高盛維持攜程中性評級 目標價下調至44.5美元

新浪科技訊 北京時間12月10日下午消息，高盛今天發布研究報告，維持對攜程(Nasdaq:CTRP)股票的“中性”評級，並將目標股價下調至44.5美元。

以下為報告全文：

自11月中旬以來，攜程和藝龍加強了針對移動端的用戶折扣項目。這些舉措提升了移動應用的使用率和交易量，同時給利潤率造成了更大的壓力。為了反映這一變化，我們將攜程2013年第四季度每股收益預期下調6%，將2014年和2015年每股收益預期分別下調5%和6%。我們認為，考慮到各個運營部門的豐富活動，“雙12”促銷將成為攜程利潤率趨勢的下一個催化劑。

2013年初，攜程以聰明的方式設計了機票折扣項目。借助銷量的靈活性，此舉被證明有助於利潤。然而我們認為，這一樂觀趨勢並未延續至新的移動酒店預訂項目。相對於機票預訂，攜程在酒店預訂市場的領先優勢不太明顯，兩者對藝龍的比例分別為超過10倍和1.5倍。這影響了攜程主導競爭形勢的能力，也不利於影響消費者行為。為了應對藝龍的折扣項目，攜程的防禦姿態使得該公司未來的利潤率面臨不確定性，尤其是在進入低迷的冬季之后。第三季度，移動預訂量占攜程酒店預訂總量的30%。我們預計這一比例將於第四季度上升至35%，並於2015年上升至50%。我們的渠道調查顯示，攜程近80%的移動酒店預訂價格都包含折扣，而優惠券面值平均達到代理商佣金的一半，即房價的15%。考慮到優惠券兌換的不便，我們估計優惠券兌換率將為60%。我們的假設意味攜程第四季度營收將減少800萬美元，使運營利潤率進一步下降3.7%。

我們將攜程的12個月目標股價從49美元下調至44.5美元，以反映較低的利潤預期，並仍給予攜程0.9倍的市盈增長比(PEG)。我們維持對攜程股票的“中性”評級。(維金)