彭博專欄：英國會不會退歐別光看民調 聽聽市場怎麼說

距離英國退歐公投還有一周之際，民調顯示英國公眾的去留意見難分伯仲。但金融市場卻不這麼認為：從始至終一直相信英國將留在歐盟。在市場預期與民意調查出現分歧的時候，笑到最後的往往是市場。

這並不是說，市場沒有體現出人們對退歐公投存在不確定性的高度焦慮。投資者無法漠視當局的告誡，例如德國財長朔伊布勒發出了大難臨頭的警告，前美國財長薩默斯也預計退歐將導致英國經濟衰退。

以交易員們對英鎊匯率 30 天期限內波動幅度的預期來判斷，英鎊如今成為全球投資風險最高的貨幣。英鎊的一個月隱含波動率指標最近創下 2008 年金融危機以來最大升幅。彭博匯總的數據顯示，英鎊的波動性在 31 種主要貨幣中位列榜首，說明市場認為英鎊比俄羅斯盧布、南非蘭特和巴西里耳還不靠譜。

如果交易員們認為英國將退出歐盟，他們會押注英鎊匯率和其他資產持續震盪。

事實上，他們並沒有。彭博匯總的數據顯示，雖然一個月波動性大幅升高，一年波動性卻基本持平。

短線動盪，長線淡然

股市也有類似的預期。根據彭博匯總的數據，富時 100 指數的一年和一個月隱含波動率指標自年初以來雙雙走低，說明全球投資者並不預計股市會大幅震盪。更令人矚目的是，以預期本益比計算，富時 100 指數相對於歐洲基準的歐元區斯托克 50 指數的溢價擴大了。今年的平均溢價幅度為 20%，是彭博 2005 年開始匯編該數據以來的最高水平。

在英國國債市場，與英國退歐或其它威脅相關的擔心正在消退。自四月份達到高點以來，英國國債信用違約互換已經比 2013 年以來最高水平下降了 27%。基準英國 10 年期國債殖利率跌至 1.144%，達到了彭博 1992 年開始匯總該數據以來最低水平。

英國退歐公投定於六月 23 日舉行，而民意調查與市場預期並非第一次在事關主權的投票中出現分歧。在另外至少三個先例中，市場預期最終被證明更加可信。

在 1995 年魁北克獨立公投和 2014 年蘇格蘭獨立公投的前幾周，民意調查與市場預期的看法也不一致，市場的預期都是不分離。

去年的這個時候，預計希臘將債務違約和脫離歐元區的新聞及評論鋪天蓋地。但希臘國債市場卻不認可這兩種可能性，基準 10 年期國債殖利率從未接近 2012 年達到的近 30% 的高點————僅僅在七月份短暫上探 19%，隨後的一輪國債上漲行情讓殖利率下降了一半多。希臘國債最終成為 2015 年全球回報率最高的資產。

21 年前的十月份，在魁北克公投之前幾周，加元一個月波動率達到 1998 年以來最高水平，發出了經濟危機的信號。當然，經濟危機並沒有來，魁北克人也依然是加拿大人。

市場說，關於英國退歐這件事，這次還是老樣子。

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