英國脫歐成定局 關注後續效應

英國脫離歐盟成定局，英鎊及英國股市首當其衝，英鎊更是重挫一成至31年低點；國際資金搶進日圓部位避險，日圓一舉升破100大關，全球風險性資產受到程度不等的牽連。安聯投信表示，英國選民選擇脫離歐盟是歷史關鍵時刻，投資人須為後續政治、經濟和市場效應做好準備。

安聯投信表示，優質股債資產在過度超跌後，投資價值可望逐步浮現，投資人可以利用跌深的機會逢低承接優質的股債資產，短線上可先以全球債券，跨國債券組合基金及貨幣市場基金暫持觀望，同時留意歐洲道瓊600指數是否有守穩300點大關。

在後續觀察焦點，首先可關注全球主要央行和政府的穩定市場政策，推估ECB和英國央行可能用購債計劃穩定市場，這也意味著歐債若重挫後勢將帶來市場機會；其次是關注6月28日歐盟高峰會召開後，會中對英國脫歐後續處理態度和協商發展的態勢。

不過若回到事件本質，安聯投信產品首席陳柏基表示，嚴格來說，一切暫時未變。英國仍是歐盟一員，且至少在未來兩年，甚至多年以後也仍將如此。因為根據歐盟條約，英國會選擇哪一條脫歐路線？完全獨立？離開歐盟、但留在歐洲經濟區？或為自己制定雙邊貿易協定？都還是未定之數。

值得注意的是，此次公投結果其實真正改變的是：一、此為歐洲經濟共同體成立以來首次有成員國選擇脫離歐盟；二、英國與歐盟將展開多年談判，過程必將爭論連連；三、英國必須與最大貿易夥伴協商分手條件，且必須與歐盟和其他國家建立新貿易關係。四、此為迄今體制運作不順影響西方民主國家最顯著的例子。

安聯投信目前預估，未來英國最終選擇與歐盟和其他國家建立有益的新貿易關係的可能性較高，但這需要投入時間努力談判，在新局勢尚未明朗之前，英國仍可能持續籠罩在前景不確定的烏雲中。這種不確定性對英國經濟的損害程度有多大，則仍有待觀察。

在政治效應上，陳柏基表示，脫歐決定對英國的政治餘波料將是廣泛且持久的，首當其衝的就是卡麥隆（David Cameron）已經宣布辭職，這也意味著其政壇的動盪。相對於政治領導層更迭，意義更重大的是英國政府將在何基礎上尋求脫離歐盟？尤其是如何與歐盟和其他國家協商建立新貿易關係？

在此同時，英國脫歐對歐洲其他國家和歐洲融合大計的間接影響，也可能引發激烈揣測。未來一年歐洲政府都將持續面對挑戰，除了緊接在公投後的西班牙國會重新選舉外，10月義大利的憲法改革公投及法國明年三月總統大選也將受矚目。

除此之外，安聯投信認為，英國脫歐對美國總統選舉或許也有預示作用；川普在美國利用民粹口號爭取到對體制不滿的某些選民支持。值得注意的是，鄰近歐盟的其他國家，例如土耳其和俄羅斯可能因為看到歐洲虛弱和缺乏凝聚力而覺得有機可趁。

在市場效應上，英國脫歐效應發酵，英鎊重挫，英國公債承受重大壓力，市場波動性大增，英股市也以大跌反應。雖然英國資產價格當前跌勢有可能一兩週後開始平息，但投資人仍需提防未來是否有不利經濟數據公布，或上述政治情勢出現不利發展出現。

不過，值得留意的是，部分英國上市公司，尤其是有多元的非英鎊收入來源的公司，以及進口材料曝險部位不大的本地公司相對反而有機會受惠。在歐洲其他地方，債市料將出現若干利差擴大情況，尤其是邊陲國家的發債者；信貸資產也將連帶受影響。

在經濟效應上，雖然公投結果本身暫不影響現行貿易條件，但此不確定性料仍將損害英國和歐盟的經濟活動，例如暫緩投資英國效應已經開始浮現。另一方面，英國央行預期該國將經歷技術性衰退（technical recession），但它將做好準備處理可能出現的金融失序情況，此舉可望支撐英國公債。

在投資機會上，陳柏基認為，公投結果造成的政治、市場和經濟效應，投資人勢將面臨震盪的市場狀況。但這也將同時造就一些機會，尤其是對著眼長線、風險胃納不錯、可以主動投資的投資人來說。根據安聯估計，在金融壓迫（financial repression）持續下，密切注意政治現實變化的投資人將可得益；自2008年全球金融危機以來，金融壓迫一直是驅動市場的最大單一力量。

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