福鞍股份：軌道交通與電力設備大型鑄件民企龍頭未來將加快轉型升級 謹慎推薦評級

投資要點：

主營軌道交通、電力設備大型鑄鋼件；軌交等鑄件業績占比過半公司主營重大技術裝備配套大型鑄鋼件，業績主要來源於軌道交通鑄件和電力設備鑄件。2015年公司其他鑄件（軌道交通為主）收入占比50%，利潤占比63%；電力設備鑄件收入占比47%，利潤占比32%。

軌道交通鑄件供美國GE等著名跨國企業，研制能力實力雄厚公司自主設計了重型大馬力內燃機車轉向架的鑄造工藝，從2013年起，每年產量占據了GET全球采購訂單總量的50%以上，成為了GE幾百家供貨商中唯一能連續3年分別獲得「新興快速成長獎」、「最佳供應商獎」和「最佳質量獎」的公司。公司IPO投資項目後，產能得到了有效提高；同時，公司同GE軌道交通部簽署了長期供貨協議，使得公司新增軌道交通轉向架產能得到了有效消化。

火電鑄件受益火電升級，水電鑄件經三峽項目檢驗，平穩增長公司超超臨界耐熱鋼復雜大型鑄件和大型汽輪機耐熱鋼缸體、閥體高端鑄件，實現了以鑄代鍛，並替代進口。自主設計研發重型燃氣輪機壓排缸和透平缸體，成為GE能源的關鍵供應商。國家關停小火電、鼓勵大功率高效火電的產業政策，將促進下游主機廠商對大功率火電配套鑄件的需求，使公司受益。

在水電產品方面，公司多年來為三峽總公司提供了大量可靠的水電轉輪產品，成為唯一通過國務院三峽委認證的民營企業。據國務院編制的《可再生能源發展十二五規劃》，至2020年我國水電裝機容量至少要達到4.2億千瓦，公司未來水電設備鑄件市場空間依然十分廣闊。

非公開發行：募資5億元，已獲一次反饋；未來將加快轉型升級本次發行擬募集資金不超過5億元，主要目的是實現產品升級，改善產品結構，主要募投項目為重大能源裝備的關鍵部件智能制造加工項目。

預計2016-2018年扣非業績復合增長率超過30%，EPS為0.30/0.39/0.51元。公司市值較小，未來將加快轉型升級，首次覆蓋「謹慎推薦」。

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