劉姝威：寶能舉牌萬科 監管不清晰將釀成大禍

萬科股權之爭從2015年7月10日寶能通過二級市場買入萬科A股累計達到5%算起，至今已經一年了。萬科股權之爭已經成為中國金融市場發展史上的標志性事件，也將成為大學教學的經典案例。

從金融監管角度分析，萬科股權之爭的核心問題不是股權歸屬問題，而是寶能舉牌萬科合規性問題，產生這個問題的背景是我國金融領域分業監管。

一、鉅盛華和前海人壽

根據萬科發布《詳式權益變動報告書》，寶能通過深圳市鉅盛華股份有限公司（以下簡稱「鉅盛華」）和前海人壽保險股份有限公司（以下簡稱「前海人壽」）舉牌萬科。

姚振華通過個人獨資的深圳市寶能投資集團有限公司（以下簡稱「寶能集團」）出資約1億元，持有鉅盛華67.4%股份。鉅盛華持有前海人壽51%股份，姚振華通過鉅盛華間接持有前海人壽34.37%股份。

據2016年4月萬科發布《詳式權益變動報告書》，前海人壽成立於2012 年 2 月 8 日，截止2014年12月31日前海人壽的總資產560億元，總負債500億元，資產負債率89.45%。

據2016年7月7日萬科發布《詳式權益變動報告書》，鉅盛華成立於2002 年 1 月 28 日。截止2015年12月31日，鉅盛華的總資產2603億元，總負債1965億元，資產負債率75.47%。

二、鉅盛華和前海人壽買入萬科股份

據2015年7月11日至2016年7月7日萬科發布《簡式權益變動報告書》和《詳式權益變動報告書》，我們整理前海人壽和鉅盛華買入萬科股份的明細。

（1）前海人壽買入萬科股份

前海人壽從2015年1月開始，由深圳證券交易所買入萬科A股股票，此前，前海人壽未持有萬科的股份。具體情況如下：

據2016年7月7日萬科發布《詳式權益變動報告書》，截至2015年10月20日，前海人壽通過深圳證券交易所持有萬科A股735，877，445股，占萬科總股本的6.66%。（注：按照披露的數據累計，前海人壽持有萬科股份累計735，865，584股）

（2）鉅盛華買入萬科股份2015年7月鉅盛華開始買入萬科股票。截至2015年7月24日，鉅盛華通過深圳證券交易所證券交易系統集中競價交易買入萬科A股28，040，510股，占萬科總股本的0.26%；以收益互換的形式持有421，574，550股萬科A股票收益權，占萬科總股本的3.81%。具體情況如下：