【匯金點評】海通國際：德拉吉言論令市場失望

歐洲央行昨日宣佈，維持主要再融資 (Main Refinancing Operation, MRO) 利率於0.75%不變，符合市場預期。然而更為市場期待的是歐洲央行會否推出措施以救當地經濟，可惜的是行長德拉吉(Mario Draghi)令市場失望，未有公佈任何新的措施。消息觸發西班牙國債孳息率上升，十年期國債孳息率重上7厘的警戒水平；而歐元兌美元亦大幅波動，單日波幅近3%。

反扭曲操作降短期借貸成本

值得留意的是，德拉吉表示現時部份成員國的債市風險溢價過高，影響貨幣政策發揮作用。她們須要尋求EFSF的幫助，而央行的角色不能代替政府；相關努力將聚焦於孳息曲線的較短期部分。這跟美國聯儲局的買長沽短的扭曲操作(Operation Twist)有點出入。聯儲局的扭曲操作目的是為鼓勵投資者作較長期的投資，還有就是壓低借貸成本以助企業經營，這拉平了美國的孳息曲線。然而，歐洲央行的做法效果相反，買入短期債券，孳息曲線將會進一步傾鈄，這只能夠協助歐洲國家政府作短期融資，降低短期融資的成本，同時變相不鼓勵她們舉長債以支持當地支出。

在目前的證券市場計劃(Securities Market Programme, SMP)中，歐洲央行累計動用了2,100億歐元購債，惟成效並不顯著。而對購買財困國債券，德國央行行長魏德曼(Jens Weidmann)亦表示予以保留，畢竟要如德國或芬蘭等財政健康國家作金主打救財困國這無底深潭，來自於國民的壓力將會愈來愈大。因此，買債的大前題是財困國政府先行動用他們本身的救助基金以及滿足相關條件。

歐元兌美元日線圖未能突破20SMA，受德拉吉言論以及歐洲央行沒實質行動影響，短期下跌機會上升，待反彈至小時圖20SMA(1.2195)再沽出。下週初意大利將公佈GDP數據，市場預期按季仍處衰退下跌0.7%，這亦對歐元反彈帶來壓力。預料歐元兌美元有機會下試1.2120以及1.2050，若收高於1.2250止蝕。

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