【坦克爺專欄】看懂大中華─兩岸科技股致勝秘訣：十不相

隨著 G20 峰會日期逼近，杭州一系列市容美化、城市照明、河道整治、城中村改造等工程陸續完成，短期為了營造「G20 藍」以及維護峰會的安全，從周圍工廠的提前停產，再到地鐵、醫院、商場的安檢與停業，杭州全城如臨大敵。近日於 Facebook 坦克爺隨筆粉絲團分享了一篇關於杭州的文章，引言提到「一個人、一座城、一生疼。」有人才有城，該文獲得不少迴響。一座城市之所以讓人回味，往往是因為城中有著人們難忘的故事。

南宋文人—林升曾於《題臨安邸》寫到：「山外青山樓外樓，西湖歌舞幾時休？暖風熏得遊人醉，直把杭州作汴州。」杭州 (臨安) 是南宋都城所在，而汴洲 (開封) 是北宋都城所處，宋朝被迫南遷後，作者藉此感嘆當政者不思收復失地的憤激以及對國家命運的擔憂，針貶時事似乎每個朝代都有。在我記憶裡的宋代，北宋比南宋精彩，部分印象來自於北宋畫家張澤端的《清明上河圖》，該圖描述了北宋汴京的繁盛，繪出了各行各業的情境，其中有一幕為許多民眾圍繞著一個算命攤問事，反映了北宋當時相術風氣之盛。

相術，又被稱為命相學，包括手相、面相、骨相、以及形體相等，《大戴禮記》寫到「昔堯取人以狀，舜取人以色…」被認為是相術的萌芽，到了春秋戰國，許多貴族在決定繼承人時已將面相學視為判定依據，接著漢、唐、宋朝相術更蓬勃發展，人們藉此來預卜仕途，到了明世祖纂修《永樂大典》時，更匯總了許多相術著作。過去相術裡有所謂的「十不相」，即太原人不相厚重、胡人不相鼻、淮人不相重、蜀人不相眼、江西人不相色、宋人不相口、東北人不相背、魯人不相軒昂、浙人不相清、閩人不相骨。

舉例來說，江西多山且氣候冬冷夏熱，古人認為因此當地人皮膚色澤不如其他地域，故不以膚色論斷江西人。東北人不相背主因在於東北人多數虎背熊腰，背相多數較其他地區的人生的好，單看東北人的背相難以推論其有無大貴之相；魯人不相軒昂也是因為山東人多數高大雄偉，不能單以其身材高大挺拔，氣宇軒昂就從吉論。一方水土養一方人，不同地域的民眾往往有著不同的特徵，相面時不必深究其特徵，關注其他特徵為先，這也適用於投資市場。

以兩岸股市來看，市場參與者所有不同，對於上市企業股價的評價模式也會不同；若以相同基準來看待，很容易出現「見樹不見林」的結果，其中一例就在於本益比 (市盈率) 的應用上。截至今年 7 月底，台股上市公司共有 881 家，平均本益比約 16 倍，而上櫃公司共有 723 家，平均本益比約 27 倍；至於陸股，統計至 8 月下旬，上海 A 股共有 1115 家公司，平均本益比約 15 倍，深圳 A 股有 467 家公司，平均本益比約 25 倍，中小企業板共有 797 家公司，平均本益比約 50 倍，創業板共有 529 家公司，平均本益比約 77 倍。單看本益比常讓一些朋友對陸股望而卻步，結果忽略了本益比是投資人主觀認定而來。

本益比通常反映未來前景，常有人拿來與銀行定存比較，但是多少倍以下才值得投資？這須建構在相同市場 (交易所)、相同產業才有比較意義，而對同產業中，一家在台股掛牌，本益比不到 9 倍的公司，與一家在陸股創業板掛牌，本益比逾 33 倍的公司，究竟該如何選擇？每個人答案不同。在台股，不少公司本益比都不到 10 倍，不用單看它本益比偏低就認為被低估，否則有太多公司被低估了；同樣地在陸股創業板，不少公司本益比都逾 100 倍，不用單看它本益比達 33 倍就認為被高估，否則有太多公司都被高估了。想要在兩岸科技股致勝秘訣就在十不相，不用深究太多框架與評價模式，而是要關注產業變化。

據研調機構 Gartner 統計，全球智慧型手機銷售量達 3.44 億支，較去年同期增加 4.3%，前五大智慧型手機品牌為三星、Apple、華為、OPPO、小米等，其中 Apple 受新舊產品交替影響，銷售量下滑 7.7%，表現平淡。由於明 (2017) 年適逢 iPhone 發表 10 週年，市場人士認為明年推出的新一代 iPhone 將採用玻璃機殼及 AMOLED 面板等全新設計，今年的 iPhone 7 恐成為過度產品，並且市場傳出由於防水喇叭、雙鏡頭相機模組良率偏低，出貨量將受影響，對以 iPhone 為主要客戶的金屬機殼廠如可成 (2474.TW)，未來營運不確定性就提高了。

反觀 OPPO 受惠 R9 手機全球熱賣，今年第 2 季銷售成長幅度達 129%，成長最為快速，其在全球一系列冠名贊助的行銷模式初步獲得了成功。相關供應鏈中，近期供應 OPPO 指紋辨識模組的歐菲光 (CN-002456)，股價漲到 38.37 元，創下了近 1 年多新高。而身為 OPPO 手機金屬外殼主要供應商的長盈精密 (CN-300115)，現已拿下了華為、小米、VIVO、OPPO 等業者的金屬機殼訂單，今年上半年 CNC 金屬外觀件營收達 18.38 億元人民幣，較去年同期成長逾 59%，後續隨著中低階智慧型手機金屬機殼滲透率提升，相關營運可望持續升溫。

無論是本益比 33 倍的長盈精密或本益比 9 倍的可成，皆有值得關注之處。一位專研科技業多年的投資圈友人說：「現在資訊傳遞過於迅速，科技業瞬息萬變，每個次產業的訂單能見度早已不同。對於股價，跌深了價值會浮現，轉強了往往著重成長性，重點是每個市場都要做好準備，隨時把資金擺在最有效率的地方阿！」最近的他正慢慢把上半年布局的舜宇光電 (02382.HK) 分批獲利了結，畢竟已由 25 元漲到 41 元了。問他下一步為何？「你提過的中國半導體業國產化，我花了點時間研究，這有機會成為下一個中國『彎道超車』的項目阿！」友人說道，我點點頭，畢竟能「彎道超車」的產業才有高本益比阿！

坦克爺~ 研究台股逾 15 年，近 3 年研究重心轉往陸股

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