券商最新研報 6股成“搖錢樹”(12月11日)

航空動力(行情,問診):與GE簽訂1.18億美元發動機零件合同

類別：公司研究 機構：天相投資顧問有限公司 研究員：劉倩倩 日期：2013-11-22

事件描述:

2013年11月15日，公司發布公告，與美國通用電氣公司（GE公司）就新型民用航空發動機零件的生產簽訂訂單，訂單采購總金額1.18億美元。

評論:

1.訂單貢獻收入1.20億/年，對公司業績影響不大。公司與GE公司就新型民用航空發動機零件的生產簽訂訂單，訂單采購總金額1.18億美元，折合人民幣7.19億元，訂單采購期自2015年至2020年共六年，平均分攤至各年后每年貢獻營業收入1.20億元，占公司2012年營業收入總額的1.69%，對公司業績影響較小。

2.訂單產品符合公司發展方向，為未來出口加工主要產品之一。GE公司已成為公司近年來在航空產品出口加工業務合作的最大客戶，其產品與公司主業完全匹配。此次訂單涉及的航空發動機環類、軸類零件屬GE公司推出的新航空發動機型號產品，發展前景廣闊。並且此類零件為公司現有出口加工業務的主導產品，符合公司規劃主導的發展方向，未來將會成為公司航空出口加工業務主要產品之一。

3.公司受益國家國防軍工建設。十八屆三中全會提出建立國家安全委員會，完善國家安全體制和國家安全戰略，確保國家安全。“國家安全”被提升到前所未有高度，國防軍工面臨極佳發展機遇。海空軍是未來國防重要發展方向，航母艦載機的核心是發動機，公司作為中航工業集團旗下唯一一家航空發動機整機制造上市企業，承載著軍事航空發動機的重要使命。我們認為，公司將充分受益國家日益增強的國防軍工建設。

4.資產重組進入審批備案環節。公司於2013年6月發布資產重組預案，將注入中航工業集團下的黎明公司、南方公司、黎陽動力、晉航公司、吉發公司、貴動公司和深圳三葉股權，以及西航集團與航空發動機科研總裝、試車業務相關的資產以及負債。按照公司2013年10月17日發布的進展公告，重組涉及的審計及評估工作已基本完成，正在履行相關審批備案程式。此次資產注入將完善公司產品線，增厚公司業績水平。

5.盈利預測及投資評級。我們預計公司2013-2015年每股收益分別為0.29元、0.34元和0.41元，按照最新收盤價17.03元計算，對應的動態市盈率水平分別為59倍、50倍和42倍。我們看好公司在航空發動機領域的長期發展前景，維持公司“增持”的投資評級。

6.風險提示。太行發動機零部件生產線產能釋放低於預期；國際經濟形勢動盪及匯率波動影響外貿轉包收入；成本上漲降低毛利率水平；資產重組進展不順利。

中國玻纖(行情,問診):等待行業回暖

類別：公司研究 機構：廣發證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：鄒戈 日期：2013-11-22

三季報業績解讀:行業景氣低迷拖累業績

3季度公司收入和毛利率出現下滑，主要原因是行業需求疲軟。報告期內玻纖紗銷量和去年持平（21-22萬噸左右），但是低價產品的銷售占比上升，所以盈利能力略有下降。受外圍經濟環境影響，海外銷售並不理想，公司玻纖紗內銷比率進一步擴大（52%上升至58%）。

公司財務費用絕對值正在逐漸降低，費用率也有所下降，但壓力仍然較大。公司希望能夠采用以長換短及結構調整等方式進行進一步改善。目前非公開定向債已經拿到證書，總額在30億，6個月內可以擇期發行第一期。 公司今年每個月銷量平均在7萬噸左右，全年預計銷量達84萬噸，與去年持平。目前存貨體量還是比較大，庫存約3個多月銷量（重慶國際等約1個月）。與此同時，公司運營壓力還沒有改善跡象。

池窯冷修高峰期，海外進展速度低於預期

現在仍有2座池窯正在冷修，桐鄉12萬噸池窯計劃於13年12月開始冷修，14年7月完成。埃及8萬噸池窯現在已具備點火條件，正在申請開工，預計2013年底前點火。美國10萬噸池窯公司簽署協議之后，尚未有實際操作。

[NT:PAGE=$]投資建議:維持“持有”評級 公司身為行業龍頭，成本控制能力強、產品結構豐富，競爭優勢明顯。但短期而言，公司業績還是主要受玻纖價格和需求影響。目前海內外經濟仍未全面回暖

，下游需求改善力度較弱。后續關注玻纖價格變化以及公司去庫存進度，預計公司2013-15年的EPS為0.28、0.40、0.53元/股，維持持有評級。

風險提示 玻纖市場需求持續低迷，收購整合低於預期，新產品拓展進度低於預期。

歐亞集團(行情,問診):收購白山合興，推進省內三星戰略

類別：公司研究 機構：宏源證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：陳炫如 日期：2013-11-22

收購開拓公司業務，省內三星逐步推進。購買白山合興股份后，公司將成為白山合興第一大股東。公司將對其進行結構調整和品牌優化，不斷提高其經營能力、管理能力、競爭能力、經濟效益。另一方面，白山合興是白山市規模最大、實力最強的大型商貿零售企業。收購白山合興股權不僅可以拓展公司在白山地區的經營業務，推進公司省內三星戰略的實施，而且對公司未來財務狀況和經營成果都會產生積極的影響。

多地項目穩步推進，未來二至三年貢獻業績。公司投資建設琿春歐亞購物中心，建設期為2012年12月-2013年12月，建成后將是琿春市經營規模最大、檔次最高的購物中心，預計將在2015年后貢獻業績。鉆石名城總面積125789平方米，預計2015年建成。通遼項目將打造通遼市經營規模最大、功能最全、檔次最高的綜合休閑娛樂購物商場，建設區間為12年9月-13年11月，預計15年貢獻業績。白山歐亞城市綜合體項目建筑面積298，800平方米，總投資4.5億元，建設工期為2013年7月至2014年12月。市場的穩步開拓將在未來二至三年增厚公司業績。

獎勵基金激勵經營，奠定投資價值基礎。13年公司擷取獎勵基金1062萬元，截止目前高管增持股票66萬元，增持均價22元，還有近1000萬的股票需要增持，且14年增持計劃仍將繼續。面對激勵公司高管傾向於維持穩健的利潤增長和股價變動，同時有良好的基本面做支撐，可以預期14年之后出現一波由業績快速增長帶來的上漲行情。

盈利預測和投資建議。我們預計2013、2014年EPS分別為1.54、1.89元。維持公司“買入”評級。

華業地產(行情,問診):“房地產+礦業”雙驅動初見成效

類別：公司研究 機構：天相投資顧問有限公司 研究員：張會芹 日期：2013-11-22

公司是房地產行業中典型的民營企業。經過近幾年的業務整合和資產重組，已經實現了重大轉型。在房地產調控政策日益趨緊的形勢下，公司果斷調整了發展戰略，投資商業地產項目以及進軍礦業領域，目前其主要業務集中在北京、深圳、長春、大連等地，未來公司業績的持續增長也將主要依賴於上述地區項目經營狀況。

公司在通州地區擁有豐富的土地儲備。二級開發項目規劃建面153萬平，其中北京東方玫瑰花園量價齊升，是貢獻公司業績的主要來源；通州運河核心區將是公司首個商業綜合體項目，未來前景看好；一級土地開發方面，公司擁有梨園鎮小馬村和永順鎮李莊兩個土地一級開發項目。公司在北京副主城區擁有大量可開發土地，伴隨著通州“巨變”，公司所開發項目或地塊均將充分受益，未來房地產業績釋放能力有望提速。

礦產項目計劃年內投產。目前公司處於資源投資階段，力爭年內投產，明年開始逐步實現收益，在未來2-3年內實現新的利潤增長點。按照公司取得采礦證進度和公告情況，簡單測算:假設雞頭山的金礦、齊求3號和塔爾巴斯套金礦分別年產金500公斤，則明年金礦項目有望為公司帶來凈利潤0.88億元左右，EPS約0.06元。

維持增持評級。我們預計公司2013-2015年的EPS分別為0.34元、0.52元、0.85元，按照最新收盤價4.49元計算，對應動態市盈率為13倍、8倍、5倍。公司“地產+礦業”雙驅動戰略已初見成效，未來業績增長可期；此外，公司的一級開發項目也在積極通過招拍掛形式轉成二級開發。因此維持公司“增持”的投資評級。

風險提示。1）北京等地房地產調控再加碼風險；2）金價波動風險以及礦產項目進展不及預期的風險；3）公司將同時推進多地項目建設，資金需求較大。

華潤雙鶴(行情,問診):制劑輸液雙輪驅動，產品結構不斷改善

類別：公司研究 機構：興業證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：徐佳熹，項軍 日期：2013-11-22

近日，我們調研了華潤雙鶴，與公司管理層就行業動態和企業運營狀況進行了交流。 制劑品種增長穩健，產品結構不斷優化:今年前三季度，占據公司利潤70%左右的制劑業務保持了穩健的增長，在分產品線方面，我們估計公司心腦血管藥物（0號、匹伐他汀、替米沙坦等）、內分泌線、兒科線增長均維持了個位數的收入增長。我們注意到公司制劑收入的表觀增速不快，但考慮到公司前三季度銷售費用同比下滑而利潤保持了較快的增長，我們預計公司可能對部分產品線進行了銷售收入計算方式的調整。我們認為今年（特別是三季度以來）處方藥行業受到反商業賄賂行動的影響，公司作為國有企業通過調整部分產品的營收計算模式，對於主動降低潛在政策風險具有一定的幫助。而在主要產品銷量方面，我們預計公司成熟期產品依然保持了個位數的穩定增長（其中0號前三季度增速估算大約在2%左右），而二線成長期品種依然維持了較快的增速（如珂立蘇接近40%，替米沙坦在40-50%左右）。我們估計目前公司成熟期產品和其他產品（含成長期、培育期、導入期品種）的比例約在6:4。未來隨著國家對於廉價藥品支援力度的加大（例如可能推出的低價藥保護目錄），以0號、糖適平為代表的公司成熟產品也有望繼續保持穩定發展態勢，同時隨著二線產品的不斷放量，這一比例將進一步改善，從而帶動公司制劑業務整體增速逐步提升。

大輸液產品升級延續，盈利能力有望上新臺階:我們預計公司前三季度輸液產品結構繼續成改善態勢。其中傳統塑瓶銷量增加，但受到招標降價延續的影響受到出現小幅下滑（預計目前塑瓶的市場價格在0.9元附近，低於2011年0.95元的最低價，但公司通過提升產能利用率，材料集中采購降低了成本，保證塑瓶產品仍能夠盈利），玻瓶則成繼續萎縮態勢，目前主要用於配套部分治療性輸液。而與此同時，817、治療性輸液等產品則延續了較快的增長，估計前三季度治療性輸液完成收入約5億元，同比增長17%，在大輸液中占比達到25%（重點品種中腎科品種增長70%左右，轉化糖增長超過20%），而817前三季度估計完成了1.1億袋銷售，較2012年同期實現翻倍增長。其他產品中三合一（BFS）今年由於受到湖北省補標延后的影響未能完成此前的銷售預期，目前主要在軍隊醫院、部分民營醫院進行銷售，我們預計隨著湖北補標的完成，該產品2014年有望逐步放量，同時公司新獲批的直立式軟袋產品也有望在2014年實現正式銷售。對於大輸液業務公司的發展規則未來將逐步從“重規模”走向“重效益”，在保持國內15-20%市占率的同時調整產品結構，通過塑瓶等老品種確保市占率維護與醫院的合作關係，同時通過三合一、817、可立袋、治療性輸液等新產品爭取更大的利潤。

[NT:PAGE=$]營銷體系逐步完善，外延式發展有望加速:近年來公司持續進行銷售隊伍調整，將此前各自割裂開來的銷售團隊進行整合，如此前公司內分泌產品在萬輝雙鶴銷售，輸液產品在輸液事業部銷售，雙鶴銷售公司負責普藥、兒科品種的銷售，雙鶴經營公司則負責0號的銷售，之間的相互資管沒有共用。目前公司則將銷售統合為一支團隊，下設4條產品線和2個重點區域，實現輸液和產品的相互帶動。在終端覆蓋方面公司也加大了投入力度，目前建立了300多人的基層終端隊伍，覆蓋縣鄉醫院500家，腎科產品則建立了35家透析中心（預計年底會增至50家），逐步提升公司的終端掌控能力。此外，隨著新版GMP時代的到來，一批中小企業有望加速退出，我們預計公司在未來2年也有望加速外延式擴張步伐，完成大輸液在部分重點地區的版面並進一步豐富自身在心腦血管、內分泌、兒科等產品線上的品種儲備。

盈利預測:我們維持近期深度報告《歷久彌新，穩健成長》中對公司的基本判斷，公司作為國內老牌的制劑大輸液生產企業，業績基礎扎實，行業地位穩固。盡管當下降壓0號、糖適平、塑瓶輸液等成熟產品依然占據公司收入的主要部分，但展望未來幾年，公司無論在化學制劑領域（約10項成長期培育期品種）還是在大輸液領域（817、三合一、可立袋）利潤率可觀、增長速度較快高階產品占比都會不斷提升，從而將帶動公司整體業績穩步加速增長。維持公司2013-2015年EPS分別為1.22、1.47和1.78元的盈利預測（不考慮長沙雙鶴出售受益）。公司未來幾年穩健增長的確定性強，目前估值較低，繼續維持對公司的“增持”評級。

風險因素:大輸液行業長期整體產能仍然過剩；三合一放量低於預期；成熟產品收入下滑

中天科技(行情,問診):中標國網大單，特種導線開始放量增長

類別：公司研究 機構：興業證券股份有限公司 研究員：李明杰 日期：2013-11-22

事件:2013年11月17日，公司及控股子公司上海中天鋁線有限公司、中天日立光纜有限公司，在國家電網2013年輸電線路材料第五批集中招標項目中中標12759萬元，其中特種導地線10253萬元、OPGW 光纜 1723 萬元、ADSS 光纜 783 萬元，各項產品中標份額均排名第一；同時，近日在國家電網2013年浙北~福州特高壓交流輸變電工程線路材料招標項目中，中天科技股份導線、鋁包鋼線、OPGW 產品中標 14369 萬元，共計中標27128萬元。

點評:

中標國網大單，特種導線開始放量增長

首先，特種導線可以使得電損降低10%-20%，國網一直試圖推廣特種導線，國網2012年發布了正式檔案。但在國內特種導線市場，由於市場供給不夠、廠家較少以及智慧電網進展相對緩慢等原因，過去特種導線增長相對一般（20%），未能放量，國網導線采購中特種導線占比僅2%。

但是，今年以來，隨著智慧電網/特高壓電網建設的加速、寧波東方等可供貨廠家的增加，市場開始加速啟動。本次，公司及控股子公司上海中天鋁線有限公司、中天日立光纜有限公司，在國家電網2013年輸電線路材料第五批集中招標項目中中標特種導地線，份額排名第一。這意味著國網對特種導線的采購開始放量，占比將逐步提升。

同時，近日在國家電網2013年浙北~福州特高壓交流輸變電工程線路材料招標項目中，中天科技股份導線、鋁包鋼線、OPGW 產品中標 14369 萬元，這意味著國網特高壓建設開始啟動，根據國網規劃，2013-2017年國家電網將投入6200億元建設20條特高壓線路，這將拉動公司特種導線、導線、OPGW等產品加速增長。

特種導線市場啟動，公司業務迎來高速成長期

在國內特種導線市場，公司起步早，產品質量過硬，一直居霸主地位，市場占有率在70%以上。同時，公司特種導線產能在6萬噸以上，目前僅有效利用約3萬噸。而行業面臨著智慧電網加速、特高壓建設加速帶來的特種導線應用高速增長機遇。因此，我們認為，隨著國網特種導線的啟動，公司業務將迎來高速增長期。 同時，由於特種導線毛利率較好，其利潤貢獻也較大，上述訂單將在2014年中執行完畢，根據我們預計，2014年公司特種導線收入有望增長40%。 從市場空間看，導線市場400億，目前特種導線占比僅2%，未來有望上升到20%-30%，即40億-60億市場規模，潛在空間巨大。

盈利預測:此次特種導線在國網中標，標志著國網特種導線應用加速，公司業務有望進入高速增長期。中長期看，公司未來將逐步擺脫光纖光纜行業的束縛，在光纖預制棒、海底光電纜、特種導線、光伏背板、分散式發電等業務全面開花，成長空間遼闊，長期有望實現年復合20%以上增長。因此，我們預計公司13-15年EPS:0.83元、1.03元、1.30元，考慮到市場對公司中長期理解不足、僅給與公司12倍估值水平，我們繼續重申“增持”評級，看好公司中長期發展。

風險提示:光纖價格大幅下滑、智慧電網進展緩慢、原材料價格上漲。