國泰君安－格力電器（000651）：利用分散式電源保持高速成長

事件：“不用電費的中央空調”問世

2013年12月21日，公司在珠海召開發佈會，格力“光伏直驅變頻離心機系統”獲“國際領先”認定。新産品將太陽能與永磁同步變頻離心機結合，可直接使用太陽能供電，還可將餘電發給市網，並通過發用電一體化群控管理系統對系統進行智慧化管理和調度。

影響：與分散式電源政策契合，新産品有較大商用價值

新産品的關鍵應在於解決了光伏電源與傳統電網協同供電難題，在不使用蓄電池的情況下，系統通過智慧平衡電力負載，保證中央空調機組平穩運行。由於不需要蓄電池元件和額外的逆變設備，光伏發電部分成本降低70%以上，加上政策補貼，光伏元件的投資回收期縮短至2-4年，産生了明確的商業價值。

判斷：新技術將推動中央空調業務更快發展

我們認爲，新技術不僅可以用於離心機系統，亦適用於多聯機等多種中央空調甚至家用空調系統。我們認爲這一突破將在兩個維度上利好公司：1）較好的投資回報率將吸引更多客戶採用公司産品；2）與我國發展分散式電源的思路相契合，可望獲得政府支援。

估值：上調2014年EPS預測至3.97元，上調目標價至43.67元，“增持”考慮到新技術對公司中央空調産品的潛在利好，我們上調公司2014-2015年的EPS預測至3.97/4.77元，並上調目標價至43.67元，對應14年11倍PE。維持“增持”評級。

風險：空調行業需求弱於預期，原材料價格反彈。