，央行可能也想打破 外界對於其在 20 國集團峰會後可能會允許人民幣貶值的揣測。

敲打空頭

離岸人民幣銀行同業拆息飆升會在兩個方面傷到空頭：增 加那些融入人民幣再拋售的空頭投機客的成本，以及鼓勵銀行在現貨市場購買人民幣，而不是從其他銀行借入人民幣。根據香港財資市場公會的數據，周四人民幣香 港銀行同業隔夜拆息 (CNH Hibor) 飆升 388 基點至 5.45%，達到 2 月份以來最高點。該利率在今年 1 月份曾升至 66.8% 的歷史高點，並在本地和全球金融市場引發軒然大波。

整數關傳統而言對於人民幣匯率都很重要。當在岸匯率去年 12 月跌破 6.4 時，市場的反應是推動人民幣創下去年 8 月意外貶值以來的最大月跌幅。2016 年 6 月末，人民幣在跌破 6.6 之後的四周時間裡下跌了 0.8%。

「如果央行讓 6.7 失守，市場會把它作為一個明確的信號，即準備好進一步貶值，」豐業銀行駐新加坡的外匯策略師高奇表示。 「這可能讓空頭猛然驚醒，他們會迅速建立人民幣的空頭頭寸，並將其推到 6.8。中國並不想現在就看到這一幕，至少得等到加入 IMF 的事情完成之後。」

習近平推動人民幣在國際間使用的努力去年達到高潮，因 IMF 將人民幣添加到其儲備貨幣的基準籃子，使它成為特別提款權（SDR）的一部分，自 2016 年 10 月 1 日正式生效。

經驗教訓

麥格理銀行外匯和固定收益策略主管 Nizam Idris 表示，中國人民銀行已經吸取了 1 月份導致市場動盪的教訓，將平滑人民幣的貶值。對亞洲新興市場貨幣預測最準的荷蘭國際集團亞洲研究主管 Tim Condon 表示，觸及 6.7 不會引發恐慌性的美元買盤。

Condon 預計在岸人民幣今年年底將位於 6.69 處，Roed-Frederiksen 的預測是 6.8。彭博調查預估中值是 6.75。本周公佈的數據顯示，中國外匯存底 8 月份減少至 2011 年以來最低。

加拿大皇家銀行亞洲外匯策略部主管 Sue Trinh 表示，人為劃出的界線很少能永遠守住的；雖然 6.7 目前看來問題不大，但這只是一個數字。不管中國干預與否，都無法改變匯率被高估、以及仍然有顯著資本外流壓力的事實。