英「脫歐」資金逃離歐洲 美國金融機構偷笑

東驥基金管理有限公司龐寶林撰文指出，英國「脫歐」後，展現目前全球情況猶如《三國演義》的序言︰「天下分久必合，合久必分」；英國在1990年代加入歐盟，後來愈來愈多東歐國家加入，聲勢浩大，風頭一時無兩，歐元兌美元曾在2007年上升至1歐元兌1.6美元，非常強勢，更期望與美元平分秋色甚至有機會威脅美元地位。殊不知經歷美國引發的金融海嘯後，觸發歐洲債務危機，最後導致英國為求自保脫離歐盟，歐盟的問題暴露無遺，必須進行大改革。這篇文章具有一定的借鑒意義。

「脫歐」不利英鎊匯率，全球股市及債市反而大大受惠。但英國「脫歐」進程最快2019年才有機會完成，並非立即離開，有助延緩「脫歐」帶來的影響至未來數年，減輕相關震盪，就市況而言暫時像無事發生。

另一方面，美國的金融機構乃最受惠者之一。隨着英國「脫歐」，歐洲涌現許多不明朗因素，歐洲央行惟有增加量寬額，甚或擴大負利率，令歐洲的金融機構面對更加嚴峻困境，例如德國國家銀行德意志銀行的股價大瀉，英國柏克萊銀行等國家銀行的股價跌幅遠超英資的匯控(00005)及渣打銀行（02888），嚴重損害歐洲金融機構在歐洲及全球的競爭力。

歐洲四大金融機構，包括柏克萊銀行、瑞士信貸銀行、德意志銀行及瑞銀集團，過去一年在歐洲的收入大跌17.5%；與此同時，美國五大金融機構包括高盛、摩通、摩根士丹利、美國銀行及花旗銀行，在歐洲的收入卻上升3.5%，何解？

部分原因是歐洲的銀行或金融機構資本萎縮，加上美資金融機構自金融海嘯後在不同領域大幅改善，監管日趨嚴謹，如金融機構必須自行制訂「生前遺囑」等等措施，強化美資金融機構的資本及風險管理能力。相對美資金融機構而言，歐洲金融機構的投資銀行顧問服務表現非常不濟︰

（1）歐洲金融機構在投資顧問銀行服務方面的收入下跌22%（以季度計算），美資金融機構在這方面的收入卻上升7%；

（2）歐洲金融機構在歐洲的固定收入、商品及貨幣（FixedIncome，Commodity &Currency.FICC）業務方面交易下跌14%（以年度計算），美資金融機構卻上升21%！

（3）歐洲金融機構的股票交易業務下跌28%（以年度計算），美資金融機構只下跌5%。

英國「脫歐」為歐洲金融機構形成更大掣肘，因為Volcker Rule限制這些歐資銀行代表自己國家進行FlCC等業務（政府債券除外），就算英國金融機構或歐洲銀行分別進行德國的債券及英國的國債交易，也非常容易觸及政治性和敏感性，主要源於各國的監管機構及當地民眾的投票取向。

美資金融機構則沒有這方面的顧慮，加上美國國內業務非常不俗，美資金融機構更進一步增強發展歐洲業務的競爭力；而歐洲金融機構致力發展美國市場需時，發展亞洲市場亦屢遇挫折。歐洲金融機構的資本市場業務跌幅較美資金融機構少，乃唯一優勝之處。

由於美國市場的交易量、收費及市場結構等均優於歐洲，尤其在英國「脫歐」後更為明顯，故歐洲金融機構競爭力經過此役後，已遠遠落後於美資金融機構。美國的金融實力如今已大幅超越歐洲及日本等！

「深港通」有利資金南下

根據理柏的數據顯示，在8月12日當周所有證監會認可的基金中，表現最佳的基金類別大多為中國股票基金，在現時低息環境下，資金仍繼續流向亞洲、香港及中國內地等，旨在追落後，不少香港上市的企業都是經營業務穩健及低估值的藍籌股，令投資港股的中國股票基金因而受惠，過去一周普遍錄得5%至6%升幅，其中恆生中國H股指數150策略基金A類一周升幅為6.99%，為表現最佳的基金。配合人民幣一年來貶值約7%，即九三折購入中國資產，價格更便宜。

今年中國股市走勢趨向正常化，人民幣貶值應短期利好股市，猶如日本及英國等股市因貨幣貶值而上升，不像中國股市去年般異常。

8月16日國務院已批准「深港通」實施方案，相信今次市場對「深港通」的憧憬和反應均比不上去年的「滬港通」，因為「深港通」早已為投資者意料之內，也缺乏新鮮感，中港股市應不會再次出現瘋炒情況；但人民幣貶值促使資金加速南下，就像買保險。目前港股息率仍較高，尤以不少中、小型傳統工業股的派息率偏高，而且專注發展某一行業，包括︰

（1）創科（00669）乃電鑽大王；

（2）剛晉身恆指成分股的瑞聲科技（02018）專門制造喇叭；

（3）舜宇光學（02382）從事制造鏡頭；

（4）德昌電機（00179）乃摩打大王；

（5）建滔化工（00148）、建滔積層板（01888）從事計算機底板；

（6）維他奶（00345）、大家樂（00341）及大快活（00052）等從事飲食業；

（7）港機工程（00044）從事飛機維修等。

這些企業皆為世界級龍頭企業，信譽及企業管理良好，有往績可尋，故一直深受內地投資者及基金鍾愛，加上人民幣貶值及減息等因素，東驥基金研究部預料將來短期南下的資金將較北上的資金為多，同時可繼續吸引國際資金流入香港股市及追落後，除非A股牛市重臨令資金停止南下！

截至2016年8月16日東驥基金模擬組合一周上升0.78%，從1997年2月份推出至今平均年率回報為10.56%，成立至今累計回報605.65%。

美國零售數據沒有增長，令投資者憂慮美國經濟狀況，導致美股表現疲弱，道指一周只微升0.1%，標普500指數下跌0.2%，納指則無升跌。歐洲股市的變幅也不大，德國DAX指數及法國CAC指數均下跌0.2%，英國富時100指數則微升0.6%。中國A股過去一周升勢強勁，滬深300指數大升3.7%，恆生指數因「深港通」的憧憬升勢持續，一周升幅為2.0%。組合中表現最佳的基金為恆生H股指數股票型基金及南方東英中國創業板指數ETF，一周分別錄得4.27%和3.83%回報。組合內唯一持股惠理集團（00806）大升11.99%，但由於持有比例較低，只為組合帶來少許進賬。

個別股市如印尼及印度累升幅度顯著，過去一周出現調整，分別下跌1.3%及0.4%，組合內的富達印尼股票基金及摩根印度基金因而回落1.69%和1.44%。

現時美股處於歷史新高位，波動指數VIX在可能加息的預期下從兩年低位呈現回升跡象，波動指數VIX於8月16日已抽升超過7%，早前買入作為對沖風險的ProShares VIX Mid-Term Futures ETF（VIXM）亦為組合帶來正回報。

雖然歐洲股市回穩及反覆向好，但資金持續從歐洲股票流出，歐洲股市升勢可能在缺乏資金支持下難以持續，故下周將沽出持有的摩根歐元區股票基金；此外，盡管美國短期內加息機會不大，畢竟加息預期已開始反映於房地產板塊，故決定沽出一注（占組合約4.85%）路博邁美國房地產基金，沽售以上基金所得資金均作現金持有。（文章來源：hkej）