"一月預言"能否掃"龍頭"愁云

A股“紅一月”成色不足

2012年1月，上證綜指累計上漲4.24%，深證成指累計上漲4.31%。在2011年最后兩個月的連續月線收陰之后，A股終于在新年實現“紅一月”。不過，雖然指數收紅，但成色并不高。且不論2012年和龍年的首個交易日均出現“開門綠”對投資者情緒帶來的打擊，也不提市場量能依然難以持續放大；單是與外圍市場相比，A股漲幅還是落在隊尾，而期間創業板個股的殺跌更是慘烈非常。

歐美股市方面，道瓊斯工業平均指數、納斯達克綜合指數和標準普爾500指數的1月（截至30日）累計漲幅分別為3.57%、7.94%和4.41%；巴黎CAC40指數、法蘭克福DAX指數和倫敦富時100指數分別為4.41%、10.03%和2.55%。亞太股市方面，東京日經225指數、韓國綜合指數和澳大利亞標普200指數1月份分別累計上漲4.11%、7.12%和5.08%；香港恒生指數累計上漲10.61%。

可見，滬深股指1月份沒有戰勝大部分外圍股指，并且遠遠跑輸香港恒生指數。截至1月31日，恒生AH股溢價指數收報104.19點，達到去年8月9日以來的低位。而該指數曾在去年10月4日創下142.07點的階段高點。72只A+H股中，中國平安、中信證券、農業銀行等13只個股為AH折價，銀行股除了中信銀行、民生銀行和中國銀行，全部為AH折價狀態。

在跑輸外圍的同時，A股內部也出現顯著的結構性分化。在股指1月收紅的背景下，創業板指累計下跌11.08%，中小板綜指累計下跌3.30%。個股的大幅殺跌反映市場情緒較為悲觀，賺錢效應極度缺乏。行業方面，申萬有色金屬、采掘和金融服務指數漲幅居前，分別上漲15.42%、8.65%和7.79%；信息服務、醫藥生物和信息設備跌幅居前，分別下跌6.68%、5.98%和4.26%。

預期差令資金頻繁“折返跑”

在經歷了2011年的慘淡征程之后，A股市場迫切期望在2012年新年伊始便展開“轉運”之旅。于是，基于對貨幣政策放松和流動性改善的預期、憑借產業資本增持和估值修復的支撐，整個1月關于“新年行情”、“紅包行情”、“龍抬頭”的討論不絕于耳。

然而，不論是宏觀環境還是消息面，卻屢屢造就“預期差”。12月經濟數據雖有小幅回升，但多為季節性因素使然，并且改善幅度不大，經濟仍處下行通道；人民幣升值預期近日的悄然升溫、元旦春節疊加擾動造成的農產品價格快速攀升，以及美聯儲寬松信號下的輸入性通脹壓力，不斷地壓縮貨幣政策的放松空間，降準遲遲未至；養老金入市和RQFII擴容預期，對當前市場的流動性來說是遠水難解近渴；產業資本增持一度引燃做多激情，但相較積弱難返的市場情緒，難免有“杯水車薪”之嫌。

正是向好預期和“預期差”的交替出現，導致市場缺乏做多底氣，資金心態猶疑謹慎。場外資金保持觀望不愿入市，場內資金則在不同品種之間快速切換，以求獲得最高的收益風險比。

具體來看，1月份的這輪反彈前期，資金大舉撬動低估值的有色金屬、采掘等權重板塊，一時間大盤股氣勢如虹，高歌猛進，進而引發風格轉換的預期迅速升溫，小盤股隨即遭遇慘烈殺跌；而1月中下旬以來，估值有所修復的權重板塊明顯滯漲，而前期估值大幅下降的小盤股和創業板則再度顯現吸引力，屢有表現。“撿便宜貨、見好就收”成為1月份場內資金的寫照。

分析人士指出，大盤股的估值較低，但修復空間受制基本面；小盤股彈性好前期跌幅深，但“擠泡”征程是否結束尚無定論。換言之，由于前期大小盤股的估值大幅收斂，二者的“防御”能力正在發生微妙的平衡，形成快速起落的“蹺蹺板”。從這一點來看，如果宏觀經濟面和政策面沒有出現大的改善，那么討論“風格轉換”便沒有太大意義。因為，在當前的震蕩市中，資金只會遵循“防御蹺蹺板”的不斷起落，在大小盤股以及不同品種之間頻繁快速折返跑，從而實現避險乃至一定收益。在此背景下，市場風格不會呈現明顯的偏向。

“一月預言”能否給多方打氣

盡管“紅一月”成色不足，但畢竟滬綜指也實現了不小的漲幅，并且較之前兩個月出現顯著回暖。除了基本面和政策面因素壓制之外，1月的“龍低頭”也在一定程度上受到了春節長假的干擾。

值得一提的是，西方流傳的“一月預言”指出：一月紅，全年紅。從這一點來看，“紅一月”將給市場帶來不小的提振和驚喜。

所謂“一月預言”，指一月大盤上漲，則全年大盤上漲；一月大盤下跌，則全年大盤下跌。而統計顯示，這個流行于西方股市的預言，在A股身上也同樣靈驗，特別是最近幾年。自上證綜指誕生的1991年以來，1月和全年漲跌一致的年份有17年（不一致的為1996、1998、1999、2004年），“一月預言”的準確率達到80.9%；而2005年以來，2006、2007和2009年1月和全年同漲，其余三年同跌，準確率達到100%。因此，從統計概率來看，再結合當前市場位于底部的估值水平，今年大盤年線收陽概率極大。

短期來看，在“低頭”之后，不排除2月份市場真的實現“龍抬頭”。正如2011年的A股的“下蹲”為2012年可能的“起立”做好了準備，1月份的“低頭”也為后市的“抬頭”埋下了伏筆。畢竟，市場機會是跌出來和震出來的，寶藏也是“低頭”尋出來的。