經濟增長缺方向 產能過剩拖累pta

經濟增長缺方向 大宗商品欲下行

中國方面，在新一屆領導班子上臺以后，政策上已經出現了較為明顯的轉變。就目前而言，利率市場化從半推半就變成迫不得已，必須正視的是，市場實際利率在一路上升，盡管這被包上了年底資金緊張的外衣。在同業拆借利率和質押回購利率大幅上升之后，央行連續三日通過短期流動性調節工具向市場注入3000億流動性，但市場並未受到干擾。由於利率上漲表現太過顯著，央行再次展開逆回購，導致市場利率頓時掉頭。盡管不情愿的出手干預，但央行必須在貨幣寬鬆和利率上行中做出一個選擇。目前的貿易順差和人民幣匯率還能堅挺一段時日，但美國縮減購債規模勢必會影響到全球貨幣緊縮，因此滯漲和通縮避無可避。

在全球經濟陷入低迷無方向的時候，全球政治局勢也越來越緊張。今日日本首相安倍晉三計劃於上午11點30分參拜靖國神社，這意味著東南亞經濟局勢可能在2014年發生衝突，特別是中日雙方。

因此，股市的牛市還遙不可及，債券市場的熊市才剛剛開始，大宗商品整體還是會下行，建議投資者保持空頭思路，較為強勢的基本金屬暫時規避，前期一直提到的橡膠、煤炭、油脂空單繼續持有。（徽商期貨研究所宏觀經濟分析師楊帆）

滬銅：觸及震盪區間高點

在經過了一段時間的平靜之后，昨日滬銅行情被突然喚醒，單日漲幅1.81%，夜盤也再度上行，主力合約1405創出了短期的新高52770點。但是從持倉量和成交量來看，卻較為反常，如此大的行情卻沒有天量的成交量與之配合，持倉量也沒有什么改變，甚至較前日略有減少，在缺少量能的配合下，此輪上漲不可過分高估。今日早間的行情也驗證了這一點，不斷的下跌走勢已經將夜盤的漲幅全部吞沒。

本周中國人民銀行宣布啟動價值達290億元人民幣（約合48億美元）的七天逆回購，此舉為貨幣市場注入了流動性，提振了銅市場，為銅價提供了堅實的支撐，這也是本周三銅價大幅上漲的重要因素，但資金的刺激只能是短時的，無法在長時間段內支撐起銅價的上漲，因此漲幅不會過大。

庫存方面，最新數據lme全球庫存量為371978噸，comex庫存量為16458短噸，上海陰極銅存量131128噸，三地庫存均大幅下降，去庫存化已經完成了很大一部分，支撐了銅價。不過現貨市場方面目前壓力依然較大，從庫存中提出的銅堆積在現貨市場，造成了一定程度的沖擊，消費端沒有太大的改善，更多的銅只是被用來作為融資工具。

從目前的整體行情來看，期銅依然是處於一個大的震盪區間之內，目前主力合約1405價格已經畢竟了前期的高點，觸碰到了區間的上界，高位壓力開始顯現，建議操作者繼續以區間調整的思路進行操作，價格在52000點之上即可逢高沽空。（徽商期貨有色金屬分析師：傅凱）

[NT:PAGE=$]pta:產能過剩拖累行情

目前距離ta1401合約交割只剩下半個月，但其持倉量仍高達20多萬手。12月23日收盤數據顯示，多頭申請買入套保數量達到11.48萬手（包含5月買入套保數量），顯示做多資金高度集中，且有強烈大手筆接貨意向。不過，從基本面來看，年末pta市場供需關係正在惡化。pta和上游px新產能釋放在即，下游聚酯滌綸需求持續走弱，供給增加和庫存不斷升高都對pta后市行情構成沉重壓力。ta1401合約主力多頭無論接貨多少，都難以改變pta弱勢格局。而pta主力1405合約價格目前正在演繹跨年度下跌行情，預計下跌行情將延續至2014年2月，目標價7000元/噸附近。

由於國內pta行業產能轉向絕對過剩，今年多數pta大廠即使不斷減產降負和推遲新產能投放，也未能改變pta社會庫存持續走高的局面。從2012—2013年pta月度庫存可以清晰看出：2012年3月pta社會庫存達到166萬噸的年內高位后持續回落，四季度降速加快，12月降至全年最低點；2013年變化正好相反，1月份庫存處於最低點，隨后逐月走高，四季度增速更加迅猛。11月底pta社會庫存達到158萬噸，超過今年2月份的143萬噸，創年內新高。預測12月底pta社會庫存將增加20萬噸，至178萬噸，達到全年最高點。

按目前的pta社會庫存及12月份交割庫注冊倉單流入狀況，ta1401合約交割量將創歷史新高，保守估計不少於30萬噸。今年pta行情持續低迷，庫存高企，即便巨量交割，也不會使現貨市場出現缺貨現象。而交割之后的貨源始終要流回現貨市場消化，從而會對遠月期貨行情造成較大沖擊。

目前整個pta產業鏈，px供不應求，pta、滌綸纖維供過於求，pta、滌綸纖維裝置開工率處於臨時偏高區域，而聚酯和織機開工率處於歷史低位，加之今年四季度至明年一季度，亞洲將有440萬噸px新產能和810萬噸pta新產能投產，而聚酯新增產能遠遠落后上游環節。且聚酯負荷不斷走低至當前的73%，創下2010年以來的新低。供需失衡嚴重打擊了產業資金托價的信心，並將長期拖累pta產業鏈。因此，預計在春節前，pta或將受下游需求疲軟的拖累維持弱勢格局，建議投資者適量持有ta1405合約中長線空單。（徽商期貨化工品分析師：趙師夏）