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作者：韓會師?
來源：會師論市
近期，索羅斯唱空中國、唱空人民幣的報導很多，官方亦對其唱空言論進行了回擊，顯然其言論已經引起了高層的重視。
不可否認索羅斯在國際投機資本中的號召力量，其“頭狼”效應的確值得我們警惕，但也不必過於擔憂索羅斯的能量。索羅斯並非趙云一般的常勝將軍，1997年在香港的失利已經充分說明和大國政府對抗的風險。作為一個成熟的投機商，孤注一擲地賭博絕不會是這種人的選擇。
最值得央行和決策層關心的是，確保國內的“冷錢”不要被索羅斯等國際炒家和唱空輿論烘烤成“熱錢”。
什么是“熱錢”，這是一個很有爭議的概念。過去我們習慣將來自國際市場的短期投機資本稱為熱錢，因為這些錢一般只做短期投機，不會長期在東道國停留，但他們的大進大出很容易導致東道國的國際收支劇烈波動以及資產價格暴漲暴跌。索羅斯的量子基金就是典型的熱錢。
但筆者認為，熱錢的核心特點並不在於來自哪里，而在於其逐利性與短期性，凡是逐利的短期資金都可以稱之為熱錢，而熱錢和冷錢在一定條件下是可以隨時進行身份轉換的。
舉例而言：進出口貿易是我國最為普遍的對外經濟交往形式。一般所謂的“熱錢”和進出口的關係似乎比較遙遠，但在實踐操作中，進出口企業往往可以導致資本短期內大規模集中進出，其影響比索羅斯大得多，且具有很強的投機性。
假設一家進出口企業本月進口10億美元，出口20億美元，正常情況下3個月后才需要進行進出口的款項收付，那么在本月它只有進出口行為而沒有結售匯操作，本月的結售匯就是零，直到3個月后才會產生10(20-10)億美元的凈結匯需求。
但假設該企業認為3個月內人民幣必定升值，且幅度較大，那么其本能的反應就是想辦法在本月就將20億美元的出口貨款收回，並盡快結匯，為達目的它甚至愿意給國外進口商一定的價格優惠。
一旦企業達到目的，那么本月境內就會出現20億美元的結匯，這提前3個月到來的美元拋售自然會增大人民幣的升值壓力。
反過來同理，假如企業認為未來3個月人民幣會貶值，而且幅度可能較大，那么其本能的反應必然是在本月就將3個月后才需要支付的10億美元進口貨款籌集到手。而企業積極的購匯行為就會在本月給境內市場增加10億美元的購匯壓力，如果中國只有這一家企業，那么人民幣在本月就會面臨貶值壓力。
所以，只要企業有了明確的人民幣升值或者貶值預期，那么其財務運作給結售匯市場帶來的沖擊很可能和對外貿易的順逆差方向相反：順差的時候可能帶來貶值壓力，逆差的時候也可能帶來升值壓力。其作用的后果和國際投機資本沒有任何區別。
如果真要說區別，就是國內企業的財務運作給匯率波動造成的壓力更大。因為他們能夠影響的資金規模遠比國際投機資本能夠調動的資金要多得多。
舉例而言，中國2015年出口2.28萬億美元，進口1.68萬億美元，雖然貿易順差規模巨大，但2015年我國貿易項下的結售匯卻是逆差5875億美元。很明顯，出口企業消極結匯，而進口企業積極購匯是造成這一怪現象的原因。這種行為是典型的做空人民幣。但這種行為合情、合理且不違法，因為企業只是在盡可能令自身利益最大化。
請問，哪個國際投機大鱷能有如此大的能量調動如此龐大的資金做空人民幣呢？
索羅斯肯定不行。即使他糾集再多的同伙，不計成本地籌集人民幣然后賣空，離岸市場也根本不可能為其提供如此多的人民幣資金。所以和人民銀行孤注一擲地對賭人民幣貶值這種傻事，索羅斯這種智商正常的人是不會做的。
但索羅斯的預言是否就一定沒有機會成功呢？當然不是。
道理明擺著，假設2016年的進出口規模不變，假如有一半的出口企業消極結匯，而所有進口企業正常購匯，那么僅僅貿易項下就將出現5400億美元的結售匯逆差，和2015年基本持平。
假如情況再惡劣一些，有60%的出口企業消極結匯，那么貿易項下的逆差就會擴大至7680億美元。
當然，這只是一種假設，最極端的情況就是所有出口企業都不結匯，所有進口企業都購匯，那么貿易項下的結售匯逆差就是1.68萬億美元。這種情況已經足以摧毀我國的外匯儲備了，人民幣除了自由浮動或者恢復全面資本管制，很難有第三條路可以走。
雖然最極端的情況很難出現，但2015年貿易項下5875億美元的貿易項下結售匯逆差已經給我們敲了一記警鐘:對於人民幣而言，能夠最直接威脅其穩定的，不是外資，也不是索羅斯，而是內資，是我們自己人的逐利行為。而將本是“冷錢”的內資煉化為翻江倒海的“熱錢”，最關鍵的三昧真火就是百姓心中對貶值的擔憂情緒。
所以，索羅斯雖然大肆唱空中國，唱空人民幣，但當前他未必在人民幣上下了大注。可一旦境內的恐慌情緒果真被索羅斯等做空勢力鼓動起來，那么索羅斯們一定會在離岸市場加大下注籌碼，以實現境內外呼應，加大人民幣貶值壓力。
堡壘最容易從內部被攻破，通過穩定境內市場匯率進而穩定境內民眾情緒是人民幣對抗國際空頭的根本所在，這可能也是近期人民幣匯率橫盤的重要原因。
“內鬼”永遠比“外敵”更可怕，群眾的力量是無窮的，這兩句話絕對是至理名言。如果我們確實是要穩定人民幣，那么目前官方最大的任務可能就是避免廣大群眾在恐慌情緒作用下，在保護自身利益的動機下，不知不覺地成了索羅斯們的幫手。
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