英國公投決定脫歐：出人意料 且故事還長

招商宏觀 謝亞軒 劉亞欣

1、英國脫歐公投結果遠超市場預期，之前整體對退歐可能性的認知較低（博彩顯示約20%），因此雖然公投結果後續還將經歷一系列法律程序，但對市場的即時沖擊已經形成，從金融市場表現來看，日元、美元、歐元、英鎊，新興市場貨幣也對美元呈現貶值壓力，人民幣匯率盤中跌破6.62，黃金因避險需求大漲接近6%，原油、銅等商品價格或因美元指數走強和對全球經濟前景的悲觀而下跌。預計包括A股在內的全球股市都將出現調整，美國、德國、日本等發達國家國債收益率下降，國內債市相對受益，但歐元區邊緣國家的國債收益率或因對歐元區分裂、主權信用風險的擔憂而上升。

2、短期內的避險情緒可能維持較高，英國公投對歐洲國家的示范效應已開始顯現，法國、荷蘭、丹麥均有聲音提出就歐盟成員國身份舉行公投，蘇格蘭此前也明確表示若英國脫歐將發起公投獨立加入歐盟，歐盟更為分裂、一體化進程嚴重受挫的風險大大上升，因此事件後續的發展仍然非常關鍵。

3、拉長時間段來看，雖然歐元和英鎊的表現導致美元指數短期格外強勢，但避險情緒褪去後，回歸基本面，英國退歐和一個更為分裂的歐盟都不利於全球的經濟、貿易前景，市場認知也一直傾向於此，且英國重新進行貿易、投資方面的談判，對經濟主體而言都增加了不確定性（不過對中國而言，由於對英國出口僅占比2-3%，貿易層面所受的直接沖擊相對較小）。6月耶倫已在議息會上強調了英國脫歐風險，英國退歐帶來的基本面和金融市場動盪都將使美聯儲加息進程更為謹慎，市場預期可能走向全年加息一次甚至不加息，美元未必恆強。

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