套利胡子：商品主力合約大遷徙 買焦炭賣螺紋跨品種組合繼續發光

和訊期貨專欄作者：浙商期貨副總經理 魏丁

本周滬深股市緩慢爬升，熱點集中在業績優良的那些票票上。上證光復了3050點，深圳綜指差點火候，只是重見10500。萬科A周末再度漲停，帶起地產，銀行短線沖高，但是周末的消息面不出特大利好的話，這些跟着起哄的個股下周未必能持續上漲。股指期貨本周倒是播種的時機，套利者可以在各1609合約對遠期合約之間從容布局，等待出苗，成長，將來開枝散葉，取得收獲。

國內的大宗商品行情越來越受到關注，據說有將近20個公募基金公司發的商品基金已經在排隊候審，私募的發的大大小小的期貨產品數量更似過江之鯽。其中有的產品的半年度收益高得令人咋舌，當然反向的榜樣也存在。本周國內商品市場的多數品種繼續進行主力合約從1609到1701的大遷徙。不過上半周商品市場的行情很大程度上受到一位成都投資者的實名舉報的牽扯，像玻璃，聚乙烯，聚丙烯，同期焦炭，焦煤的行情變化更要大一些，多空資金脫離九月，擇地再戰的過程加快，而橡膠，甲醇等一些品種趁機起勢。

對套利者來說，買焦炭賣螺紋的跨品種組合本周繼續閃耀金光，J1609，J1701的表現全面碾壓RB1609和RB1701，要是投資者把周期再放長一點可以看見，J1609的近三個月累計漲幅已經接近了30%，而同期對應的RB1609的累計漲幅盡管也有200多點，但還只是對方的一個零頭。從這個角度去比較，投資者對易地再戰的J1701對RB1701仍舊應該保持積極的展望，下周帶着JRB1609的豐厚回報去分批進駐JRB1701，是一個合乎邏輯的選擇。

化工方面的品種行情本周初也受到那封舉報信的影響，至少表面上多方主力前期強勢推高期貨合約價格的熱情消失，哪怕國際原油價格重新往上跳，L和PP以及PVC的跟漲欲望都與大家的估計有落差，非常矜持。不過跨品種的LPP1701間的對沖組合繼續在1200-1500的大框架下運動，本周超出1500之後的價差都是買PP賣L的短線套利單子的進場機會，價差掉下則選擇自己認為合適的位置獲利了結。這個傻瓜式的重復操作，都可以寫進自動交易的程式里邊了。

油脂方面，本周棕櫚油近期合約與遠期合約的價差明顯拉開。在融資性的巨無霸式的貿易進口商消失後，大連棕櫚油失去了傳統意義上的空頭老大哥，多空力量平衡朝着對買家有利的方向發展。因此YP之間的價差變化需要重估，本周油脂間那些買豆油拋棕櫚油的組合收益都不理想，比較起來，或許YP1705組合的情況稍微好點。本周那些根據盤面的強弱變化去調整YP，改組為買油賣粕，特別是改道去買棕櫚油賣菜粕的組合的家伙都是機靈鬼。周五晚上USDA發布的月度報告大幅調高了本季新作的單位面積產量和庫存，對中長期的美豆與國內豆粕是明確的利空，階段性的持有油脂多頭對粕類空頭或許真的是一個出路。補充一句，近期有朋友在做買美豆賣國內的跨區域跨市場的套利，美豆主力合約的價格6月中以來重挫17%多，國內豆粕同期也在下跌過程中，跌幅少於外盤。這樣的套利沒有賺到錢，在月度報告後他的這個策略准備止損出來了。

同品種的跨期套利受益於本周的多數品種的9月向1月的交易熱點的轉移，有顯著的收益。比如上周末一度抵達-450價差的白糖SR609/701，在法人賬戶的交割套利組合出手後，本周下半周即價差一路下行，中間曾經還回到過-400點以下。同樣是被巨量倉單盯住的A1609合約，最近的期價遠遠落後於1701，致使9月對1月的價差本周躥升到-100點上方，又成為法人賬戶嘴里的一道大菜，買進1609賣出1701進行交割，風險無虞，收益盡沾，各方滿意。法人賬戶坐在這樣的酒桌上，可以放開肚皮吃，過了這個村可就沒有這個店了。

上周提到SR801/709本周快速成長，-129的成交記錄也出現過了，與此同時，SR705/701和SR709/705合約之間的價差也運動到了記錄以來的高位，先前進入的那些買遠賣近的跨期組合都本周均實現收益，套利者可以陸續去收攤子。至於上周最後提到的那個RM705/701，怎麼好多的讀者都理解成去買1賣5了呢？只要稍稍熟悉菜粕這個期貨品種的季節性差價的投資者都不應該有這樣的誤解呀，再說去軟件上查一查過往的價差記錄的話，也不應該做這樣的理解，估計還是懶惰使然，這可不好。這個菜粕組合本周的價差發育到85之後即漸行漸落，周末已經回到了價差60以下，這讓周初進入的套利者都有收獲，可以安心地去過一個周末了。

本周動力煤一直是投資者關注的重點，大有取代焦炭成為新龍頭的意思。可喜的是，在主力合約移倉過程中，跨期組合里邊ZC701/705的價差回到了幾周前的位置，本周連15.2也有了成交的記錄，在這里買進1月賣出5月，日後看着價差拉開，恢復到前期26-28的區間，那會是一個愉快的經歷吧，一起值得去期待！

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