核心觀點：非洲市場恢復增長，空間巨大瑞貝卡自2002年進入非洲市場至今，營收復合增長率達到25%。只有2010年和2015年出現兩次小幅下滑。在2015年，非洲主要貨幣對美元大幅貶值20-30%，嚴重影響了非洲消費者的購買力。而年初至今，非洲主要貨幣對美元匯率已經平穩，預計公司非洲業務將恢復高速增長。我們估計非洲市場的潛在規模至少有30億美元以上，成長空間巨大。美國市場終端需求有趨穩跡象2015年美國假發經營商因為對市場復蘇預計過於樂觀而進貨較多，使得渠道中存貨水平較高，影響了美洲市場今年的銷售額。但是美國消費者購買力已經緩慢復蘇，我們預計在渠道存貨水平回落後，美洲業務將重回增長軌道。同時公司在原發價格低位囤積了人發原材料，預計將改善美洲業務未來幾年的毛利率。國內市場增長將來自於年輕時尚人群2015年公司調整了Sleek品牌策略，將其定位於針對大眾市場的快時尚品牌。公司主品牌Rebecca定位高端，消費群體以30歲以上的成熟女性群體為主。隨着Sleek品牌的重新定位，公司有望打開以年輕人為主的快時尚細分市場，為業績增長提供新的增長點。投資建議公司目前股價對應2016年P/E為34.6x，略高於歷史平均值33.7x。但我們認為公司的非洲業務在貨幣穩定後已經恢復增長，美國業務趨穩這兩個積極因素還沒有充分反應到股價中去。首次覆蓋，給與謹慎增持評級。</p>【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】
