玉米短期面臨調整

近期國內玉米期價受秈稻和小麥期價上漲影響，一改前期疲弱局面，走出一波上漲行情，5月初開始至今，漲幅達4%。玉米主產區吉林受干旱影響，導致出苗率不足，也助漲了期價。

糧源短缺被消費低迷抵消

國內玉米市場目前呈現表觀供需偏緊格局，主要因玉米供給增長量難以彌補消費增長量，致使庫存和庫存消費比下降。由于2010年我國玉米產區遭受不利天氣影響，雖然面積增加較多但產量增長有限，加之消費增長預期強烈，致使產區玉米銷售價格一路走高，目前已經達到創歷史紀錄的2100元/噸。高企的銷售價格提高了農民賣糧的積極性，但也使得2011年二季度產區玉米收購期過早結束。目前玉米主產區吉林等地區糧庫和大型深加工企業均已停收，僅剩小規模養殖戶繼續收購散糧，農民手中存糧有限，造成產區糧源緊張。這是中期支撐玉米價格最主要的利多因素。

前期市場普遍預期養殖業消費增長強勁和深加工高利潤將刺激消費，目前情況卻發生了極大的變化。此前有觀點認為，隨著國內生豬養殖業由散養戶為主，轉變為規模化為主的現代化模式，養殖結構的轉變將推進工業飼料的發展。但實際上進入2011年以來，隨著生豬價格的不斷上揚，養殖收益水平明顯提升，使得國內生豬散養戶的淘汰步伐暫時放緩，2011年玉米等飼料原料消費量并未出現較高幅度的增長。

隨著政府對深加工行業的調控措施出臺，深加工消費也受到抑制，市場預期的高利潤導致產能擴張、消費大幅增長的局面短期內將不會出現。后期隨著產業調整結束，政府可能會放開對深加工行業的管控，但目前來看，短期內玉米深加工產能急速擴張的可能性不大。

因此，綜合分析，由于消費未如預期那樣出現大幅增長，供需偏緊預期的利多效應將大打折扣。

旱情緩解，助漲因素消失

近期我國東北、西北、西南和華南地區遭受干旱天氣影響，作為玉米主產區的東北地區，從播種期開始降雨量就少于往年同期均值水平，造成新作玉米出苗率平原地區僅有七成，山區更是不足五成，在糧源緊張的大環境下，減產預期推動期價進一步上漲。

但隨著5月底長春、四平、吉林、松原等地區均出現30mm以上的降水，產區旱情得到明顯緩解，隨著降水緩解干旱，玉米期價上漲的助推動力將消失，但是若后期繼續出現強降雨，產區由旱轉澇，則玉米產量仍將受到影響，對期價的影響將視具體減產幅度而定。

短期面臨調整，長期漲勢未變

雖然糧源緊張這個中期利多支撐大打折扣，短期助漲因素干旱也隨著降雨的來臨消弭于無形，但玉米供需偏緊的長期格局并未改變。《2011中國糧食發展報告》中已經明確了我國未來糧食系統將面臨供需偏緊的局面，雖然書中提出了許多有實質意義的建議，但均屬于長期規劃，短時間內作用還不明顯。

因此目前來看，玉米供需偏緊的格局還很難改變，雖然短期將會有所調整，但長期上漲趨勢并未改變。對于投資者而言，建議前期多單持有者獲利了結，并密切關注產區玉米天氣，尋找新的入場時機。對養殖企業而言，因產區糧源緊張，每年7月份前后的補庫期恐怕將會面臨收購困難的局面，因此應在期價調整時積極入場在近月合約進行買期保值，一是鎖定補庫價格，二是在現貨市場采購困難時可以選擇在期貨市場交割接貨。

(金石期貨 高巖 魏治鋼)

(王德軍 編輯)

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