歐元危機快結束了？專家：還早得很 問題卡在政治面

從歐洲主權債務危機爆發至今已經 3 年，它究竟是否已接近尾聲？近來，每當投資策略師談及市場對歐洲的投資情緒已有大幅改善時，這個問題被提出的頻率也愈來愈高。對主權債務問題有特別研究的投資策略專家 Nicholas Spiro 於《CNN》專文指出，若從心理層面來看，今年底的市場情緒的確已經比 2011 年 11 月、歐債危機情勢最為緊繃的時候改善許多。

安定市場情緒最居功厥偉的莫過於歐洲央行行長德拉吉 (Mario Draghi)，今年 7 月底，他曾承諾會不惜一切代價拯救歐元區，大幅降低歐元區分崩離析的可能性。

今年最引人焦慮的重點國家西班牙，在歷經數個月的外資流出後，現在又見國外投資人願意重新把資金引入其經濟體系。被投資人視為歐元危機狀況指標的 10 年期西班牙公債殖利率，現在已從 7 月的 7.6% 降至 5.4%。去年 7 月捲入歐債危機以來，意大利債市也於去年底陷入困境。但重大的國會選舉最快可能在 3 月上旬就舉行，投資人也開始對意大利重新抱持希望，意大利公債殖利率現在也已回到危機前的水準。

Spiro 認為，若不是有德拉吉宣布歐洲央行的公債買回計畫，西班牙與義大利的殖利率不可能下降得如此快速。這展現了歐洲央行拯救南歐國家的決心， 也使外資投資人重新將意大利公債視為具吸引力的投資標的。

但如果歐元區的危機真的正在解除，為什麼投資人仍將大部份資金停泊在他們認為較安全的德國公債？甚至在短期公債殖利率為負的情形下，仍願意購買？答案很明顯，因為他們認為歐債危機離解決之日還早得很，而且狀況可能再度惡化。

Spiro 認為，市場觀察家不應只關心歐元區各國公債的殖利率，而應該多注意這些國家正在惡化的經濟基本面，及一團亂的政治現象。這些政治家無法讓對財政與經濟有助益的方法順利制定與實施，才會使德拉吉不得不介入。簡而言之，歐元區大略分為不願再放棄更多主權的法派，與不願再分擔更多風險的德派。更糟的是在歐洲央行計畫設置歐洲銀行聯盟，將開始監管所有銀行時，德國似乎不太願意給予它更多權力。

Spiro 直指，現在歐債危機問題的核心是政治。建立銀行聯盟、援救西班牙、通過未來 7 年的歐盟預算、將希臘留在歐元區，這些重要的歐洲大事，全都掌握政治家們手中，而非歐洲央行手中。若是再聽到分析師因為西班牙與意大利公債殖利率下降而感到多麼樂觀，切記殖利率僅僅是判斷歐元區問題是否改善的其中一個指標而已。