高票房不等於高營收 深交所嚴控“明星證券化”

豐富的影視作品和高票房讓影視行業在2016年迎來新的發展熱潮，行業的蓬勃景像也讓影視產業成為資本追逐的對象，“明星證券化”更是在今年A股市場烙下了火紅的印記。

不過，資本的瘋狂，讓監管部門頭疼不已，面對不停的跨界收購，交易所發函詢問，同行業併購重組，交易所也對估值等疑問拋出“十萬個為什麼”。近日，深交所再度修訂廣播電影電視行業信息披露指引。每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）注意到，此次修訂，直指強化監管兩大熱點關注問題。

●修訂一：票房與營收關係

目前，國內影視行業發展迅速，高額票房作品越來越多，上市公司與製片人、導演、演員在業務、股權等方面的合作方式不斷創新，“明星證券化”成為市場熱點。從當前情況看，影視作品票房對上市公司二級市場股價有較大的推動作用。

不過，由於票房收入並不等同於公司的營業收入，如果公司披露的公告中未明確高額票房對公司營業收入的具體影響，則可能會造成對投資者的誤導。此外，上市公司與演職人員的合作往往會對公司的未來經營及財務報表產生一定影響。

因此，考慮到上述情況，深交所此次修訂要求公司披露來源於高額票房電影的營業收入區間，對票房收入與公司實際可確認營業收入之間的差異進行了強調，要求公司提示相關風險。同時，本次修訂對上市公司與演職人員的合作提出了具體的披露要求，包括雙方具體的合作方式、授權事項、排他性條款等。

如國內電影票房第一的《美人魚》，每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）注意到，今年2月15日，光線傳媒發布關於電影《美人魚》票房的公告，宣告其作為出品方的影片《美人魚》的票房超過16億元，已經超過了其最近一個會計年度營收的50%。該影片在中國大陸地區的票房收入以中國大陸地區各地電影院線正式確認的結算單為準，公司就該影片取得的財務收入將按照票房收入分賬比例以及公司與其他合作方簽署的相關協議的約定進行計算。值得注意的是，直到《美人魚》創下30多億元票房收入，光線傳媒都未再對票房做出公告，而在這條僅有的票房公告裡，也無法得知《美人魚》票房對公司營收到底有何影響，票房的多少能夠轉化給營業收入。

同樣，在光線傳媒剛剛公佈的半年度業績預告也指出，公司2016年上半年淨利潤同比增長277%~302%，淨利潤區間為3.1億元~3.3億元。淨利潤增長的原因是參與投資、發行併計入本報告期票房的影片共8部，總票房為43.4億元，其中：報告期內上映了《美人魚》、《誰的青春不迷茫》、《火鍋英雄》等6部影片，票房為39.8億元等。

從光線傳媒公告表述裡，只能看到影片票房多少，但是多少轉為營收，多少轉為淨利潤依舊沒有披露，這始終是一個模糊的概念，投資者無法得知具體影片對上市公司淨利潤影響情況。

顯然，此則修訂就是保護中小投資者的知情權，不然票房對業績的影響永遠都只有圈內人了解，對投資者永遠是個謎。

●修訂二：嚴控“明星證券化”

早在原《創業板行業信息披露指引第1號——上市公司從事廣播電影電視業務》（以下簡稱《指引》）裡，就已經要求對上市公司與演職人員的合作及業績對賭事項對上市公司經營有重大影響進行信息披露。不過，從今年多家上市公司跨界收購、同業收購情況來看，簡單的合作與對賭事項已經達不到信息披露的效果，“明星證券化”有太多的問題需要細化披露解決。

所以，對市場普遍關注的“明星證券化”事項，此次修訂要求公司除披露估值基礎、業績承諾等情況外，還需對演職人員入股時的出資作價依據進行說明，與其他投資者的入股價格進行對比，並說明演職人員是否有具體的合作安排。

每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）了解到，事實上，“明星證券化”在今年的確給交易所帶來了諸多監管困擾。

2016年3月，暴風科技宣布收購吳奇隆和劉詩詩擔任股東的稻草熊影業的60%股權，交易金額為10.8億元；而4月，唐德影視給出超過7億元的估值收購范冰冰的愛美神51%股權。這些都引起了投資者和深交所的高度重視，越來越離譜的高溢價收購明星公司案例，最終令交易所下定決心，狠抓“明星證券化”。

有業內人士指出，雖然明星公司與上市公司承諾了高業績，普遍簽訂了業績對賭協議，但影視行業屬於高風險行業，且明星更新換代迅速，這樣的高價購買究竟能帶來多少收益，只能交給時間來檢驗。

大通證券資管部經理李娜日前表示，把握市場熱點有針對性地細化影視類公司信息披露監管，有助於遏制影視類概念炒作，刺破高估值、高市盈率泡沫，有利於市場的價值引導和價值發現，對市場的穩定發展起到積極作用；同時，也有利於促使行業內公司專注於自身主營發展，使市場回歸良性競爭，讓真正的優質公司獲得更好發展。

每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）還注意到，此次《指引》修訂，深交所徵求了3500多名投資者的意見，徵求意見顯示，83%的投資者會關注公司披露的票房數據，76%的投資者會關注公司與知名演職人員之間的合作事項，86%的投資者認為行業信息披露指引對其投資決策有幫助作用，並希望持續推出相關行業信息披露指引。