惠理集團：ETF的互聯互通

期待已久的深港通終於宣布開通，除取消互聯互通的總額度外，更擴大了可投資的股票范圍。中港兩地監管機構達成共識，待深港通於年尾開通並運行一段時間後會將ETF（交易所買賣基金）納入互聯互通機制。雖然具體時間尚未公布，但業界期待最快明年中便有機會實行。

對ETF的需求日漸增加

ETF被納入中港互聯互通機制後，將令現有ETF產品接觸到更多投資者，預期市場對投資ETF的需求將有所提升。屆時將有更多ETF產品推出以滿足兩地投資者需求，而ETF的管理資產增幅亦有望隨之上揚。同時，中港兩地ETF產品的銷售競爭增加或誘發發行商調低管理費以維持競爭力，投資者將因而受惠。

現時滬深市場共有128只ETF，當中主要投資A股、債券及商品，僅有8只投資A股以外的股票市場。由於種類繁多、行業分類較為仔細，對於想要投資A股ETF的香港投資者來說，可選擇的產品數量是過往在香港市場選擇時的約3倍。若A股上漲，在內地上市的ETF可吸納由香港而來的資金。

香港共有148只ETF，當中有43只投資A股，另外22只投資港股，其余83只投資亞太區股票、其他國家/地區股票、定息產品及貨幣、商品和槓杆及反向產品。對於中國內地投資者來說，投資海外及股票以外產品的渠道大幅增加，相信相關產品將受到歡迎。

南下資金將多於北上資金

人民幣貶值預期強烈，內地投資者要為資金尋找出路，透過香港ETF作資產配置不單可對抗人民幣貶值，亦可達到分散風險之效。若未來A股表現持續牛皮偏淡、成交萎縮，會加速內地投資者海外資產配置的需求，而香港投資者則對A股采觀望態度，因此相信南下資金會多於北上資金。增長潛力巨大的東南亞及新興市場ETF有望受惠。同時，H股較A股平均折讓約26%，若投資H股的渠道增加，相信會吸引更多資金南下，若南下資金足夠充裕，有望縮窄AH股價差距。

互聯互通機制的具體實施

港交所行政總裁李小加指，目前ETF互聯互通之所以需要等待一段時間，主要是因為滬深港三個交易所在ETF的清算交收和ETF與股票的互換上有不同的機制，所以三個交易所和兩地監管者需要共同研究相關細節。ETF與普通股票最大分別之一是ETF背後有申購贖回機制，投資者可透過券商以一籃子股票或等值現金向ETF發行商交換ETF股票，或反過來以持有的ETF股票對價交換取回一籃子股票或等值現金。申購贖回機制下的清算交收遠較一般股票於二手市場買賣的清算交收繁復，尤其當ETF所投資的股票是外國股票或以外幣結算，因為外國股票的清算交收要合乎當地交易所法規。就此，預期第一輪互聯互通的ETF將會以中港股票為主，其後才到外國股票、商品及槓杆及反向產品等。

除了清算交收程序之外，處理兩地稅制(如派息等方面)、資金額度限制以及投資者門坎等都是投資者關注要點。期待中港兩地相關機構盡早宣布推出ETF互聯互通機制，相信可令中港兩地ETF市場更加百花齊放。

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