想存股？ 除了殖利率高以外 價值投資人還要注意什麼？

媒體《MarketWatch》報導，美國聯準會 (FED) 上週三 (15日) 暗示未來幾個月之內升息的機率已經降低很多了。這樣的消息也激勵殖利率較高的股票上揚，然而，專家認為萬一將來聯準會升息，那麼這些殖利率較高的個股就會有崩跌的風險。
 
加州投資管理機構 El Segundo 投資長暨創辦人 Meb Faber 使用量化選股方法，替旗下基金 Cambria Shareholder Yield ETF (SYLD-US) 挑選出 10 檔高殖利率個股。 Faber 說，現在的投資人都很喜歡有配發股利股息的股票，不過過去 20 年來，企業透過購買庫藏股來分配股利股息已變為常態。

高殖利率個股的本益比與股價淨值比通常都比一般股票低。不過這樣的狀況，似乎已然有些變動。此外，美國 10 年期公債殖利率為 1.6% 。

即便如此，從標普 500 紅利貴族指數 (S&P 500 Dividend Aristocrats Index) (SPDAUDP-US) 不斷攀升的現況就可以看出投資人對於高殖利率個股的喜愛有增無減。紅利貴族指數是由標普 500 當中挑選 50 檔過去連續 25 年都有調高股利股息發放的企業所編纂的指數。

Faber 表示，如果投資人在股價較高時購買這些高殖利率個股，而且這些企業都有購買庫藏股，那麼投資人的投資報酬就會因此降低。 Faber 的量化選股方法是加總個股的殖利率加上庫藏股購買比率，再與過去 12 個月以來的股價表現對比。

購買庫藏股可能不算什麼，因為企業可能購買一些庫藏股，但是發給高階經理人的股票，卻比購買回來的庫藏股還要多更多。只有註銷的庫藏股才會真正提升投資人的股票權益。舉例來說，麥當勞 (McDonald’s Corp.) (MCD-US) 的殖利率就有 2.91% 。最新 1 季用來計算的在外流通股數就少了 7.31% 。也讓股票殖利率和庫藏股購買比率加總上升至 10.22% 。

Faber 與研究團隊的量化選股方法包括股價淨值比。 2013 年 5 月發行的 Cambria Shareholder Yield ETF ，過去 12 個月下跌 5.3% ，標普 500 (SPX-US) 則是上揚 1.6% 。對此， Faber 表示近期股價激揚的都是有題材的個股，而不是殖利率較高的個股。

價值投資的精神在於，當整體股市下跌的時候，較有價值的企業股票股價將會比較有支撐。

以下是殖利率與庫藏股購買比率較高的個股名單。研究調查機構 FactSet 數據顯示，標普 500 本益比平均 16.6 倍，股價淨值比 2.7 倍。而下列股票的本益比都比標普 500 低。 Faber 轉述股神巴菲特的話，購買庫藏股其實只對股價低於淨值的企業才有明顯的功效。

1. 特殊玻璃和陶瓷材料的製造商康寧公司 (Corning Inc.) (GLW-US) ，殖利率 2.67% 。
2. 金融服務公司 Navient Corp. (NAVI-US) ，殖利率 5.24% 。
3. 國際集團 (American International Group Inc.) (AIG-US) ，殖利率 2.39% 。
4. 柯爾百貨公司 (Kohl’s Corp.) (KSS-US) ，殖利率 5.68% 。
5. 梅西百貨公司 (Macy’s Inc.) (M-US) ，殖利率 4.73% 。
6. 高通 (Qualcomm Inc.) (QCOM-US) ，殖利率 3.98% 。
7. 瓦萊羅能源 (Valero Energy Corp.) (VLO-US) ，殖利率 4.68% 。
8. 全錄 (Xerox Corp.) (XRX-US) ，殖利率 3.13% 。
9. 百思買 (Best Buy Co.) (BBY-US) ，殖利率 3.82% 。
10. 世紀互聯 (CenturyLink Inc.) (CTL-US) ，殖利率 7.93% 。

上述個股過去幾年營運都不是很順，尤其是柯爾百貨公司與梅西百貨公司 2016 年第 1 季可比店銷售都呈現衰退。上述個股殖利率有高有低，在 Faber 的選股邏輯當中，殖利率要高於 3.17% 才算是比較可以關注的標的。另外，專家表示，如果要挑選更安全的投資標的，那麼企業的自由現金流也要納入考量。由於除權除息過後，股價都會下降，因此如果企業有足夠的現金，再加上庫藏股買得夠多，這樣才能夠保障殖利率與股價之間不會有太大的價差。

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