《大行報告》申萬：中海油(00883.HK)荔灣氣田貢獻或遜預期 降評級

申銀萬國發表報告表示，下調了中海油(00883.HK)的投資評級，由「跑贏大市」降至「中性」，目標價降至13.8元，基於2014年8.5倍市盈率，料公司旗下荔灣氣田貢獻或遜預期，陸豐7-2和秦皇島32-6等項目都會有不同程度的延期，主要風險是2014年產量指引或低於預期5至10%。

申銀萬國指，參加了赫斯基能源2014戰略展望的電話會議，了解荔灣氣田相關進展及指引。該行指，油氣行業報章《上游》報導，指荔灣3-1計劃11月末投產，但赫斯基能源指引則認為投產時間將在2014年初，因此或延期1個多月。赫斯基預期，在連接流花34-2氣田時，荔灣3-1或停止作業。該行料此次項目延期，或會導致2014年產量下滑320萬桶油當量至2,050萬桶，影響中海油165萬桶油當量。

該行指，根據產品分成合同，赫斯基能源預期可從荔灣氣田中額外獲得每天1.2萬桶油當量以抵扣約7億美元的勘探費用，因而會使2014年中海油在荔灣中的權益，由51%降至28%。預料權益下降，將減少中海油的產量貢獻470萬桶油當量。該行料，荔灣項目對中海油的產量貢獻，總計將減少640萬桶油當量(2014年產量的2%)，減少盈利10億元人民幣(2014年預期盈利的2%)。

申銀萬國認為，市場對未來兩年的產量抱較高預期。該行預料，2014年的產量增長為令人失望的7%，增加實現2015年產量目標的風險，但認為中海油仍會維持15年的產量目標不變。此外，相信陸豐7-2及秦皇島32-6等項目均出現不同程度延期。

申銀萬國表示，下調2013至2015年盈利預測至1.35元(同比降6%)、1.33元(同比降2%)及1.33元人民幣(同比持平)。該行料產量的微弱增長，將遭到操作成本增加、折舊及油價下滑抵銷。(na/wl)

阿思達克財經新聞

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