美聯儲加息「拉牛上樹」 市場早已看穿底牌

    專欄作家曾仲榮撰文指出，若市場相信美聯儲在今明兩年共加息兩次即半厘後，就可能停止加息，那美元未來的升幅就十分有限，美匯指數今年將難升穿7月時高位的97.57。此對人民幣的壓力有限，而日圓若想借美匯走強而大幅貶值的希望，亦難實現。這篇文章具有一定參考意義。

美聯儲副主席費沙加入近期合唱，推高市場對美聯儲年底前加息的憂慮，美匯指數上升，掀動人民幣今早中間價大跌441點子，連近日強勢的日圓亦轉弱。然而美國縱然加息，美匯升幅亦可能有限，相信不會造成人民幣及日圓的大跌。

美國美聯儲多名官員過去兩周不斷放出今年要加息的風聲，一向鷹派的美聯儲二號人物費沙今晨加入出口術，明示目前勞動市場及核心通脹1.6%，已接近美聯儲加息的目標，並相信未來幾季GDP增長會提速，無疑暗示將加息。此令本周五在美國Jackson Hole舉行的央行年會更受外界關注，尤其美聯儲主席耶倫將在會上發言。

看穿美聯儲二仔底 未來加息難

對於美聯儲近期不斷為加息造勢，市場的反映仍頗冷淡，在費沙發言後，聯邦基金利率期貨顯示市場預期美聯儲在9月會議時加息的可能由22%升至26%、12月的加息機會亦只稍由51.9%升至53.6%。

雖然美聯儲官員無論鷹派或鴿派都希望今年能加息1次，以顯示去年底啟動加息周期的正確性，但市場對美聯儲加息的擔憂，卻持續下降。原因之一是美聯儲今年以來，雖多次暗示將會加息，但結果都是狼來了，令市場「看死」美聯儲縱想加息，還受制於弱復蘇的美國經濟，以及動盪不休的國際金融市場，並非想加就加。

美聯儲官員縱催谷 聽者藐藐

其次，市場亦看穿美聯儲的「二仔底」，未來加息速度只可能是龜速，加息幅度極為有限，縱然美聯儲今年排除萬難「成功」加息1次，明年最大可能亦是只多加1次，即到明年年底聯邦基金利率亦只是由現在的0.25至0.5厘，升至0.75至1厘，對美國經濟及市場泛濫資金的負面影響有限。

故就算近期美聯儲官員要催谷外界對加息的預期，最受加息影響的美匯指數，亦未見強勢，上周五更跌至兩個多月低位的94.5，昨天才明顯反彈至94.9。其實美匯指數在去年11月因市場預期美聯儲將啟動加息周期，曾高見100.5，但去年12月加息之後，縱遇上今年初新興市場股匯大跌，美匯指數最高亦只是100水平，未升穿去年底高位。

美聯儲在5、6月時一度大力吹風要在7月會議加息，美匯指數當時亦只由低位反彈至97.57，無法重回年初的高位。此顯示市場對美聯儲加息的憂慮愈來愈低，不單看見美聯儲今年再加息的困難，就算今年加了，今次加息周期亦會極度緩慢前行，而且加幅極為有限。試想若今明兩年每年加息1次後，美國經濟自2011年起的弱復蘇已持續7年，這個復蘇周期可能已走至尾聲，屆時市場關注美聯儲何時減息刺激經濟的聲音，未必會少過討論何時加息。

留意耶倫論調 測加息周期

因此，市場本周五看耶倫講話時，不止看她可有暗示美聯儲今年9月或12月會否加息，還會關注她對未來加息周期看法，以評估美聯儲在今次加息周期還可能加息多少。若市場相信美聯儲在今明兩年共加息兩次即半厘後，就可能停止加息，那美元未來的升幅就十分有限，美匯指數今年將難升穿7月時高位的97.57。此對人民幣的壓力有限，而日圓若想借美匯走強而大幅貶值的希望，亦難實現。（文章來源：hket）