政策博弈拐點已過 信貸投放提速債市或巨震

和訊網消息 8月，地方政府債發行8394億元，凈融資7676億元，均較7月增加一倍以上。光大證券(601788,股吧)首席經濟學家徐高認為，決策層明確穩增長的政策基調後，提高地方政府投資意願，預計8月基建投資將回到與上半年接近的較高增速水平，帶動單月投資增速出現明顯回升。

7月底，中央政治局召開會議確定下半年經濟工作重點放在適度擴大總需求方面，徐高表示，保持經濟平穩增長已成為決策層共識，說明政策博弈已經越過拐點，進入共同保持經濟平穩增長階段。政策拐點後將迎來經濟拐點，隨着決策層確定的政策基調在各政府層面逐步落實，穩增長政策將逐步發揮作用，帶動經濟企穩回升。

從8月份的高頻數據來看，無論是生產面的電廠耗煤量，還是需求面的房地產銷售面積，增速均繼續攀升，印證了8月經濟數據全面改善，恢復經濟企穩對應的正常水平的判斷。

徐高預計，8月信貸社融將重回合理增長狀態，同時財政政策將更為有力，主要表現在PPP等新融資模式加速落地，以及地方政府債務規模加速擴大等。而從更長時間維度看，經濟已經迫近未來五年建成小康社會需要的6.5%經濟增速的底線，而穩增長成為政策共識，意味着決策層不會在容忍經濟進一步下滑，經濟增速也將結束過去幾年持續下行的狀況，而進入平穩增長階段。

此外，8月豬肉價格下跌帶動食品價格同比漲幅持續在過去六年波動范圍下限徘徊，推動消費品價格環比持續下跌，CPI同比增速或將放緩至1.6%；而穩增長政策發力帶動工業品需求回升，推動工業品價格環比持續上漲，年底之前PPI同比跌幅收窄至零將是大概率事件。

徐高最後表示，隨着財政政策保持積極，貨幣政策加大信貸社融投放速度，推動實體經濟在下半年保持平穩，3、4季度GDP增速將繼續保持6.7%水平。信貸社融加速投放意味着資金流向「脫虛向實」，資本市場調整壓力將有所加大。特別是寬松資金支持下，已經積累較高槓杆水平、顯著偏離基本面支撐的債市，可能面臨更為明顯的調整壓力和風險。