海德股份：首家地方AMC牌照的民營上市平台 買入評級

■事件：2016年8月30日晚，海德股份(000567,股吧)發布2016年中報點評，根據中報，公司2016年上半年實現營業收入69.6萬元，同比下滑92%，歸母凈利潤114.7萬元，同比下滑92%。

■AMC牌照落地，民營優勢獨特。2016年7月3日，海德股份發布公告稱，7月1日公司取得了西藏地方AMC牌照，截至2016年8月3日，公司已自籌資金10億元，完成對資管公司注冊資本的實繳，公司AMC業務穩步推進，未來布局着眼全國。公司是國內唯一一家擁有AMC牌照的民營上市公司，機制較為靈活，在資本以及項目資源等方面具有獨特優勢。此外，銀監會明確各省只可設立或授權一家地方AMC開展不良資產管理業務，目前地方AMC擴容至27家，海德股份的AMC牌照稀缺性價值凸顯。

■AMC行業發展為公司提供空間。

（1）不良率與不良資產規模提升平穩，為公司發展提供空間。根據銀監會數據，2016年第二季度，商業銀行不良率1.75%，與一季度持平，不良貸款余額達到14373億元，比一季度提升3.1%，不良率與不良資產規模提升較為平穩，說明未來行業空間巨大。2016年是「十三五」和供給側結構性改革開篇年，將伴隨着不良規模的擴張，未來不良資產的供給將長期保持充沛，不良資產市場整體趨於活躍，預計2016年年底不良率將為2%左右，不良資產規模或將達到約2萬億，公司未來將借助AMC行業景氣度提升實現發展。

（2）四大AMC和地方AMC優勢互補。受益於不良資管行業景氣度向上，四大AMC業績表現較好，中國華融、中國信達2015年凈利潤增速分別達36%和18%，四大AMC在資金、人才、經驗上更具有優勢，而地方AMC在相應區域內的資源優勢凸出，有利於開展地方AMC業務，在業務上也能和四大AMC形成合作，實現共贏。

■控股股東能源豐富，未來或將實現資源協同。公司控股股東永泰控股（持股占比78.93%）以能源為主業，以石化貿易、城建開發、金融、醫藥等業務協調發展，是一家多元化綜合性投資企業集團，永泰控股旗下業務遍及國內外，具有雄厚的經濟實力，截至2014年底，永泰控股總資產為580.6億元。同時，永泰控股旗下擁有國內市值第二大煤炭上市公司永泰能源(600157,股吧)（總市值達到505.7億元，比2012年的180億元提升了1.8倍），礦業不良資產較多，未來或將與公司AMC業務形成協同。

■定增與證券投資充實資本實力。

（1）定增提升競爭力。2016年3月，公司公告稱，擬向間接控股股東永泰控股集團有限公司定向增發48億元，用於增資海德資管、充實資本金，以便於公司未來進一步在不良資產管理這一資本密集型行業實現發展，達到提升盈利能力和市場競爭力的目的。

（2）證券投資提升收益。2016年7月，公司公告稱，擬以不超過4000萬元進行證券投資，投資范圍包括新股申購、證券回購、股票投資、債券投資、委托理財投資，未來將為提高自有資金使用效率，並增加公司收益。

■投資建議：買入-A投資評級，6個月目標價36.8元，2016-2018年EPS分別為0.06元，0.07元和0.08元。

■風險提示：AMC行業發展低於預期、定增進度低於預期 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】