英國脫歐顯示去全球化抬頭 歐元區恐不合則散

前投行董事總經理黃元山撰文指出，世界首富Bill Gates曾說：「We always overestimate the change that will occur in the next two years and underestimate the change that will occur in the next ten.」（我們通常高估兩年內的改變，卻低估了十年後的變化。）他這句說話，本來是指一般人對科技的態度，但可能這句也能應用於近期關於英國脫歐公投。這篇文章具有一定的借鑒意義。

夸大短期震盪 低估長遠影響

筆者認為，坊間對這件事的預估，可能夸大了中短期的震盪，但有機會低估了長遠的影響；筆者認為，英國脫歐是新時代的開展，歷史會紀念2016年6月23日英國公投這一天。

英國公投脫歐，使幾乎所有人大跌眼鏡，接下來會發生的事，就更難預測，在極大的不確定性的籠罩下，市場的波動性亦隨之大增。雖然最後是否真的脫歐，可能還有變量，因為這些公投的政治意義高於法律意義，而英國國內已經有聲音要求國會壓倒公投結果，也有第二次公投等的訴求；不過，假設脫歐程序如期在兩年內完成，會對香港的經濟有甚麼影響呢？

香港出口英國約100億美元，進口約30億美元（2014年），相對於香港整體的4,650億出口和5,210億的進口（2015年），只占一個較小份額。另外，香港直接投資（FDI）英國也較少，相反，英國對香港的投資較大，約57億美元（2014年），不過，相對於香港整體從外而來的FDI來說（約1,131億美元，2014年），也是較小的數目。當然，無論是貿易或是投資，現時，香港最重要的伙伴是內地，因為超過一半的進出口和雙向投資都是內地。

至於內地和英國的經濟關系，內地出口英國約600億美元，進口約270億美元（2014年），比內地和歐盟之間的貿易關系（出口約2,730億，進口約1,560億，美元，2014年）低很多，相對於內地整體約23,000億出口和約15,000億進口（美元，2015年），也只占一個較小份額。

同樣地，英國直接投資（FDI）內地只有14億美元（2014年），相對於歐盟FDI投資內地80億美元少，也只占內地整體外來FDI的1,200億美元（2014年）一個少數。因此，有些評論嘗試把所有香港經濟的負面因素，都歸咎於英國脫歐，筆者就認為有些夸大。

有說，脫歐後，英國應該會更靠攏中國，對中國應該有利無害；不過，中國內地的經濟改革正處於一個極度艱難的陣痛期，需要一個比較平穩的外圍環境，現時環球經濟波動性很大，未必有利中國。有更緊密的盟友是好，但有一個有國際影響力的緊密盟友就當然更好。

英國倫敦作為一個全球金融中心，應該是中國戰略關系其中一個考慮因素。筆者預期，倫敦全球金融中心的地位，不會一夜消失，但卻會慢慢下滑。當然，資金池、人才、法規、其他金融基建不會一下被取代，而且資金和貨品關稅不一樣，面對的流動性阻力的性質也不同，關鍵是之後的產品、法規和認證的互認做得怎麼樣。

去全球化抬頭 歐元區不合則散

不過，這些都是有不少政治和人性的因素在內，就像離婚的夫妻或分手的情侶，如果歐盟那一份抱着要「過得比你好」的心態，這些談判對倫敦都可能是不利的。而且，無論是法蘭克福或是巴黎，對倫敦金融中心的地位，已經虎視眈眈了很久，當然希望好好把握這個機會，而相關的監管機構也可能會配合自己本地金融發展。

倫敦金融地位下跌，不會利好中國走出去，也不一定等於會使香港受惠，因為，畢竟香港和倫敦有很不同的客戶和產品的分工。

長遠來說，英國脫歐，對全球的經濟應會是一個負面的影響。自2008年的金融海嘯後，已經有分析預料全球會有一個「去全球化」（de-globalization），即是各國之間的貿易、金融、人流、商業等活動都會下降，而事實上，這幾年的發展也印證了這個看法。

這次的英國脫歐，從全球經濟的發展來說，和「去全球化」是一脈相承的。「去全球化」有其經濟原理，但也可以看成一個鍾擺，當過去幾十年全球一體化走到一個地步，全球化所帶來的副作用沒有被好好化解，自然會擺去另一個方向。

更重要的是，英國脫歐和「去全球化」可能會是歐元區致命的一擊。過去幾年，包括希臘的所謂「歐豬五國」的債務問題仍然沒有被完全處理，而歐債問題也把歐元區這個貨幣聯盟的核心問題顯露無遺，即是空有貨幣聯盟，而沒有進一步的銀行聯盟、財政聯盟、甚至是政治聯盟是不堪一擊的。

歐元區要成功，就必須進一步「合」，但當「散」的勢力抬頭，下一次歐元區再有危機時，能用的彈藥也就更少了。事實上，歐元區在不斷的QE（量化寬松）和負利率的情況下仍然疲軟不堪，未來朝「散」的發展，令人憂慮。（文章來源：hket）