國泰君安：金融去杠杆全面鋪開 避險為上

國泰君安策略團隊認為，銀行理財新規擾動市場脆弱神經。媒體報道銀監會將銀行理財分綜合類和基礎類，限制“非?”投資擬不得對接資管計劃，擬禁止銀行分級理財?品。受此影響，A股主要股指大幅下挫，而在存量資金普遍高倉位的背景下，投資者的脆弱神經進一步放大事件沖擊。

金融去杠杆正全面鋪開。從近期監管層傳遞的政策信?看，金融去杠杆當下正全面鋪開：一，習近平在26日中央政治局會議意外提出中國要抑制資?泡沫風險，此舉或默認當下部分金融資?泡沫化和杠杆化的特征，未來去杠杆并防止連鎖反應不容忽視；二是近期以來，“嚴監管、去杠杆”的趨勢正在各個金融領域加速蔓延，從證監會和交易所(欣泰電氣退市、炒作熱點監管、從嚴監管券商)，到保監會(7月22日，決不能讓保險公司成為大股東的融資平台和提款機)，此次銀行理財新規消息正是監管趨嚴在銀行體系的進一步延續。

消耗博弈結束，避險為上。??相對收益和絕對收益投資人都已經進入高倉位區域，板塊的快速輪動正加速存量博弈的消耗戰，并可能帶來吃飯買單的風險。同時，潛在風險正存在觸發可能：第一、貨?寬松預期從無法證?到預期修正，此前樂觀預期存在負向調整訴求。第二、金融去杠杆仍在邊際蔓延與加速，謹防監管擴散帶來的連鎖反應。目前來看，寬松預期的修正和金融去杠杆的沖擊正在顯現，未來需警惕政策發酵對風險偏好和流動性帶來的潛在沖擊，短期規避風險為上，耐心等待時機。

擁抱業績周期，守候價值重估。在實體回報率下行、負債端成本擴張的背景下，全社會資?荒局面持續存在，并不斷加速投資者、金融機構對于确定性收益資?的擁擠交易。這一特征在股票市場體現為從有色(黃金)、食品飲料、家電向低估值、高分紅股票的輪動補漲，在債券市場體現為從正常期限國債、信用債到超長期國債收益率的下行。對于股票市場，資金追逐“有業績、低估值、高分紅”的趨勢仍將持續，而監管趨嚴將強化這一特征，價值股正在守候中迎來重估良機。

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