金銀比價套利空間逐漸消失

黃金白銀價格比率是許多年來貴金屬投資者一直所熱衷的一個問題，而本次白銀的狂飆也與金銀比價有着非常重要的關系。從實證的角度來看，我們觀察近百年來的金銀價格比則可以基本劃分為三個階段，第一個階段是金銀作為貨幣而流通的時代（二十世紀三十到六十年代），第二個階段是美元崛起的時代（二十世紀七八十年代），第三個階段是二十世紀八十年代至今，其中前兩個階段金銀比價一直圍繞在35附近波動，第三階段金銀比價圍繞在60附近波動。

所以，從大周期來看，白銀在開啟本輪瘋狂的牛市後，金銀比從75附近，降至66左右已經糾正了部分的偏離，金銀套利空間被大幅擠出，比價逐漸恢復到了相對正常的區間。之前這種長期金銀比價的偏離引致的對沖基金套利盤也是白銀近期的同期漲幅要高於黃金的重要原因之一。展望未來，雖然有的機構在鼓吹金銀比價將在中期進一步下跌至50以下，但我們並不看好這種論斷。白銀在經歷了連續的上漲之後，近幾個交易日黃金大有迎頭趕上的態勢，金銀比價已經稍有回升，而且本輪白銀投機勢頭太猛，前期獲利多單若大幅出逃，恐將繼續推升金銀比價至70左右。

對於未來行情的走勢，我們還是持相對樂觀態度的。基本面上的流動性擴張邏輯上文已經表述過，在此就不再贅述。接下來我們重點分析一下實證的角度，從歷史統計來看，貴金屬在夏季將是年內最佳的買入時間節點。自2001年至2015年這十五年中，黃金在夏季低

點買入冬季高點賣出的收益率最低為3.5%，最高則達到了驚人的33.5%。白銀方面，自1988年至2015年中，7月白銀月線收陽的概率約為三分之二。因此，季節性買入時間點已經凸顯，雖然後市再出現近期這樣瘋長的概率並不大，但中期牛市仍是可以期待的，投資者朋友可在行情趨於平穩後，擇低點適當分批買入。龍訊